核心(xīn)观(guān)点:在当前经(jīng)济恢(huī)复的不确定性下(xià)，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有望以其确定的(de)股息收入和较(jiào)高的安全(quán)边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略(lüè)的(de)理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息(xī)率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面(miàn)意味着公司有较高的(de)股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司估(gū)值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定的(de)安全边(biān)际(jì)，而且投(tóu)资的成(chéng)本相对较低(dī)，长期持(chí)有还可以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策(cè)略的安(ān)全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情(qíng)三年(nián)后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产(chǎn)的投资(zī)收(shōu)益(yì)来看，目前可投资的(de)资产(ch大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗ǎn)不多(duō)，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为(wèi)代(dài)表的高股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就(jiù)需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成(chéng)长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的现金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商行(xíng)，农大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗商行(xíng)相(xiāng)对低一(yī)些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共(gòng)同(tóng)贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季(jì)的(de)到来，资(zī)产端(d大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗uān)收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步(bù)下行，净息(xī)差预计会(huì)在下半年(nián)提(tí)升。资产质量方面银(yín)行板块处于(yú)历(lì)史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续(xù)环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历(lì)史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平。因此银行板块的配(pèi)置(zhì)安全边(biān)际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，国资持(chí)股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下(xià)滑超(chāo)预(yù)期，经济恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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