上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可(kě)转债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日(rì)低于(yú)1元(yuán)，触及(jí)退市指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和(hé)股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传(chuán岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点)的(de)说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股(g岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点ǔ)性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一(yī)直未出现因正股退(tuì)市而退市的情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等(děng)的退(tuì)市，零违(wéi)约历史或将被打破(pò)，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上市公(gōng)司是因经营不善(shàn)导致退(tuì)市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚性兑付亦存(cún)在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实上，可转债退(tuì)市(shì)并非完(wán)全出(chū)乎(hū)意料，早已在相关规则中埋(mái)下(xià)了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规则，上(shàng)市公司股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其发行的可转债及其他(tā)衍生(shēng)品(pǐn)种应当终止上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年零(líng)退(tuì)市、零违约的“神(shén)话”。随(suí)着(zhe)全(quán)面注册制改革的(de)持续推进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退(tuì)市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出(chū)清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可(kě)转债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了(le)。投资(zī)者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖(lài)，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择(zé)债券时，要理性评估正股基(jī)本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退(tuì)市、违(wéi)约风险；在(zài)取(qǔ)舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离(lí)正股(gǔ)业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合理且随(suí)市场(chǎng)下跌估(gū)值出现(xiàn)压(yā)缩(suō)的(de)标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结(jié)构，学会在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关于可转债的退市处理(lǐ)还(hái)有不(bù)少空白(bái)和盲(máng)点(diǎn)，监管部(bù)门应(yīng)尽(jǐn)快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步(bù)明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能(néng)等。同时，应(yīng)加(jiā)强(qiáng)对(duì)可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售(shòu)条款等相(xiāng)关要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方(fāng)位、根本(běn)性的(de)变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规(guī)则制度上的短板不能视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参与主体还需(xū)顺时应(yīng)势(shì)，调整包括可(kě)转债(zhài)在(zài)内的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意(yì)识(shí)，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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