2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景(jǐng)下(xià)，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净(jìng)利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内上(shàng)中下(xià)游(yóu)板块的盈利能(néng)力分化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)的(de)数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利参(cān)差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是(shì)上游(yóu)的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业(yè)净增(zēng)长的利润贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格下行预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的(de)分(fēn)析，可(kě)以看(kàn)出：光伏设备的(de)上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下游企业来说(shuō)意味着原材(cái)料成(chéng)本得到(dào)控制，利(lì)于企业(yè)经营能(néng)力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的(de)光(guāng)伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶(fú)持力度。金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院统计(jì)发现，行业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的(de)政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持(chí)背后孙悟空真实存在过吗(hòu)，与之同步的是上市企业(yè)经营规(guī)模不断扩(kuò)大，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池处(chù)于供不应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实(shí)现电池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低(dī)，仅高(gāo)过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首先是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业(yè)的原材料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格(gé)持(chí)续高位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨(jù)额订(dìng)单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺(quē)口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这(zhè)一(yī)板块(kuài)仅有3家上市公司，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大(dà)全(quán)能(néng)源(yuán)2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总共(gòng)实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大(dà)板块(kuài)平(píng)均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下(xià)游涉及光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡孙悟空真实存在过吗献没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛(máo)利(lì)率数(shù)据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设(shè)备和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别孙悟空真实存在过吗是光(guāng)伏电池组件成(chéng)为毛(máo)利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业(yè)不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机(jī)电(diàn)、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该(gāi)板块第(dì)一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以上。公司(sī)去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利(lì)能(néng)力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是(shì)行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年硅料硅片(piàn)价格(gé)自高位走出(chū)下行(xíng)趋(qū)势，行(xíng)业格局将发(fā)生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数(shù)硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金(jīn)属工业(yè)协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大(dà)全能源(yuán)实(shí)现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度(dù)存(cún)货(huò)周转率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明(míng)当前(qián)有(yǒu)库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求(qiú)的局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备等对中下游板块(kuài)，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收(shōu)率等(děng)有一定(dìng)帮(bāng)助。

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