财联社(shè)记(jì)者近(jìn)期从行(xíng)业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部(bù)分(fēn)银行(xíng)出现了贷(dài)款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依(yī)旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行(xíng)相关(guān)负责(zé)人对财联社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非(fēi)个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多(duō)家银(yín)行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.三公分是多少厘米 三公分是多少毫米02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社三公分是多少厘米 三公分是多少毫米记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于(yú)理财(cái)收益(yì)，否则会形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的(de)确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经济(jì)需求不(bù)足，资(zī)金可能在金(jīn)融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度(dù)金融统计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异(yì)。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即(jí)表示(shì)，去年12月份(fèn)，北(běi)京(jīng)地区新发(fā)放企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最(zuì)新(xīn)报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年(nián)一季度(dù)公布的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高(gāo)值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷(dài)款需求较(jiào)差(chà)，需要购(gòu)买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度(dù)理财市(shì)场的收益率却在节节(jié)回升。普益(yì)标准数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的(de)近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前(qián)新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收益(yì)率之间出现倒(dào)挂是(shì)多(duō)年(nián)来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技(jì)研究院(yuàn)分(fēn)析(xī)师刘银平对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行(xíng)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)，可能会给部(bù)分客户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那(nà)里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没(méi)有投入(rù)实际经营，而是拿去(qù)购买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较基准不代表实(shí)际(jì)收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向(xiàng)净值化(huà)转型之后(hòu)对(duì)企(qǐ)业的吸(xī)引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社(shè)记者表示(shì)，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期定价的理财收益(yì)率(lǜ)的差(chà)异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下行(xíng)的(de)时容易出现这种收(shōu)益(yì)率不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续(xù)下行，意(yì)味着当(dāng)期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，未(wèi)来一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收益(yì)率会(huì)进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业(yè)内人士的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该(gāi)行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利(lì)差的情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差距过大(dà)必(bì)然引发资金空转套(tào)利，这(zhè)与货(huò)币(bì)政策初衷不符。估(gū)计下一步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大(dà)多是大(dà)型企业(yè)，理论上其(qí)收益率比(bǐ)个(gè)贷(dài)是要低一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个(gè)人的信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论(lùn)上(shàng)要比理财(cái)收(shōu)益率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未来新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落(luò)。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也是这样(yàng)。一些(xiē)存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是(shì)去年利(lì)率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利(lì)率走低预期(qī)下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不(bù)断出(chū)手规范存款利(lì)率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部(bù)地区大型城商(shāng)行负(fù)责人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定(dìng)价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息差(chà)承受的压力将是巨大的(de)。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多(duō)客户的资(zī)金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然(rán)有下降的可能(néng)性和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面(miàn)临(lín)更艰难(nán)的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团队最新研(yán)报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是(shì)重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定(dìng)价(jià)自律管(guǎn)理的手段包括但不限(xiàn)于(yú)以下三个(gè)方面。首(shǒu)先(xiān)，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶(jiē)段，对(duì)核心(xīn)定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类产品比照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其(qí)次，同业(yè)存(cún)款套壳(ké)协议存款需(xū)继(jì)续纠正；最后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将结构性存(cún)款(kuǎn)的(de)（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合(hé)计同时纳入(rù)自律机制上限，进(jìn)一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利(lì)率降(jiàng)至三公分是多少厘米 三公分是多少毫米2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则(zé)上市银(yín)行企(qǐ)业活期存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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