来(lái)源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日召开会议，分(fēn)析研(yán)究(jiū)当(dāng)前经济(jì)形势和经济(jì)工(gōng)作。今年以来(lái)，经(jīng)济增长好(hǎo)于预期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对高质量发(fā)展要(yào)求，也(yě)没增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是(shì)重(zhòng)点任(rèn)务。整体看，二季度(dù)经济修复(fù)速度或(huò)将放(fàng脱销什么意思啊，什么叫做脱销)缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成绩(jì)，即(jí)“经济增长好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实(shí)好脱销什么意思啊，什么叫做脱销(hǎo)于去年四(sì)季度时的预期。但随(suí)后会议也提到“经济(jì)运行好(hǎo)转主要是恢复(fù)性(xìng)的，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济(jì)转型(xíng)升级面(miàn)临新的阻力，推动(dòng)高(gāo)质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明(míng)显(xiǎn)改善，但距离疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附近的(de)增(zēng)速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵(hē)护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压力(lì)仍(réng)然(rán)存在，我们认为政(zhèng)策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经(jīng)济持续回升向(xiàng)好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发(fā)展要求(qiú)，会议强调经济要实现(xiàn)“质的(de)有效提升”和“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和(hé)去年经济工作会(huì)议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会(huì)通过强刺(cì)激的方式，而(ér)是(shì)统筹推(tuī)动“经济运行持(chí)续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式(shì)，会议要求“把发挥(huī)政策效力和激(jī)发经(jīng)营主体活力结合起来”。脱销什么意思啊，什么叫做脱销ng>我们(men)的理解是，下(xià)一阶段更多通过激(jī)发市场化的(de)力量去推动(dòng)经济修复，通过改革开(kāi)放的(de)方(fāng)式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除(chú)影(yǐng)响各(gè)类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律(lǜ)法规障碍和(hé)隐性(xìng)壁垒。各类企业(yè)都要依法合(hé)规经营。要(yào)下决心(xīn)从根本上(shàng)解决企(qǐ)业账款拖欠问题(tí)。总体(tǐ)而言(yán)，政策刺激(jī)空间有限，主(zhǔ)要还是以提(tí)振信心和预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让(ràng)经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本次会议强调(diào)“形(xíng)成扩大需(xū)求(qiú)的合力”，而去年(nián)12月会议的相关(guān)表述是“加强各类政(zhèng)策(cè)协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的(de)政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增(zēng)加(jiā)城乡居民收(shōu)入，改善消费环(huán)境，促进文(wén)化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠(kào)居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投(tóu)资。尤其是基建(jiàn)投(tóu)资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大(dà)特大城市积(jī)极(jí)稳步推进城中村改造和“平急两(liǎng)用”公(gōng)共基(jī)础设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加(jiā)重要的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸(mào)试(shì)验区和自(zì)由(yóu)贸易(yì)港对(duì)接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快(kuài)建设现代化(huà)产业体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业(yè)政策的重点是“实体经(jīng)济(jì)”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自强根(gēn)基，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和(hé)扩大新能源汽(qì)车发展优势，加快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能(néng)等设(shè)施(shī)建设(shè)和配套电(diàn)网改造”。会(huì)议指出“要重视通用(yòng)人工(gōng)智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也(yě)提(tí)到(dào)了“重视防(fáng)范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展到一定程度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平(píng)台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政府(fǔ)债务(wù)管理，严控新增隐性(xìng)债(zhài)务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的(de)风(fēng)险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务(wù)的风(fēng)险也(yě)需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和(hé)去(qù)年(nián)最大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制(zhì)。