近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下(xià)子(zi)公司兴福电子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的关键(jiàn)材料，公司(sī)客户包括长(zhǎng)江存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国际(jì)等，也获(huò)得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第(dì)二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东还与第二大(dà)股(gǔ)东(dōng)有(yǒu)可复活的对赌协(xié)议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电子化学品(pǐn)业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可(kě)口可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷(lín)酸(suān)产品。这个(gè)销售金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷(lín)酸产品除销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司、化(huà)工品(pǐn)贸易商等其他(tā)行业客户(hù)。由(yóu)于可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产品(pǐn)的品质要(yào)求高于一般的(de)食品级(jí)磷酸(suān)，公司销售给可(kě)口可乐(lè)公司(sī)的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实际为符合食品级要求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的营业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会计(jì)差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)非经(jīng)常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记(jì)者(zhě)表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发生的与经营业务无(wú)直接(jiē)关系，或(huò)是(shì)虽(suī)与经营业(yè)务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地(dì)反映公司正常(cháng)盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛(máo)利率提升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关(guān)毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电路客户(hù)的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成电路用(yòng)湿电子化学品销售(shòu)收(shōu)入占(zhàn)比持(chí)续提升，且(qiě)公司根(gēn)据(jù)部分产品原材料价格上涨情(qíng)况适时(shí)调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛(máo)利(lì)率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率还有多(duō)少(shǎo)上(shàng)升空间(jiān)？如果不(bù)靠涨价，兴福电子(zi)未来是(shì)否还能(néng)持(chí)续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大股(gǔ)东为国家集(jí)成(chéng)电(diàn)路(lù)基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二期之间存在(zài)对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和(hé)随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市(shì)委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过上市委审议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是(shì)没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待(dài)审核阶(jiē)段的合(hé)合(hé)信息和先正达，受理日期已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监(jiān)会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)兴福电子合格(gé)IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演(yǎn)绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不(bù)超(chāo)过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)zi)增资时(shí)，公司的(de)投(tóu)后估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用后(hòu)，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购(gòu)主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液(yè)体三氧化硫等原材(cái)料、电力等(děng)能源(yuán)以及建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联(lián)采购(gòu)金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本的(de)比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下(xià)属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联(lián)采购占比(bǐ)较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采(不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福(fú)电(diàn)子是控股股东兴发集(jí)团合并报表(biǎo)范围(wéi)内唯一从(cóng)事湿(shī)电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司(sī)主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没(méi)有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第一(yī)季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公(gōng)告中表示，归母净利润较上(shàng)年(nián)同期大幅降低，主要是(shì)受(shòu)市场供需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半(bàn)年(nián)以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市(shì)场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草甘(gān)膦价格已跌(diē)至行(xíng)业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成(chéng)本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公(gōng)告(gào)中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一(yī)则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第(dì)一(yī)季度(dù)平均(jūn)售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一(yī)季度统计(jì)口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体(tǐ)判(pàn)断(duàn)湿(shī)电子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴(xīng)发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规(guī)方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控股股东兴(xīng)发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予以监管警示(shì)的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴(xīng)发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易。

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