5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医(yī)药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来(lái)持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛(sài)道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除外(wài)）存在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板(bǎn)块的(de)营收与(yǔ)去年(nián)同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细(xì)分领域，医药板块(kuài)中具有较好成(ché陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文ng)长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于(yú)许(xǔ)多创新(xīn)药、器械(xiè)企业(yè)的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市(shì)场仍未达到预(yù)期(qī)，原因(yīn)在于近(jìn)几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医(yī)保支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增(zēng)速(sù)中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速(sù)度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明(míng)显的(de)，传统药企必须(xū)要(yào)给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求(qiú)复(fù)苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基(jī)建板块(kuài)或是(shì)最(zuì)具有确定性的领域之一(yī)，一(yī)定程度上或仍是今年医(yī)药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下(xià)移(yí)、区(qū)域平衡布陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级(jí)医疗卫(wèi)生服(fú)务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级(jí)医(yī)院对口帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人(rén)才(cái)、技术、管理的下(xià)移，通过城市(shì)三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程(chéng)医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通疾病在(zài)市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接下来的(de)工(gōng)作(zuò)中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融合”的(de)思路，重点加强群(qún)众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病(bìng)理学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设(shè)备(b陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文èi)和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其(qí)中(zhōng)的个(gè)股有：联影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持(chí)优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资(zī)源的分布将会(huì)得(dé)到(dào)优(yōu)化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出(chū)要(yào)加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的(de)基础设施建设的背(bèi)景下，预计(jì)医(yī)疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比的(de)优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支(zhī)持的持(chí)续加(jiā)强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大(dà)型(xíng)医疗(liáo)器(qì)械的龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国(guó)内高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性(xìng)能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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