事件

　　5月(yuè)11日，统计局(jú)公布4月物价(jià)数据(jù)：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通(tōng)缩，内部结构分化、与(yǔ)终(zhōng)端需求相关的服(fú)务业延续涨价

　　物价作为经济表现的滞后指(zhǐ)标，在经济复苏早期多表现(xiàn)相对低迷(mí)、实属常(cháng)态。传统周期下，经济的周(zhōu)期性波动(dòng)，主要由(yóu)需求端驱动，物价作为(wèi)经济的(de)滞后指标(biāo)，表现出明(míng)显的周期性(xìng)波动(dòng)。经验显示，CPI等物价指标，与经济走势大(dà)体类(lèi)似，一(yī)般滞(zhì)后经济表现(xiàn)2个季度左右(yòu)；经济复苏(sū)早期，CPI同比表(biǎo)现一度(dù)相对(duì)低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比在1％以(yǐ)下的低位(wèi)徘徊。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要缘于供(gōng)给端(duān)影响和外需拖累部分商品价格(gé)回落(luò)等。年(nián)初以(yǐ)来，CPI同比持续回落至(zhì)4月的0.1％，拖累主要来自于(yú)食品和(hé)非食品(pǐn)中的商品(pǐn)、不完全由(yóu)需(xū)求主导(dǎo)。其中(zhōng)，猪肉(ròu)、鲜菜供给充(chōng)足，价(jià)格回落成为拖累食品同比自(zì)年(nián)初的6.2％回落(luò)至4月的0.4％；非食品中，原(yuán)油(yóu)等国际定价的大宗商品价格回落，带动交通工(gōng)具用(yòng)燃料等分项环(huán)比(bǐ)延续低于季节性，部(bù)分耐用品价格(gé)回落也(yě)有拖累、与(yǔ)相关原材(cái)料成本压力缓解等有(yǒu)关。

　　需求(qiú)修复(fù)较早的领域、线(xiàn)下消费相关的商品和(hé)服务，在价格上已有(yǒu)连续体现。终端需求(qiú)回暖在4月CPI中进(jìn)一步(bù)凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同比、CPI其他商品(pǐn)服务同(tóng)比自年初以来明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中上(shàng)游行业涨价，在PPI中亦有体现，例(lì)如，文教娱制造业价格环(huán)比上涨0.9％。

　　重申观点(diǎn)：CPI或(huò)已见(jiàn)底，后(hòu)续(xù)或逐步(bù)回升(shēng)。线下消费(fèi)活(huó)动持续改善等或(huò)带动内生动能逐步增强，对价格的支撑(chēng)仍在逐步显现。叠(dié)加(jiā)基(jī)数贡献、及部(bù)分商品(pǐn)价(jià)格回(huí)落拖(tuō)累逐步放(fàn怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接g)缓等(děng)，CPI或(huò)于(yú)4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料(liào)拖累(lèi)PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因(yīn)基数拖累明显。4月(yuè)，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其(qí)中(zhōng)，翘尾因素较(jiào)上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄(zhǎi)0.2个(gè)百分点(diǎn)至-0.1％；核心(xīn)CPI同比持(chí)平于(yú)0.7％。分项环比中，食品(pǐn)环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非食品(pǐn)环比由平转涨至0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜(xiān)菜环比拖(tuō)累(lèi)明显，猪(zhū)肉环比降幅收(shōu)窄，文(wén)教娱等(děng)服务项涨(zhǎng)价(jià)延续。食品环比(bǐ)中，鲜菜和鲜果大量上市，价(jià)格分别(bié)下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充足，叠加消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格下降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百分点。非食品环比中(zhōng)，原油价(jià)格回落拖累CPI交(jiāo)通(tōng)通信项环比延(yán)续低位、-0.4％，文教娱(yú)、其他(tā)商品服务(wù)环比明显上涨，分别较上(shàng)月变(biàn)动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生(shēng)产资料拖累(lèi)，生活(huó)资(zī)料(liào)韧性延(yán)续(xù)。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分(fēn)点至-3.6％，环比由平转降至(zhì)-0.5％。大类环比中，生产资料由平转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘(jué)拖累明显、原材料(liào)和加工工业亦有(yǒu)走弱；生活(huó)资料(liào)环比走平、上月为-0.3％，除食(shí)品外(wài)环比延续回落外，衣(yī)着、一般(bān)日(rì)用品环比(bǐ)由(yóu)负转正，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业来看(kàn)，原油(yóu)等(děng)上游原材(cái)料链条相(xiāng)关(guān)价(jià)格(gé)回(huí)落，与线下消费相(xiāng)关(guān)的中(zhōng)下游行(xíng)业价(jià)格回(huí)升。4月，多数(shù)行业环(huán)比价格回(huí)落、上游原材料链条尤(yóu)其明显。煤炭开采、石(shí)油加工、燃(rán)气供应环比延续回落、降幅均在(zài)1.9个(gè)百分点以(yǐ)上，汽车制造(zào)、通(tōng)信制造等部分中下游制造业价格有所回落(luò)，但(dàn)文(wén)教娱(yú)制(zhì)品(pǐn)等靠近终端(duān)制(zhì)造业价格(gé)有所回升、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价大幅(fú)反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券研究报告：《通缩是个伪命题怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接》

　　对外(wài)发布时间：2023年05月11日(rì)

　　报告发布机构：国金证(zhèng)券股(gǔ)份有(yǒu)限公司

未经允许不得转载：绿茶通用站群 怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接