昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们(men)热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和(hé)投(tóu)资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这(zhè)样做可能(néng)会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带来(lái)的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为(wèi)，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如(rú)果没有(yǒu)对(duì)方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月(yuè)的波(bō)动可能是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在今年(nián)报告(gào)的营(yíng)收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可(kě)能是(shì)二(èr)战以来(lái)最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没(méi)有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一(yī)个(gè)地方(fāng)，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那么多(duō)卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第(dì)一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的(de)长期(qī)得力(lì)助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来(lái)，该公司的现金储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月(yuè)表示(shì)，随着(zhe)美(měi)联(lián)储加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低(dī)对股市回(huí)报(bào)的(de)预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子(zi)可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计(jì)，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难(nán)以置信(xìn)的(de)增长(zhǎng)时(shí)期(qī)”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视(shì)为经济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上(shàng)并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人(rén)，而是更多(duō)有(yǒu)能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他(tā)还(hái)补充，每一(yī)个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是(shì)否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联(lián)储，支持美(měi)联(lián)储压(yā)低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一句(jù)话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历(lì)的那样(yàng)。对(duì)此芒格也(yě)持相同观(guān)点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快(kuài)，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或(huò)者(zhě)一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒(bàng)了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续(xù)购买更多(duō)石油公司(sī)的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元(yuán)的(de)储备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批发(fā)债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货币地(dì)位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无(wú)法控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不(bù)知道(dào)，一种纸币能(néng)坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在(zài)这种货币是全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结果，反正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得(dé)选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒(máng)格在提到日(rì)本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日(rì)元(yuán)做了(le)些奇怪(guài)的事(shì)。对(duì)于(yú)日本(běn)实施的经济政策，日本(běn)人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大于doi的时候怎么夹，doi是怎么夹需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体(doi的时候怎么夹，doi是怎么夹tǐ)偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生猪价(jià)格低(dī)位(wèi)运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发(fā)布最新研(yán)究收储的(de)公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据(jù)《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场(chǎng)保(bǎo)供稳(wěn)价(jià)工(gōng)作(zuò)预案》规(guī)定(dìng)，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有关部门研究适(shì)时(shí)启动年(nián)内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期货日(rì)报记者采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格(gé)呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落(luò)并(bìng)在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激(jī)贸易(yì)商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分(fēn)割(gē)入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业(yè)有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前(qián)各养(yǎng)殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易导致(zhì)猪(zhū)价的(de)大起大落(luò)。在(zài)这(zhè)个节(jié)点，国家发改委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的(de)重视与呵(hē)护，有助于(yú)提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放(fàng)下(xià)，本(běn)周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至(zhì)今(jīn)年(nián)一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度(dù)生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于(yú)近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继(jì)续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出(chū)场节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进(jìn)出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或(huò)许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库(kù)及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需(xū)求的(de)旺季(jì)，叠加(jiā)能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的(de)体(tǐ)现，价格重心或高(gāo)于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货价(jià)格空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重(zhòng)心仍(réng)将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在(zài)继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移带来的系统性风(fēng)险。

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