调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能(néng)够推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃(tīng)市(shì)场的热度之(zhī)高也正是由这个逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年(nián)与(yǔ)去年的(de)步调(diào)明显不一。期货日报(bào)记者观(guān)察到(dào)，同为(wèi)芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面(miàn)已连续出现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看，两(liǎng)品(pǐn)种的表现(xiàn)远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面(miàn)由(yóu)于近期(qī)原油大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差下跌(diē)。”一德期(qī)货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰退的预(yù)期再起。而(ér)原油供应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有落地，原油近期(qī)回补前期缺口(kǒu)后(hòu)继续下行，对于化工(gōng)特别是与之相关性(xìng)相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份(fèn)去库速(sù)率减缓，使得市(shì)场(chǎng)对于美(měi)国调(diào)油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油对于(yú)辛烷值(zhí)的(de)需求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去(qù)年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发生(shēng)这一现象的(de)原因更(gèng)多是始于(yú)路(lù)径依赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场预(yù)期今年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑发生(shēng)的(de)概率仍(réng)较大(dà)，调油商提(tí)前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年(nián)调油逻辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大(dà)幅(fú)拉升；今(jīn)年的(de)调油(yóu)带来芳烃(tīng)美(měi)亚价差(chà)处(chù)于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需(xū)求饱和，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚价差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与(yǔ)去年(nián)在细节与节奏上(shàng)又有(yǒu)差(chà)异(yì)，主要(yào)体现在(zài)去年5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛(xīn)烷值调油(yóu)料的(de)短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来(lái)临后(hòu)行情一触即发，而(ér)经(jīng)历(lì)过去年的大幅波(bō)动(dòng)，随(suí)后调油商对于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差一直保(bǎo)持相对高(gāo)位，给(gěi)亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)流(liú)向美国创(chuàng)造(zào)套利空间，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持相对(duì)高位可以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠(dié)加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市(shì)场的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃(tīng)估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们(men)也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑(jí)已经在芳(fāng)烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融(róng)融达(dá)期货(huò)分(fēn)析(xī)师(shī)韩冰冰(bīng)表示，今年(nián)和去年(nián)芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去年(nián)5月份(fèn)是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应(yīng)该(gāi1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱)不及去(qù)年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地(dì)区成品油供需突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济下(xià)行压力较大，油(yóu)品需求(qiú)面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润(rùn)却回落(luò)，并(bìng)拖累形成原油的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于(yú)俄乌冲突导(dǎo)致原油的(de)出(chū)口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格的(de)大幅走高(gāo)。今(jīn)年看工厂对于(yú)调油行(xíng)情有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量需(xū)求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱期货分(fēn)析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年(nián)二季度调(diào)油需(xū)求增加下亚美套利利(lì)润可(kě)观的经验，部(bù)分工厂提前(qián)跟美国工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约，今年(nián)的出口(kǒu)周期有所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国运往美(měi)国的芳(fāng)烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达去年调油季(jì)出口总量的(de)65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了解，贸(mào)易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在窗口打开(kāi)后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察今(jīn)年调油大概(gài)率仍将发(fā)生(shēng)，但是整(zhěng)体对于(yú)芳烃价(jià)格的提(tí)振高度将极(jí)大(dà)可(kě)能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势(shì)下降，在对未来需求的不确定和经(jīng)济可能衰(shuāi)退的背(bèi)景下调油需求(qiú)出现了不(bù)稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本(běn)面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源(yuán)紧张的(de)局面在恒力石化和(hé)嘉(jiā)通(tōng)能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置(zhì)投产下北(běi)方(fāng)低(dī)价货源(yuán)冲(chōng)击(jī)华东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳(fāng)烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联储加息(xī)背景(jǐng)下，成品(pǐn)油消(xiāo)费的成色或较预期(qī)大打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前(qián)期(qī)相对原油(yóu)的(de)价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后(hòu)期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身(shēn)的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距离9月相对(duì)较长的(de)时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累库，成本端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品种中除了(le)苯(běn)胺(àn)盈利之外(wài)其(qí)他下(xià)游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面(miàn)临成(chéng)品库存偏高和利(lì)润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较乏力。

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