5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大(dà)吸引力(lì)。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫(yì)情(qíng)时代，医(yī)药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度(dù)来看，在20果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的23年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药(y果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的ào)除外）存在一定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度(dù)，创新药(yào)板块的营(yíng)收与去年同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医(yī)药板块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在于(yú)近(jìn)几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是(shì)非常(cháng)明显的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而(ér)言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市场之外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一(yī)，一(yī)定程度上或仍(réng)是今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会(huì)召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络(luò)的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过(guò)开展三(sān)级医(yī)院对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不(bù)断提高(gāo)县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才(cái)、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市三级医院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解(jiě)决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继(jì)续(xù)推(tuī)进临(lín)床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的(de)思(sī)路(lù)，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等(děng)专(zhuān)科建设，补齐(qí)资(zī)源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出(chū)台，相关的基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继(jì)续支持(chí)优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更多中、基(jī)层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速(sù)发展。在政策(cè)推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比的优势加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而(ér)言(yán)，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住放量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发能(néng)力。

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