财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河和(hé)西(xī)藏发展在内的(de)外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股两大(dà)阵(zhèn)营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景逐步(bù)复苏(sū)，叠加成(chéng)本压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证(zhèng)券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场表现(xiàn)来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价累(lèi)计(jì)最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累(lèi)计最(zuì)大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程(chén韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股g)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日(rì)发(fā)布(bù)的研(yán)报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额(é)，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等(děng)水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将(jiāng)有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续(xù)多年的“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的(de)营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要由外(wài)资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅(chàng)销大(dà)江南(nán)北的(de)大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒行业(yè)处于产业链中(zhōng)游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议价(jià)能力(lì)较强，进(jìn)入存量竞争时代后(hòu)，企业为向(xiàng)高端化(huà)转型(xíng)已(yǐ)多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速(sù)各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次(cì)、企业参(cān)与(yǔ)数量高增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格(gé)带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高(gāo)端(duān)化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级(jí)产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发力(lì)，高端化势(shì)能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础(chǔ)上，进一步提(tí)升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整体产品结构持续(xù)升(shēng)级。随着(zhe)23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量(liàng)来(lái)自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购(gòu)方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济型产品如(rú)勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其(qí)高(gāo)端产品认知(zhī)度或接(jiē)受(shòu)度(dù)相对(duì)偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完(wán)成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端(duān)新品燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以(yǐ)及(jí)旗下(xià)燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地(dì)生根。中邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场(chǎng)，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带(dài)动公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国(guó)君食品点评称(chēng)，改革红利释(shì)放(fàng)正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优化之(zhī)下，公司业绩(jì)弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤(pí)酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥(yōng)有巨(jù)大发展潜力及空(kōng)间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产品风味及(jí)应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应精(jīng)酿市(shì)场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)行业新引领(lǐng)者。

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