上市公司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸带着可转债一起退市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个交易(yì)日低于(yú)1元，触及(jí)退市指标，公司股母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸票及其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转债或成(chéng)为首只因正股退(tuì)市而(ér)强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出(chū)现因(yīn)正股退市而退(tuì)市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生(shēng)过实(shí)质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等(děng)的退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然(rán)可以执行(xíng)赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数(shù)上(shàng)市公司是因经营不善导致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐(lè)观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回的(de)可能性(xìng)较大。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债划归(guī)为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不(bù)稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退(tuì)市并非完全出(chū)乎意料，早已在(zài)相关(guān)规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发行的(de)可转债(zhài)及(jí)其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在(zài)形成，以上市(shì)股为锚的可转债也(yě)跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或(huò)将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的(de)认知了(le)。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会(huì)优(yōu)择(zé)品种(zhǒng)，规避(bì)风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要理性评(píng)估正股基(jī)本面、成长性、估(gū)值水平以及发(fā)债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风险较(jiào)高(gāo)的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好(hǎo)、估值(zhí)合理且(qiě)随市场下(xià)跌(diē)估值出现(xiàn)压缩(suō)的标(biāo)的。并密切关注可(kě)转债(zhài)市场风格(gé)变化，及时调整配置比例和结(jié)构，学(xué)会(huì)在市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前(qián)关于可转债的退市(shì)处理还有不少空白和(hé)盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给(gěi)予(yǔ)市场明确预(yù)期。比(bǐ)如，可进一(yī)步(bù)明(míng)确(què)可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是否(fǒu)仍(réng)存在交易(yì)可能、是(shì)否还拥(yōng)有转股功能等。同(tóng)时(shí)，应(yīng)加强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资(zī)产与回售(shòu)条(tiáo)款等相关要(yào)求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎(yíng)来(lái)全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制(zhì)度(dù)上的短板不能(néng)视而不见了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还(hái)需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的(de)投资方法(fǎ)，完善配套(tào)制度(dù)，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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