5月以来(lái)，嘉实基金(jīn)、博时(shí)基金(jīn)、富国基金、南方基金等多家头部公募基金密集申报了跟(gēn)踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布局(jú)全球半(bàn)导体市(shì)场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历(lì)一季度(dù)的(de)持续回调(diào)后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来(lái)又开始持续下(xià)跌(diē)。不过(guò)资金对主题ETF越跌(diē)越(yuè)买，区(qū)间份额增幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出(chū)现(xiàn)正增长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士(shì)认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是(shì)基于对板块(kuài)中长期投资价(jià)值的肯定。尽管(guǎn)半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但随着(zhe)国产替代持续推(tuī)进(jìn)，以(yǐ)及(jí)近期(qī)AI行情的带动下，板块细分领域仍有(yǒu)较多投资机会(huì)。

　　越跌越买(mǎi)，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来(lái)看，在经(jīng)历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块(kuài)自4月(yuè)中下(xià)旬以来又开始(shǐ)持续下跌。以中证全(quán)指半导体指(zhǐ)数(shù)表现为(wèi)例，该指数在4月6日攀(pān)至年内高(gāo)位(wèi)后便开始不(bù)断下(xià)跌，4月10日至5月(yuè)12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半(bàn)导体与半导体生产设备板(bǎn)块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业(yè)中跌幅(fú)居前。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，尽管板块持续下(xià)跌，但资金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显示(shì)，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯片(piàn)主题(tí)ETF收(shōu)益均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却(què)悉数上涨。其中，工银瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居(jū)前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日，除(chú)汇添富中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞(ruì)中证(zhèng)韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只(zhǐ)产品份额(é)出(chū)现下降外(wài)，其(qí)余产品份额均有大幅增长(zhǎng)。其(qí)中，嘉(jiā)实上(shàng)证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF份(fèn)额涨幅位(wèi)列第一，年内(nèi)份额(é)猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF基金(jīn)经(jīng)理田光远分(fēn)析(xī)，当前半导体行业复苏不及预期主(zhǔ)要原因，一是(shì)国产替代进程不(bù)及预(yù)期，国内(nèi)半导体企业相(xiāng)比海外(wài)半导(dǎo)体大厂起步较(jiào)晚，在技术和人才等方面存在(zài)差距，在(zài)国产替代过(guò)程(chéng)中产(chǎn)品研发和客户导入进(jìn)程可能不(bù)及预(yù)期；二是下游需求不(bù)及预(yù)期，在边缘政治和全球(qiú)经济疲(pí)软(ruǎn)背景(jǐng)下(xià)，全球电子产(chǎn)品等终端需求(qiú)可能不及(jí)预期(qī)，从而(ér)导致对半导体产品(pǐn)需(xū)求(qiú)量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行(xíng)筑(zhù)底的阶(jiē)段，但我们(men)认为有望于今年看(kàn)到拐点的(de)出现”田光远(yuǎn)表示，在(zài)本轮周期中，率先回(huí)暖(nuǎn)的种(zhǒng)类要看芯片(piàn)下游的景气度，有创(chuàng)新属(shǔ)性和份额(é)提升属性的环节会(huì)率先回暖。一方(fāng)面中(zhōng)国经济体重要的构来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗成(chéng)央国(guó)企(qǐ)对资产回报提出要(yào)求，民营(yíng)企业(yè)的竞(jìng)争力提升也会更(gèng)加依(yī)赖数字化，成本(běn)效(xiào)率提升是数字化(huà)的长期关键驱动力，另一方面短(duǎn)周期维度数字经济有(yǒu)顺周期属性，经济复苏会加大企(qǐ)业数字化(huà)投入力度。

　　九泰基金战略投资部副(fù)总(zǒng)监、九泰泰富灵(líng)活配置(zhì)混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首先(xiān)，回顾年初以来半导(dǎo)体(tǐ)板块上涨的原(yuán)因，一方面是2022年板(bǎn)块(kuài)调整幅度较大，行业估(gū)值处于(yú)底(dǐ)部位置；另一方面市(shì)场预期基本面即将(jiāng)见(jiàn)底(dǐ)，再加(jiā)上(shàng)有(yǒu)AI主题的催化，所以(yǐ)从年初到4月初半导体指数(shù)出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股的股价(jià)其实是过度反应的，所以随着4月(yuè)中下(xià)旬半导体一季报(bào)披露，整体呈(chéng)现强预期、弱现(xiàn)实的表现，再加上AI主(zhǔ)题的(de)降温，综(zōng)合因素引起行(xíng)业近(jìn)期的(de)持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半导体(tǐ)投资价值(zhí)

　　尽管半导体板(bǎn)块年内(nèi)表现震荡，但(dàn)从(cóng)资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌(diē)越买也能看出投资(zī)者对板块价值的肯(kěn)定，多位业内人士也表示，长期看好半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块投资价值。

　　“我们(men)认为(wèi)当前(qián)无(wú)需过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远(yuǎn)表示，从基本面上，人工智能(néng)给半导体带来了新的(de)需(xū)求增(zēng)量(liàng)，从周期视角，预计(jì)未来(lái)1-2个季度(dù)虽然会有一定业绩的压(yā)力，但一方面(miàn)需求会重新(xīn)复苏，另一(yī)方面(miàn)中国半导体企业(yè)有国产替代的中期(qī)逻辑支撑(chēng)；另外，估值方面，半导体板块估值波动较(jiào)大，且子板(bǎn)块和细分线(xiàn)索(suǒ)较多，始(shǐ)终有估来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗(gū)值合理甚至(zhì)低估的机(jī)会出(chū)现(xiàn)。来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗>

　　田光远认为，当(dāng)前该板块很多优质(zhì)的公司处于(yú)历(lì)史估值分位(wèi)低位(wèi)区间，随(suí)着需求回暖或者新产品的突(tū)破，会有形成很好的投资机会。他进一(yī)步(bù)表示，人类历史经(jīng)历(lì)了三次(cì)工业革命(mìng)，前两次都是以能源为对象进行创新(xīn)，第三次是信(xìn)息为对象进行创新，当前阶段的人(rén)工(gōng)智能从感知智能走向认知智能后(hòu)，将对人(rén)类生产力(lì)的提升产生巨大的(de)影响(xiǎng)，也会开启新一轮的工业革命(mìng)，它是(shì)信息(xī)革命经历了个人电脑、互联网革命和移动互联(lián)网革命后在万物智联层面的延伸，将会在(zài)经济、社会、政(zhèng)治、军事等方面全(quán)面影响人(rén)类社会。当前仍处于新一轮产业革命(mìng)爆发的早期的阶段，在人工(gōng)智能带来的技(jì)术变(biàn)革浪(làng)潮(cháo)下，人工智能(néng)对云管端各方面(miàn)都产生了影响，云侧(cè)变(biàn)化最为(wèi)显著，很(hěn)多环(huán)节发生(shēng)了改变，产(chǎn)生了(le)新的投资方(fāng)向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯(xīn)片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的落地(dì)，端(duān)侧和网侧(cè)的新硬件也会产生新的投资机(jī)会(huì)。因此我们(men)长期(qī)看好半(bàn)导体的投资价(jià)值。”田光(guāng)远建议投资(zī)者(zhě)长期(qī)关注该(gāi)板块(kuài)投资机会，他认为可以重点(diǎn)配置的(de)主线(xiàn)包括以AI为(wèi)代表的(de)创新(xīn)线、周期见(jiàn)底(dǐ)后的复苏线(xiàn)、以及以半导体设备材料(liào)国产化(huà)为代表(biǎo)的(de)制(zhì)造线(xiàn)。

　　诺安基金科(kē)技组基金经理刘慧影也(yě)表示，2023年全面看好整个半(bàn)导体板块，其中，从半导体国产化为主的(de)设备材料EDA板(bǎn)块，到下(xià)游需求为主(zhǔ)的芯片设计都会(huì)在今(jīn)年都有非常好的机(jī)会。首先，基本面上，美(měi)国(guó)对中国的极(jí)限制裁将加速中国芯片(piàn)的国产替代，党(dǎng)的(de)二十大(dà)对于科(kē)技安(ān)全的强调为(wèi)芯(xīn)片的国产替代提供(gōng)了坚(jiān)实的理论基(jī)础(chǔ)。其(qí)次(cì)，芯片(piàn)设计(jì)板块经过近一(yī)年(nián)的(de)充分调整，股价(jià)已经充分(fēn)反(fǎn)映(yìng)悲观预期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整(zhěng)个(gè)芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半导体行业(yè)库存、动销数据和重点公(gōng)司(sī)的边际变化，同时(shí)动态跟踪电子消费品的复(fù)苏情况，预判半导(dǎo)体景气的(de)拐(guǎi)点。”九泰基(jī)金(jīn)刘(liú)源(yuán)表(biǎo)示，展望未来，AI的基础模型(xíng)训练需要大量(liàng)算力，硬件(jiàn)基础设施成为(wèi)发展(zhǎn)基石，算力芯片等核心环(huán)节预期将会受(shòu)益(yì)，后续有望驱动半导(dǎo)体行(xíng)业持(chí)续增长。此外(wài)，半导体设备(bèi)公司的(de)一(yī)季报业绩(jì)相对(duì)较强，国产化趋势仍在加速推进(jìn)，后续半导体(tǐ)设(shè)备、材料也是可以(yǐ)关注的(de)方向。存储作为半导体中(zhōng)最(zuì)大的周(zhōu)期品种，也可能(néng)在年(nián)内迎来边际变化，需要持续动态(tài)跟(gēn)踪。

　　“风(fēng)险(xiǎn)方面，我认为需要关注(zhù)景(jǐng)气度修复(fù)速度和估(gū)值的匹配程度，尽管基本面(miàn)改(gǎi)善(shàn)的(de)趋势比较确定，但改(gǎi)善的(de)过程中股价有可(kě)能(néng)波动较大(dà)，要结合基本(běn)面变化(huà)综合判断(duàn)配(pèi)置价值，我们(men)也(yě)会通(tōng)过(guò)适当调仓来平(píng)衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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