2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的(de)重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶持和行(xíng)业(yè)高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利(lì)润不(bù)断增(zēng)长，但行(xíng)业内上中(zhōng)下游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板块，分别(bié)是(shì)上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增(zēng)长(zhǎng)的利(lì)润(rùn)贡(gòng劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡献(xiàn)度(dù)小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下(xià)行预期(qī)增加，结合(hé)对(duì)企业经(jīng)营(yíng)数据变化的(de)分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备(bèi)的上(shàng)游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库(kù)存阶(jiē)段(duàn)，这对(duì)于中下游(yóu)企业来说意味着(zhe)原材料成本得到(dào)控制(zhì)，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对上市(shì)公司的(de)扶持力(lì)度。金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得(dé)的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背后，与之(zhī)同步(bù)的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润(rùn)增速可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根据(jù)国家(jiā)能源局(jú)数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩高科等(děng)9家(jiā)企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处(chù)于供(gōng)不应(yīng)求的状(zhuàng)态(tài)，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率2年(nián)增长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏(fú)劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思设备(bèi)行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结(jié)果参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示(shì)，上游(yóu)的(de)硅(guī)料硅(guī)片(piàn)2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏(fú)设(shè)备行业的原材料(liào)方(fāng)，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格(gé)波动巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位(wèi)。特别是(shì)上半年(nián)硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签订(dìng)巨额订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企业容易形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速为172％，特(tè)别(bié)是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉(shè)及(jí)光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利(lì)情况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆(bào)赚的(de)背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨价等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，福莱特(tè)的(de)主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司去(qù)年逆(nì)变器全球出(chū)货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备全球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上(shàng)游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料(liào)硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业(yè)格局(jú)将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数据(jù)也(yě)可(kě)看出硅片价(jià)格下跌对(duì)上(shàng)游公司(sī)盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大全能源实(shí)现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年(nián)同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季度存货(huò)周转率数据(jù)发(fā)现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都有明(míng)显下(xià)行趋势，说明当前有库存(cún)积压风(fēng)险。以大全能(néng)源为例，2022年一(yī)季(jì)度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片(piàn)面临短期供过于求的(de)局面，在清理(lǐ)库(kù)存的(de)阶段(duàn)下，硅片(piàn)价(jià)格还有进一(yī)步下行(xíng)空(kōng)间(jiān)。这(zhè)对于光伏电(diàn)池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)加工设备等对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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