近日，国(guó)内上市(shì)交易(yì)的4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金(jīn)陆续(xù)公布了一(yī)季报(bào)。在(zài)一季(jì)度商品市场整体下(xià)跌(diē)的背景下，4只公募商品期货基金也(yě)表现(xiàn)不佳(jiā)，仅建信能源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF利润(rùn)为正。值(zhí)得注意的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在报(bào)告期(qī)内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备(bèi)受投(tóu)资者青睐。

　　具(jù)体来看(kàn)，已实现收(shōu)益和利(lì)润方面，一季度，建(jiàn)信(xìn)能源化工期货(huò)ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利(lì)润有何(hé)区别？4只公募商(shāng)品期货基金(jīn)在一季报中均提及，本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其(qí)坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸他收入(rù)（不含公(gōng)允价值变动收益）扣(kòu)除相关费(fèi)用和信用(yòng)减(jiǎn)值(zhí)损(sǔn)失后的余额，本期利润为(wèi)本(běn)期已实现收益加上(shàng)本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产(chǎn)净(jìng)值方面，截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色(sè)金属期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值(zhí)方面，华夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信(xìn)能(néng)源化工期货(huò)ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增(zēng)减变化，可(kě)以反映出投资(zī)者的(de)偏好。从份(fèn)额变动(dòng)来(lái)看(kàn)，除(chú)华夏饲料豆坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品期货基金均受到净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅高(gāo)达27％；建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF份额(é)较期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅3坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸.73％；华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期(qī)货(huò)ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市(shì)场整体(tǐ)走出下跌行情(qíng)，华夏基金(jīn)认为(wèi)，主要原因有以下几(jǐ)点：首先(xiān)，美国(guó)硅(guī)谷银行倒闭(bì)消(xiāo)息在资本市场持续(xù)发酵，导致了原油以及美豆(dòu)等大(dà)宗商品价(jià)格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格(gé)下挫(cuò)；其次，国内现货(huò)供应(yīng)相对充裕，由于加工利(lì)润尚(shàng)可，加之巴西大(dà)豆丰产上市，近几个月(yuè)国内大豆(dòu)到港(gǎng)量(liàng)趋于增加，同时由(yóu)于下游提货(huò)消极，油厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出(chū)现胀库现象，导致豆(dòu)粕现货跌(diē)幅过大；最后，需求(qiú)端低(dī)迷不振，由于春(chūn)节前养殖产品集(jí)中出栏，春节后一段时间(jiān)一般是豆粕(pò)需求淡季，而今年由于生猪价格持(chí)续下(xià)行，养殖业复产积极性不(bù)高，加之(zhī)非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕需求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交(jiāo)和提(tí)货量处于偏(piān)低水平。

　　关(guān)于报告期内基(jī)金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期两个月处于(yú)振荡调整，在三月份又很(hěn)快反弹(dàn)至年初(chū)位置。黄金较白银表现(xiàn)更为强势，金银(yín)比价有所(suǒ)抬升。前期走势主要受制于白银(yín)工业属(shǔ)性及美联(lián)储加息预期升温影响(xiǎng)，白银表(biǎo)现出更高的波(bō)动性(xìng)。后期(qī)则主要是(shì)欧美银行业出现流动(dòng)性危机(jī)，导致避险情绪高涨，也(yě)大(dà)幅降低了市场(chǎng)对于美联储(chǔ)的加(jiā)息预(yù)期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为(wèi)，美联储货币政策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继续主导贵金属行(xíng)情，同时也需关(guān)注突发地(dì)缘(yuán)政治、金融体(tǐ)系(xì)的流动(dòng)性风险、新兴经济体债务风(fēng)险等黑(hēi)天鹅事件(jiàn)的影响。今年以来，美(měi)联储(chǔ)已(yǐ)连续加息两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美联储今年或还有一次(cì)加息(xī)。随(suí)着(zhe)美国加息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高位，宏观环境(jìng)对(duì)贵金属(shǔ)相对有利，贵金(jīn)属(shǔ)配置价值(zhí)进(jìn)一步提升(shēng)。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)白银的高弹性及金(jīn)银(yín)比价的相对高位，建议择机积极配置。

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