调油逻辑(jí)提振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场(chǎng)的(de)热度(dù)之高(gāo)也正(zhèng)是由这个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年与去(qù)年的步调明显不(bù)一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从(cóng)走势上来(lái)看(kàn)，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期(qī)成品油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格(gé)局，以(yǐ)及美国的加息预(yù)期(qī)，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的(de)预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有落地，原油近期回(huí)补(bǔ)前期缺口后继续下行，对于化工(gōng)特别(bié)是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑(huá)，同时美国汽油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记(jì)者了(le)解到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势相对(duì)偏(piān)弱(ruò)，且去(qù)年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢(xiè)雯(wén)表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是始于路径依(yī)赖(lài)，去年极端的调油(yóu)行情(qíng)使得市场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调(diào)油商(shāng)提前准备(bèi)原(yuán)料(liào)运往美国。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，去(qù)年(nián)调油逻辑(jí)是调油实实(shí)在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油带来芳烃美亚价(jià)差处于(yú)往年同期高位(wèi)，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃(tīng)库(kù)存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上(shàng)又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉冲式”的，当时市(shì)场(chǎng)对于(yú)美(měi)国高辛(xīn)烷值调油(yóu)料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺季(jì)来临后行(xíng)情一触即发，而经历过去年的(de)大(dà)幅(fú)波动，随后调油商(shāng)对于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同时我们从去年(nián)四(sì)季度(dù)至今韩(hán)国出口美国芳烃的数(shù)量保持相对高(gāo)位可以一(yī)窥(kuī)究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置的检修预期，今年(nián)市场的调(diào)油逻辑在(zài)3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显(xiǎn)早于去(qù)年。但我们也看到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬后就处(chù)于高位徘徊的(de)状态(tài)，意(yì)味着调油逻辑(jí)已(yǐ)经在芳烃上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分(fēn)析师韩(hán)冰冰表示，今年(nián)和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月份是(shì)是(shì)炒作调油需(xū)求的主(zhǔ)要时期，而(ér)今年市(shì)场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不(bù)及去年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突(tū)影响，欧美地区成品(pǐn)油供(gōng)需(xū)突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今年的问(wèn)题是欧(ōu)美经济下行压(yā)力(lì)较(jiào)大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因(yīn)炒作调(diào)油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油(yóu)的出口受(shòu)限(xiàn)以及疫(yì)情影响下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美(měi)国，原(yuán)料(liào)端(duān)紧缺(quē)助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂(chǎng)对(duì)于调油(yóu)行情有所准备(bèi)，整体缺量需求将(jiāng)不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货分(fēn)析师隋(suí)斐看来，二季度(dù)美国(guó)出行旺季下调(diào)油需求被赋予期待正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角(dài)，然而有(yǒu)了去年二季度调油(yóu)需求增加下亚美套(tào)利利润可观的经验，部分(fēn)工(gōng)厂提前跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的(de)出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年(nián)韩(正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角hán)国运(yùn)往美国的(de)芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察今年调油大概(gài)率仍将发(fā)生(shēng)，但是(shì)整体对于芳烃价(jià)格的(de)提振高度将极大可能(néng)不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加(jiā)剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下(xià)降，在对(duì)未来需求的不确(què)定和经济可能衰退的(de)背景下调油需求出现了不稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现(xiàn)边(biān)际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒(héng)力石化(huà)和嘉通能(néng)源(yuán)两套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和(hé)下游消费走弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际(jì)相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装置(zhì)投产下北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀(pān)升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油逻辑(jí)边(biān)际弱(ruò)化，但是现在(zài)还没(méi)有真正进(jìn)入美国(guó)汽油的消(xiāo)费旺季，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但(dàn)是(shì)在当前衰退预期以及美(měi)联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前(qián)期(qī)相(xiāng)对原油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主(zhǔ)力合约换月，市场(chǎng)的(de)交易重心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较(jiào)长的时(shí)间下市场博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示(shì)，从基本(běn)面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种(zhǒng)中(正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利(lì)性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口库(kù)存去(qù)库力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游(yóu)同样(yàng)面临成(chéng)品(pǐn)库存偏(piān)高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的(de)驱动或(huò)较乏力。

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