北京时间周(zhōu)五(wǔ)晚间，备受关注的4月(yuè)美(měi)国非(fēi)农数据出(chū)炉，其中新(xīn)增就(jiù)业25.3万人，高于预期的(de)18万人(rén)，打断了此前两(liǎng)个(gè)月(yuè)连续环(huán)比下降的节奏；失(shī)业率继续下(xià)降至3.4％；更受关注的(de)平均(jūn)小时工资环比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可(kě)以被视作利好的是，美国劳(láo)工部将(jiāng)今年2月(yuè)和3月(yuè)非农数(shù)据均大幅(fú)下修超(chāo)7万人(rén)，至(zhì)24.8万(wàn)和16.5万(wàn)人(rén)。

　　随着(zhe)焦点转换，本周(zhōu)持续承压的美国地区银行股也获得喘息的机会。截至(zhì)发稿，周五盘前(qián)西太平洋(yáng)合(hé)众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短线(xiàn)急挫(cuò)逾10美元/盎司；美元指数短线拉升35点；美国10年期(qī)国债收益率上升9.60个(gè)基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于(yú)25.93美元(yuán)/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物(wù)产中大(dà)期(qī)货高级(jí)宏观分析(xī)师(shī)周之云告诉(sù)期货日(rì)报记者，周五晚间(jiān)公布(bù)的非(fēi)农数据远高于前值(zhí)且显著偏(piān)离投行们预测的中值。此前公(gōng)布的ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万人后(hòu)，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长(zhǎng)幅度(dù)达到9个月以来的最高(gāo)水平。

　　记者注(zhù)意到，美国4月非(fēi)农数据(jù)公布后，美股(gǔ)期(qī)货短(duǎn)线走(zǒu)低，美元(yuán)指数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融(róng)行(xíng)业(yè)持续裁员，但(dàn)不(bù)断下降却(què)仍然高企的劳动力需远远抵消了裁员的影响，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非农(nóng)就业的(de)季节性因素(sù)相(xiāng)对(duì)于新冠大流(liú)行前也有(yǒu)了(le)有利的发展，为就业(yè)人数(shù)的增长(zhǎng)提供了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该(gāi)对(duì)就业数(shù)据保持一定(dìng)的谨慎，因为本(běn)周早些(xiē)时(shí)候(hòu)，美国(guó)3月份的就业(yè)机会和劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位空缺继续下降(jiàng)，为连续第三个月下跌，创(chuàng)下2021年(nián)5月以来(lái)最低。JOLTS现(xiàn)坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸在确实指(zhǐ)向(xiàng)了与(yǔ)其他劳动力市(shì)场数据(jù)相同(tóng)的(de)方向(xiàng)：劳动力(lì)市场正在(zài)降温。包括最近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)的首次申(shēn)请失业金人数也呈现上(shàng)升(shēng)趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上看，周(zhōu)之云认(rèn)为，加(jiā)息会导(dǎo)致消(xiāo)费者信贷(dài)和企业融资成本上升，进(jìn)而迫(pò)使雇主(zhǔ)削减支出(chū)包括裁员(yuán)等，从而减缓经济(jì)增长(zhǎng)。短(duǎn)期强劲(jìn)的非农就业数(shù)据会(huì)让市场对于下半年(nián)货币(bì)政(zhèng)策放松进程有(yǒu)所(suǒ)改变，进而对商品的(de)流动性溢价(jià)部分有所减少，但从中(zhōng)长期来看，美国(guó)会继(jì)续朝着衰退的方(fāng)向前进(jìn)，后市继续看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非(fēi)农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农就(jiù)业新(xīn)增人数超预期将(jiāng)引导贵金属步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要(yào)受益于(yú)其(qí)金(jīn)融属性，尤其(qí)是(shì)市场预计5月(yuè)是美联储最后一(yī)次加息，且预计9月(yuè)之(zhī)后可能降(jiàng)息，这导(dǎo)致(zhì)美元名(míng)义利率回落(luò)，在(zài)通胀温和回落(luò)的情况下(xià)，美(měi)元实际利(lì)率有了明显的(de)下(xià)行(xíng)。”广州金(jīn)控(kòng)期货研究所(suǒ)副总经理程小勇说(shuō)。

　　记者注意到，5月3日，美(měi)联储议(yì)息会议如(rú)期加(jiā)息25个基(jī)点，将政策利率联邦基金利率的目标(biāo)区(qū)间(jiān)从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在记者发布会上的讲话暗示加(jiā)息临近尾(wěi)声(shēng)，因此美元(yuán)指(zhǐ)数和(hé)美债收益率大幅回落(luò)。

　　然而，美(měi)联储会后声明表(biǎo)示，委员会将密(mì)切关注未来发布的信息，并评估其对货币(bì)政策的(de)影响，且鲍威(wēi)尔在新闻(wén)发布会上(shàng)表示，美联储焦(jiāo)点仍在双重使命上。这意味着(zhe)美联(lián)储(chǔ)是否结束加息需(xū)要看到通胀明显回落。至于是否(fǒu)要(yào)开始降(jiàng)息，需(xū)要(yào)看到就业市场(chǎng)出现明显恶化(huà)。从历史经验来看，美联储加息看通胀(zhàng)，降(jiàng)息看就(jiù)业。

　　徽(huī)商(shāng)期货(huò)贵金属分析(xī)师从姗姗告(gào)诉记(jì)者，美国银行业风波持续发酵(jiào)、经济走弱预期升温叠加市场预期美联储年内或(huò)将降息，贵金(jīn)属(shǔ)振(zhèn)荡偏强运行。美(měi)国(guó)就(jiù)业数据超(chāo)预期，美债收(shōu)益率(lǜ)、美(měi)元指(zhǐ)数走高，贵金属短线大幅下挫。这份超(chāo)预期的非农报(bào)告，这让美(měi)联储陷入困境，美联(lián)储希(xī)望(wàng)暂停(tíng)加息，甚至(zhì)可能很快就需要降(jiàng)息，但就业市场并不配合(hé)，美国就业市(shì)场依然强劲，美联(lián)储可(kě)能在长时(shí)间内维持高利率。

　　光大(dà)期(qī)货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月美国(guó)非(fēi)农就业数据和(hé)时薪增(zēng)速全面超预期，表明美(měi)国当前劳动力(lì)市场仍十分强劲，美(měi)联储(chǔ)控(kòng)通胀压力加(jiā)大(dà)，这也就意味(wèi)着美(měi)联(lián)储可(kě)能会在(zài)较长(zhǎng)时间内维持高利率环境，且6月再(zài)次加息的(de)预期开始回(huí)升(shēng)。

　　“美国非农(nóng)数据强(qiáng)于预期或在(zài)短期提(tí)振美元指数和美(měi)债收益率，从而打(dǎ)压贵金属的涨势，但中(zhōng)期看，美(měi)联储5月会议加息25BP后暗(àn)示停止加息(xī)，货(huò)币政策进(jìn)入新阶段，市场将(jiāng)加大对下(xià)半年降息的博弈(yì)，贵金属将获(huò)得提振(zhèn)而走强，使均值平台(tái)不(bù)断上移。”广发期货贵金属研究(jiū)员叶(yè)倩宁表示。

　　记(jì)者(zhě)发现(xiàn)，从2006年和2018年两轮美(měi)联储停止降(jiàng)息后(hòu)的(de)表现来看(kàn)，尽(jǐn)管此(cǐ)后美国经济仍市场偏(piān)强运(yùn)行(xíng)一段时间，失业率继(jì)续走低，但美联(lián)储并未(wèi)再次加(jiā)息，而贵金属(shǔ)则在美债收(shōu)益率持续(xù)下行的(de)情(qíng)况下(xià)，呈(chéng)现振荡走强(qiáng)的(de)趋(qū)势(shì)。但当前(qián)情况(kuàng)不同(tóng)的是，通(tōng)胀率相对更高，而黄金价(jià)格对降(jiàng)息并未提前预期更(gèng)多。

　　虽(suī)然目前距离降息仍有时间(jiān)，美联(lián)储表(biǎo)示(shì)美国银行(xíng)系(xì)统仍健康并(bìng)有弹(dàn)性，但高利率(lǜ)环境下美(měi)国银行系统风险(xiǎn)并未解除，在第(dì)一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)宣布(bù)被接(jiē)管收购后，因(yīn)银行业(yè)长期(qī)存在的弱点(diǎn)，又有多(duō)家区域性银行出现股(gǔ)价暴跌。存款仍(réng)在持续(xù)流(liú)出使(shǐ)银行融资成本正在攀升，信贷收紧将不断向实(shí)体(tǐ)经(jīng)济蔓延，美(měi)国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去年(nián)四季度(dù)2.6％的(de)增(zēng)速大幅放缓，而且远不(bù)及(jí)预期(qī)的1.9％，具体看企业投(tóu)资和库存对GDP拉动(dòng)转负，但消费的拉动上升反映出一定的(de)韧性。未来(lái)随着经(jīng)济下(xià)行压力不断上升，市场预期(qī)下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在(zài)风险和衰退(tuì)的共同(tóng)影响下，美(měi)债(zhài)收益率和(hé)美元指数将持续承压，避险需求提振(zhèn)下，贵(guì)金属价格有望再创(chuàng)历史新高，长线可维持(chí)逢(féng)低买入配置思路，短线则可(kě)买入黄金和白(bái)银虚(xū)值看涨期权把(bǎ)握突破行情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍说(shuō)，从黄金的供需数据来看，黄金(jīn)的(de)需求实际(jì)上是(shì)明显(xiǎn)下降的。世界(jiè)黄金协会公布的数据显示(shì)，今年第一季度剔除场外(wài)交易的全球(qiú)黄(huáng)金需(xū)求下降(jiàng)13％至(zhì)1081吨，虽(suī)然各国央行和中国消费者需求较高，但其余投(tóu)资者购买量的(de)减少抵(dǐ)消了这一增长。其(qí)中对黄(huáng)金价格其关键作用的黄金(jīn)投资需在一季度同比下降50％左右，较(jiào)去年四季度(dù)有所增长，大约为273.74吨，去年同期(qī)高达558.41吨。其中，实物金(jīn)条和硬(yìng)币方面(miàn)的(de)黄金需求为302.41吨(dūn)，高(gāo)于去年同期的287.74吨，但低于去(qù)年四(sì)季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品(pǐn)需求下降(jiàng)28.67吨，去年同期高达270.67吨。白(bái)银方面，由于美国经济指标(biāo)耐用品订单等(děng)指标走弱(ruò)，商品属(shǔ)性更强的白银因(yīn)需(xū)求受经济(jì)下行(xíng)拖累而涨幅受(shòu)限(xiàn)。因此，金银(yín)比价(jià)大(dà)概率继续攀升。世界白(bái)银协会预计(jì)2023年白银实物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在(zài)议(yì)息(xī)前已经被(bèi)充分计提，议息前的(de)谨(jǐn)慎转(zhuǎn)变为议息后的乐观，因此黄金市(shì)场一度表现为极为乐观，伦敦现货黄(huáng)金甚至(zhì)创出(chū)了历(lì)史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子(zi)落地(dì)，且(qiě)银行业(yè)风险仍在(zài)蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此外(wài)，随着经济走弱预期升(shēng)温，预(yù)计美联储下半年大概(gài)率暂(zàn)停加息坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸(xī)并将进入降息(xī)周(zhōu)期(qī)，实际利率或(huò)将继(jì)续下行，贵金属中长期仍具有较高(gāo)配置(zhì)价(jià)值。”从姗(shān)姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于(yú)黄金而言，市场寄希(xī)望于美(měi)联储最后一次加息落地然后(hòu)转降息(xī)预期，从(cóng)而刺激价格继(jì)续高走，从这个角度考(kǎo)虑黄(huáng)金确(què)实存(cún)在恢复上行趋(qū)势(shì)的可能性(xìng)。但当前美通胀仍在高位，美联储货币紧(jǐn)缩(suō)动作并没有结束，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰派，5％的利(lì)率可能会维系较长一段(duàn)时间，且高利率环境到(dào)底会对经(jīng)济和金(jīn)融市场(chǎng)产生怎样的影响也未可知，因此在当前看多观点(diǎn)出奇一致(zhì)，且海外看多头寸比较(jiào)拥挤的情况(kuàng)下(xià)，对(duì)待金(jīn)价节(jié)节攀高的观点谨慎为上。

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