本(běn)周(zhōu)，沪综指3400点(diǎn)关口之(zhī)前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多(duō)是受(shòu)中概股拖累，后市下跌空(kōng)间不(bù)大。

　　中概(gài)股下跌拖累(lèi)A股急(jí)挫

　　截至周四(sì)，兔年(nián)股市走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔(tù)子尾(wěi)巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤雨(yǔ)，大(dà)盘较4月18日(rì)峰值仅缩(suō)水约(yuē)3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围股市下(xià)跌的风(fēng)险(xiǎn)输入。作为同股同(tóng)权(quán)的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据(jù)显示(shì)，截至周四，香(xiāng)港(gǎng)中企指(zhǐ)数和(hé)恒生指数过(guò)去3个月表现为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数周二盘中低(dī)位(wèi)较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股(gǔ)表现低迷，主(zhǔ)因是美联(lián)储加息在即，市场避(bì)险情绪上升，国际(jì)资金从新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银(yín)行日前将中国(guó)股票(piào)评级(jí)从(cóng)高配(pèi)下调为中性。从宏观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和能(néng)源的(de)核心PCE物价(jià)指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两(liǎng)大数据(jù)预示着美国滞胀隐忧(yōu)未(wèi)减，加息势(shì)在必行。英为财情的美(měi)联储(chǔ)利率观测器最(zuì)新数据显示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的(de)概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美(měi)国(guó)对策是(shì)：以1930年(nián)大萧条以来最快速度紧缩(suō)货币供(gōng)应。美(měi)国(guó)3月M2货(huò)币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为(wèi)历史最(zuì)大降幅，且是连续第四(sì)个月收(shōu)缩。美联储加息导致金(jīn)融资产(chǎn)盈(yíng)利缩水(shu三件套是哪三件ǐ)，缩表则令流动性折(zhé)价效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双(shuāng)杀现(xiàn)象。

　　中特估受(shòu)追捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行业又一(yī)张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度(dù)末，其实际存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银(yín)行(xíng)业危(wēi)机频现，让(ràng)A股机构不再抱团银行(xíng)股，银行(xíng)部分龙头股(gǔ)招(zhāo)行等承(chéng)压，相较而言，工商银行兔年以(yǐ)来表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股(gǔ)价兔年颓势(shì)，一是(shì)二(èr)者(zhě)虎年最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈利增速；二(èr)是“中国特色(sè)估值(zhí)体(tǐ)系”开始风行，市场风格转换。但二者市(shì)净率远高(gāo)于行业(yè)均值，难以赋予中特估概念(niàn)中的回购(gòu)预期。

　　通达信(xìn)数据显示(shì)，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是(shì)五连阳。其市盈率和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪深京三市A股(gǔ)的(de)市盈(yíng)率和(hé)市净率(lǜ)中位(wèi)数分(fēn)别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央企国(guó)企估(gū)值回归市场均值，已(yǐ)是(shì)国家(jiā)资本(běn)新战略。国家外汇局日前表示：“无(wú)论从(cóng)市盈率还是市(shì)净(jìng)率等指标看，当前A股的估值相对(duì)偏(piān)低。”类似表态无疑是为(wèi)中字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前(qián)总(zǒng)市值取代贵州茅台成为市(shì)值“一哥”的中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩优概念(niàn)让(ràng)其成(chéng)为(wèi)中(zhōng)特估龙(lóng)头。

　　五(wǔ)月(yuè)预(yù)期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井喷(pēn)式牛市带来的(de)财(cái)富(fù)记(jì)忆(yì)。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股(gǔ)票的涨跌幅限制(zhì)，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的(de)行情(qíng)拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和(hé)5月份上(shàng)涨的年(nián)份分(fēn)别为18次和(hé)17次(cì)，二(èr)者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的(de)15年里，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同步飘(piāo)红4次，5月份(fèn)这个风向标已不太灵(líng)光。相(xiāng)比(bǐ)之(zhī)下，自从2008年以来(lái)，沪综(zōng)指(zhǐ)4月飘红5次，除了(le)2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其(qí)余年份皆飘(piāo)红(hóng)。截(jié)至周四，沪指4月份上三件套是哪三件涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能否再现？关键(jiàn)在要看(kàn)两点：一是年内上涨逾53％的(de)互联网指数能否维持强势行情(qíng)。二是作为A股第二大行业指数，电气设(shè)备板块(kuài)能否企(qǐ)稳。该指数年内(nèi)跌(diē)幅为4％，总市(shì)值三件套是哪三件跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占(zhàn)全市(shì)场权重(zhòng)降低6.52％。不(bù)过，龙头(tóu)宁德(dé)时代首季(jì)盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或是否极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两市单日成交(jiāo)始(shǐ)终维持在万亿元之上，市(shì)场人气并(bìng)未退潮，只(zhǐ)是(shì)风格(gé)轮换在加(jiā)速(sù)。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整(zhěng)理格局，后市(shì)即使考(kǎo)验3200点附近的半年线(xiàn)和(hé)年线(xiàn)关口，下跌空(kōng)间亦不(bù)大(dà)。

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