来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月(yuè)28日召开会议(yì)，分析研(yán)究(jiū)当前经济形势和经济工作。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不(bù)太可(kě)能转向收紧，但是(shì)面对高质量发(fā)展要求，也没增(zēng)量刺激政策(cè)。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调(diào)“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公布(bù)的数据(jù)看，确实好于去年四季度时的预期。但(dàn)随后会议也提(tí)到“经济(jì)运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得(dé)经济转型升级面临新抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明(míng)显改善，但距离疫(yì)情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其(qí)是一季(jì)度降准后，就业压力(lì)仍(réng)然存在，我们(men)认为政策短(duǎn)期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需(xū)求(qiú)”是当前经济(jì)持(chí)续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强调(diào)经济(jì)要实现(xiàn)“质的(de)有效提升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经济工(gōng)作会(huì)议精神(shén)一致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长不会通过强刺(cì)激的(de)方式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济(jì)运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力持(chí)续增(zēng)强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方式，会议要(yào)求“把发挥政策效力(lì)和激发经营主体活力结合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解是，下(xià)一(yī)阶(jiē)段更多通过激发市场化的力量去推(tuī)动经济修(xiū)复，通(tōng)过改(gǎi)革开放的方(fāng)式激发高质量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业都要依法(fǎ)合规(guī)经营。要(yào)下决心从(cóng)根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激空间(jiān)有限(xiàn)，主要还是以提振信(xìn)心和(hé)预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极(jí)的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续(xù)了去(qù)年12月会议的表(biǎo)述。对(duì)于政(zhèng)策(cè)的(de)要求，本次会议(yì)强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各(gè)类政策协(xié)调配合”，这说(shuō)明扩(kuò)大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自(zì)然(rán)修(xiū)复(fù)。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资(zī)。尤其是基建投资(zī)，是抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲政府主动(dòng)稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会议提到，在(zài)超大特大(dà)城市(shì)积极稳(wěn)步(bù)推进城中(zhōng)村改造(zào)和(hé)“平急(jí)两用”公共基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸(xī)引外商投资放在更加(jiā)重要的(de)位置，稳住(zhù)外(wài)贸外资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸(mào)易港(gǎng)对接国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建(jiàn)设现(xiàn)代(dài)化产业体系要(yào)以“实(shí)体经济”为支撑。我们的(de)理(lǐ)解是，产业政策(cè)的重(zhòng)点是“实体(tǐ)经济”，这里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大(dà)新(xīn)动能(néng)”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车(chē)发(fā)展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建(jiàn)设和配(pèi)套电(diàn)网改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要(yào)重(zhòng)视(shì)通用人(rén)工智(zhì)能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一(yī)定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)”；再次强调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构的(de)风险出清，仍(réng)是大(dà)势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去(qù)年最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他(tā)方面的经济问(wèn)题依然(rán)是存在(zài)的(de)。

　　整体看，二季(jì)度经济修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲克制(zhì)。

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