金融界5月(yuè)8日消息今日早盘，A股市场(chǎng)银行板块(kuài)再度(dù)走高，中信银行率先涨停，另外四大行(xíng)中，中国银行(xíng)涨超6％，农(nóng)业银行涨超5％，工商(shāng)银(yín)行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截(jié)至目前，中信银行年内涨幅已超(c北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日hāo)过(guò)50％，中(zhōng)国(guó)银行、交(jiāo)通银行、农业银(yín)行涨超30％，邮储银行、瑞丰(fēng)银行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际证券在近日(rì)的研报中梳理了银行上涨的逻辑(jí)。

　　1、从长期逻辑(jí)——政策改(gǎi)变利于估(gū)值(zhí)修复。

　　2022年底开始，政策不再提金融让利。银行业也开始落实，比如一些地方小银(yín)行下调存(cún)款利率后，股份(fèn)行也出现下调(diào)；而年初(chū)的低利率放贷现象也消失了，新发放(fàng)贷款利率在上行(xíng)。此外，今(jīn)年也没有下(xià)达普惠(huì)小微的政策任务(wù)。政策(cè)改变的原(yuán)因之一(yī)是银(yín)行需要资本扩(kuò)展，需要恰当(dāng)的盈利(lì)积累，不能过度让利(lì)；另一个(gè)是中央讲中特估(gū)和国企改革，银行(xíng)作为资产规模(mó)最大的国企行业，按政策导向要提高资(zī)产收(shōu)益率。而取(qǔ)消金(jīn)融让利(lì)有利于银行估值(zhí)修(xiū)复。从2020年开始的金融(róng)让利使银行股的PB估(gū)值低于正常估值。银行作为ROE较高（大于(yú)10％）的(de)行业，在利润正增(zēng)长的情况(kuàng)下正常PB估值应该在1倍多(duō)，但由于让(ràng)利之下市场担心银行(xíng)ROE会降低，给出(chū)的(de)估值在0.5倍。现在政策导向的(de)改变对银行股是一种长时间的利好(hǎo)，有利于银(yín)行估值(zhí)的逐(zhú)步修(xiū)复(fù)。

北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日　　2、长期逻(luó)辑(jí)——不良率连续下(xià)降(jiàng)。

　　银(yín)行不(bù)良率和债务(wù)风险周(zhōu)期相关，现在已(yǐ)进(jìn)入(rù)不良(liáng)率(lǜ)下降周期。2020年(nián)底银(yín)行业的不良贷款率开始(shǐ)下降，到今年一(yī)季(jì)度已经连(lián)续10个(gè)季(jì)度下降了，这有利于股价上涨，不(bù)过(guò)按(àn)历史规律(lǜ)，上涨(zhǎng)会存在滞(zhì)后(hòu)性。目(mù)前(qián)市场还没充分意识北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日(shí)，银行股价刚刚启动(dòng)，如果(guǒ)不(bù)良(liáng)率下(xià)降周(zhōu)期能够持(chí)续验证，我们认(rèn)为这会让银行(xíng)业的PB从1倍到1倍(bèi)以上。部分投资者对于地产和(hé)城投风(fēng)险有(yǒu)担忧，但(dàn)银行房地产贷款占比很(hěn)低(dī)，在3％-6％左右，对银(yín)行整体不良(liáng)率影响较小(xiǎo)；而且中(zhōng)国(guó)经(jīng)过对债务(wù)风险(xiǎn)的分部门处(chù)理(lǐ)，地产(chǎn)上下游的很(hěn)多行业的债务(wù)风险(xiǎn)已经(jīng)解决。总体上银行不(bù)良率还是下(xià)降的。

　　3、中期逻辑(jí)——业绩出现拐点，疫情扰动结束。

　　银行收(shōu)入(rù)增速(sù)自去年一季度(dù)开始逐季下降，今年Q1已到(dào)最低(dī)点，单季来看今(jīn)年Q1比去年Q4营(yíng)收增速(sù)略微提高。我们预(yù)计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收入增速会逐季改善，特别是中(zhōng)小银行。出现拐点的原因是去年上半年LPR下降(jiàng)，今年1月1号银行进(jìn)行(xíng)贷款(kuǎn)利率重定价，利率出(chū)现下降。这(zhè)是(shì)一个已(yǐ)知利(lì)空(kōng)，市场已(yǐ)经消化，所以(yǐ)银行股会出现修复。此外，过去三年疫情(qíng)使(shǐ)得银(yín)行股估(gū)值被(bèi)压制。现在乙类乙管多时，对银行(xíng)估(gū)值不会再有太(tài)多影响，疫(yì)情折价已过，估值将会正常化。

　　4、短期逻辑——存款利率下(xià)调(diào)，政策未收紧。

　　最近银(yín)行业出现存(cún)款利率下调，低利(lì)率贷(dài)款行为经过(guò)窗口(kǒu)指(zhǐ)导已(yǐ)经(jīng)取消，这对银行(xíng)息(xī)差有比较正向的催化(huà)，是一(yī)个短期利好。此(cǐ)外4月底的政(zhèng)治局会议(yì)并未如市场预(yù)期一样出现明(míng)显政策(cè)收紧，对银行业是另(lìng)一个(gè)短期利(lì)好。

　　该机构(gòu)从交易层(céng)面罗(luó)列了一下两(liǎng)大催化因素：

　　第一，债券(quàn)市场(chǎng)出现资产荒(huāng)，一(yī)些(xiē)稳定的高股息行(xíng)业会成(chéng)为替代品，银行股就得益(yì)于此(cǐ)。

　　第二，现(xiàn)在政策重视提(tí)高国企ROE，很多做(zuò)股票投资或股权投资(zī)的(de)国(guó)企(qǐ)央(yāng)企可(kě)以投(tóu)资ROE相对高的银行(xíng)股，从而来提高自(zì)身(shēn)ROE。

　　对于(yú)对于未来(lái)银行股上涨的持续性(xìng)，海通(tōng)国际证券给(gěi)予(yǔ)肯定(dìng)态度。该机构认为，接下来的5-7月份的业绩真空期，银行股(gǔ)的表现将取决于宏观环境(jìng)、政策规划以及(jí)市场(chǎng)交易情绪，在没有经(jīng)济(jì)衰退和政策打(dǎ)压(yā)的情况下银行股不(bù)会(huì)出现大幅回撤。关于如(rú)何避免可能的小回(huí)撤，该机构建议选股(gǔ)时选(xuǎn)择业绩好但股价还未上涨(zhǎng)的小银行。之前中特估的(de)概念使得大行(xíng)的估值得到(dào)抬(tái)升，之后其他(tā)类型的(de)银行估值也要相应抬升，本质原(yuán)因是各类银行的估值没有系统性的差异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市银(yín)行(xíng)不(bù)良率(lǜ)环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续改善(shàn)，我们测算行业(yè)23Q1加回核销后的年化不(bù)良净生成(chéng)率(lǜ)在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年(nián)初以来随着疫(yì)情影响的消退和(hé)经济的(de)稳步复苏，银(yín)行不良(liáng)生成压力(lì)边际(jì)缓释(shì)。前瞻性指标方(fāng)面，绝大多数银行关(guān)注率环比有所改(gǎi)善。拨(bō)备方面，截至1季度末(mò)，上(shàng)市银行(xíng)拨备覆盖率(lǜ)环比上行4pct至(zhì)245％，拨(bō)贷比为3.11％，环比下降3BP，行(xíng)业(yè)的(de)拨备水平继续保持(chí)充(chōng)裕。目前(qián)银行资产(chǎn)质量压力(lì)的峰值已(yǐ)经过去，展望而言(yán)，经(jīng)济复苏态势良好，企业经营环境改(gǎi)善、居民信心提升，叠加(jiā)地产政策(cè)的持续宽松(sōng)，银(yín)行的资产质量表现有望延(yán)续向好态势。

　　中信建投在(zài)银行业2023年中期投资策略(lüè)报(bào)告中表示(shì)，经济复(fù)苏(sū)进行(xíng)时，银行重回基本面主逻(luó)辑。银(yín)行(xíng)基本面的(de)量(liàng)、价、质三方(fāng)面的景(jǐng)气度(dù)均较去(qù)年(nián)提升：价格端(duān)，息差(chà)企稳(wěn)回升新(xīn)趋势将是重要的行业催化剂，利好整体估值提升。规模端，信贷需求从大到小逐步传导，下半年企业贷款需求(qiú)高(gāo)景气(qì)延续的同时(shí)，看好(hǎo)零售、小微贷款(kuǎn)的(de)需求复苏。资产(chǎn)质量(liàng)方面，优质房地产融资风险缓(huǎn)解(jiě)；零售贷款(kuǎn)质(zhì)量将在居民还款能力提升下长(zhǎng)期(qī)向好，银行(xíng)资产质(zhì)量(liàng)下(xià)行风险(xiǎn)封住。银行板块配置(zhì)上，建议大小兼备、聚焦头(tóu)部。

　　平(píng)安证券也在近期表示，看好全年(nián)盈利(lì)能力修复(fù)，银行板块配置(zhì)价值提升。该机构认为1季报行业盈(yíng)利增速低点确认，主要受资产重定(dìng)价(jià)以及居民端(duān)复苏(sū)低于预期的影(yǐng)响。展望后续季度，国内经济向(xiàng)好(hǎo)趋势不变，在此背景下，居民消费倾向和风(fēng)险(xiǎn)偏好的修复仍然值得期待，成为推动(dòng)板块盈利回升的催化剂。我们继(jì)续(xù)看好银行板(bǎn)块全年(nián)表现，考虑(lǜ)到当前银行(xíng)板(bǎn)块静态PB仅0.58x，估值(zhí)处(chù)于低位且尚(shàng)未修复(fù)至(zhì)疫(yì)情前水平(píng)，在后续(xù)盈利(lì)有(yǒu)望逐季修复(fù)的背景(jǐng)下，当前(qián)时点银行板块的配置价值提(tí)升。

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