本周，沪综指3400点关口之前虚(xū)晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益(yì)消耗(hào)殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多是受中概股拖累，后(hòu)市下(xià)跌空间(jiān)不大。

　　中概(gài)股下跌(diē)拖累A股急(jí)挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过(guò)3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹(tàn)。其实，4月下旬行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围(wéi)股市下跌的风险输入。作为同股同权的两地上市(shì)指数(shù)，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔(tù)年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据显示，截(jié)至周四，香港中(zhōng)企指数(shù)和恒(héng)生指(zhǐ)数(shù)过(guò)去3个月(yuè)表现为(wèi)全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国(guó)金龙指数周二盘中(zhōng)低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储(chǔ)加息(xī)在即，市(shì)场(chǎng)避险情绪上升，国际资金从新(xīn)兴市场(chǎng)撤离。瑞士(shì)瑞联(lián)银行(xíng)日(rì)前将中国(guó)股(gǔ)票评(píng)级从高配下调为中性。从宏观面(miàn)看(kàn)，今年首季，美国GDP年(nián)化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较上季放(fàng)缓(huǎn)1.5个(gè)百分点。剔除食品和(hé)能(néng)源的(de)核心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息(xī)势在必行。英为财情(qíng)的美(měi)联储利率观(guān)测器最新(xīn)数据显示，5月4日加息25个基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速度(dù)紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货币供应量(liàng)（未(wèi)经(jīng)季(jì)节性调(diào)整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连(lián)续(xù)第(dì)四个(gè)月收(shōu)缩。美联储(chǔ)加(jiā)息导(dǎo)致金融资产盈利(lì)缩水，缩表则令流动(dòng)性(xìng)折价(jià)效应加剧，在全球金(jīn)融(róng)市场催生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助(zhù)涨中(zhōng)字头个股(gǔ)

　　美国银(yín)行业又一张骨牌崩塌(tā)！第(dì)一共和(hé)银行股(gǔ)价(jià)周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市(shì)值为8.86亿(yì)美元），较(jiào)2021年11月(yuè)的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末(mò)，其实际存款较去(qù)年末减少(shǎo)约1020亿美(měi)元，缩水约(yuē)57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A股机(jī)构不再抱团银(yín)行股(gǔ)，银行部分龙头(tóu)股招行等承(chéng)压，相较而言，工商(shāng)银行兔(tù)年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价兔年颓势，一是(shì)二者虎(hǔ)年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅透支(zhī)了盈利增速；二是“中国特色(sè)估值(zhí)体系”开始(shǐ)风行，市场风(fēng)格转换。但二(èr)者市净率(lǜ)远高(gāo)于(yú)行业均值，难以赋予中特(tè)估概(gài)念(niàn)中的回购预(yù)期。

　　通(tōng)达信(xìn)数据显示，中字头(tóu)指(zhǐ)数(shù)年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综(zōng)指，年K线已是五连阳。其市盈率和(hé)市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京(jīng)三(sān)市(shì)A股的市(shì)盈率和市净率中(zhōng)位(wèi)数分(fēn)别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央企(qǐ)国企估值回归市场均(jūn)值，已是国家资本(běn)新战(zhàn)略。国(guó)家外汇局日前表示(shì)：“无论从市盈率还是市净率等指标(biāo)看，当(dāng)前A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似(shì)表态无疑是为中字头股票(piào)点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当(dāng)前总(zǒng)市值取代贵州茅台(tái)成为市值“一哥(gē)”的中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概(gài)念(niàn)让(ràng)其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月(yuè)”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所(suǒ)放开(kāi)15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技(jì)股主导(dǎo)的(de)行情拉(lā)开序(xù)幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年以来的32年里，沪指全年和(hé)5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者(zhě)同时上(shàng)涨的年份(fèn)有11次(cì)。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘红4次(cì)，5月份这个风向标(biāo)已不太灵光(guāng)。相比(bǐ)之下，自从2008年以来(lái)，沪综(zōng)指4月飘红5次(cì)，除浙k是浙江哪个城市的(chú)了(le)2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技股为主题的(de)红五月行情能(néng)否(fǒu)再现？关键(jiàn)在要看(kàn)两点：一是年内上涨逾(yú)53％的互(hù)联网指数能否维持强势(shì)行情。二是作为A股第二大行业指(zhǐ)数，电气设(shè)备板块能(néng)否企(qǐ)稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元(y浙k是浙江哪个城市的uán)，较(jiào)历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低(dī)位上涨一(yī)成，或(huò)是否(fǒu)极泰来(lái)。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市单日成交始(shǐ)终维持在万亿元之上，市场(chǎng)人(rén)气并未退(tuì)潮(cháo)，只是风格轮(lún)换在加(jiā)速(sù)。鉴于(浙k是浙江哪个城市的yú)大盘重(zhòng)新回到W形整(zhěng)理(lǐ)格局，后市(shì)即使考验3200点附近的半年线和(hé)年(nián)线关口，下跌空(kōng)间亦不大。

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