2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶持和行(xíng)戊戌年是哪一年业高成长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润(rùn)不(bù)断增(zēng)长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利(lì)能力分化(huà)严重(zhòng)，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备(bèi)产业链(liàn)盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片(piàn)生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关企(qǐ)业净(jìng)增长的利(lì)润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数(shù)据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上(shàng)游将迎来(lái)降价与去(qù)库存阶(jiē)段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业来(lái)说意(yì)味着原材料成本得到控制，利于(yú)企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母(mǔ)净利(lì)润突破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能源重要(yào)方向的光伏设备，市(shì)场加大(dà)对(duì)上市(shì)公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业(yè)经营规模(mó)不断扩(kuò)大，利润(rùn)增(zēng)速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不应求的(de)状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增速(sù)居前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利率2年(nián)增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业(yè)整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析(xī)发现，上(shàng)中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参(cān)差(chà)不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下(xià)游多数板块(kuài)毛利率不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价(jià)格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛(shèng)之下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业容易(yì)形成规(guī)模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长，平均归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而(ér)言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背后(hòu)，是(shì)中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为戊戌年是哪一年逆变器板块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆(nì)变器(qì)全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计(jì)装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片(piàn)的(de)阶段高点，多(duō)数硅片(piàn)价格下跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国有色(sè)金属(shǔ)工(gōng)业(yè)协会硅业(yè)分会公布的(de)最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全(quán)能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无(wú)论是(shì)环比还(hái)是同(tóng)比，相较而言(yán)都有明显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)面临短期供过于求(qiú)的(de)局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步(bù)下(xià)行空间。这对于光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件、光伏加(jiā)工设备等对(duì)中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较好控(kòng)制原材(cái)料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

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