金(jīn)融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第(dì)一股(gǔ)”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第一(yī)天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后(hòu)，至今(jīn)没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一(yī)只实现资本(běn)上(shàng)市的白酒股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮(lún)投资者(zhě)，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的(de)私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投资(zī)3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行(xíng)业中提(tí)供三(sān)种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利(lì)率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的(de)毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等(děng)企业(yè)毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的(de)直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经(jīng)销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称大部(bù)分存货为基(jī)酒，但仍然有不少针(zhēn)对其(qí)产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金(jīn)六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利(lì)率和“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的(de)操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是一名白(bái)酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通(tōng)农村(cūn)家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮(bāng)助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒(mào)产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下(xià)游(yóu)经销(xiāo)商(shāng)的日子(zi)越来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模(mó)式，随后，金六福(fú)在(zài)这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时(shí)任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担(dān)任(rèn)金六(liù)福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一段时(shí)间，金六福的广(guǎng)告投(tóu)放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下(xià)，金六福迅(xùn)速成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高峰期一天(tiān)能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗下(xià)共(gòng)有华致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖(xiá)金六(liù)福(fú)、珍酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉(shè)足金(jīn)融、文化(huà)旅游、新能(néng)源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民(mín)币财(cái)富位(wèi)列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量(liàng)负增长、收入(rù)低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时(shí)代，并且(qiě)很可能(néng)刚(gāng)刚开始。

叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高端(duān)消费在疫情场景中并没有太受(shòu)影响，次高端库存仍(réng)未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端(duān)的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍(réng)然(rán)在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒(jiǔ)供需-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在存(cún)在三(sān)个(gè)矛盾(dùn)：一(yī)是产区(qū)和供需的矛(máo)盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业(yè)都在向下(xià)扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具(jù)体表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了(le)，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端(duān)从5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各(gè)价格带白酒节(jié)前(qián)和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下(xià)降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价(jià)格节前(qián)下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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