私募基金(jīn)运作即将迎来(lái)更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投资(zī)基金业(yè)协会（下称中基(jī)协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指引》（下(xià)称《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》）向社(shè)会(huì)公开征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金(jīn)法将私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金纳(nà)入统一(yī)规范，中基协实施登记备案以来，我国私(sī)募证券投资基金行业发展迅速，规模不断增(zēng)加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证券投资基金交易策略(lüè)逐步多(duō)元化(huà)，交(jiāo)易活(huó)跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构投资者之一2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数。中基协结(jié)合私(sī)募证券(quàn)投资基金行业(yè)实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点(diǎn)问题予以规(guī)范(fàn)，完善私募证券投资(zī)基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券投资(zī)基金募集、投(tóu)资、运(yùn)作管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募(mù)集(jí)要(yào)求方(fāng)面，在(zài)募集(jí)及存续(xù)门(mén)槛(kǎn)要求上，明(míng)确私募证券(quàn)投资基金初始(shǐ)募集及存续规(guī)模(mó)不得(dé)低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修(xiū)订后的《私募投(tóu)资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备(bèi)案(àn)标准，其中就提出(chū)私募证券基金(jīn)初始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元(yuán)人民币(bì)。此次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波(bō)动(dòng)导致净值(zhí)变(biàn)化外，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值(zhí)低于1000万元(yuán)人民币(bì)的，该私募证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为，《运作指引》在(zài)衔接(jiē)《备案办(bàn)法》募集(jí)规模的(de)基础(chǔ)上，增加了(le)存续(xù)要求(qiú)，这(zhè)可以有效(xiào)避免《备案(àn)办法》出台后，通过募集资金(jīn)后(hòu)再赎回(huí)的(de)方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生(shēng)存(cún)难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流(liú)动性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资基(jī)金开(kāi)放申赎频率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投(tóu)资(zī)者理性投资、长期投(tóu)资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应(yīng)当约定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排(pái)。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要求上(shàng)，为引导(dǎo)私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投(tóu)资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求私募证券投资基金(jīn)采取(qǔ)资产组合的(de)方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的全部私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金投资(zī)于同一(yī)资产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票(piào)据、政(zhèng)策(cè)性(xìng)金融(róng)债、地方政府债券(quàn)、公开募集基(jī)金等中国证监会、协会认(rèn)可的投资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明确禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金架构(gòu)应(yīng)当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避监管(guǎn)要(yào)求。私募证券投资基金投(tóu)资于其他(tā)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)或(huò)者金融(róng)机构(gòu)发行(xíng)的资产管理产品的(de)，应当明确约定所投资的私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他(tā)私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明确私(sī)募基金应(yīng)当以风险管理、资产配置为目标(biāo)开(kāi)展衍生品交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生品交(jiāo)易(yì)异化为(wèi)股票、债券(quàn)等(děng)场内(nèi)标的的杠(gāng)杆融(róng)资工具，不得为(wèi)不(bù)适格投资(zī)者提供通道(dào)服务(wù)，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人建立健(jiàn)全内部制(zhì)度，遵循投资者利益(yì)优先与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对(duì)量化私募证券投资基金在(zài)交(jiāo)易系统安全(quán)、异常交易监控、内部(bù)管理、资(zī)料保存、产品命名等方面提出规(guī)范要(yào)求。进一步细化对私募证券投资基(jī)金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的(de)信息披露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人和私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人定期开(kāi)展压力测(cè)试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制(zhì)的私(sī)募基金管理(lǐ)人在(zài)最(zuì)近一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立(lì)健全流动(dòng)性风险监测、预警与(yǔ)应(yīng)急处置(zhì)、关(guān)于预警(jǐng)线(xiàn)与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进行一次压力测试(shì)。私募基金管(guǎn)理人(rén)应当结合市(shì)场状况(kuàng)和(hé)自身管理能力制定(dìng)并(bìng)持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案(àn)触(chù)发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁(jìn)止通道(dào)业(yè)务，私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人应当对投资(zī)者(zhě)资金来源(yuán)的合(hé)规性进行(xíng)审(shěn)查，不得由投(tóu)资者或其指定第三方下达投资指令或者自行(xíng)负(fù)责投(tóu)资运作，不得为金融机构(gòu)、其他私募(mù)基金(jīn)管理人(rén)，金融(róng)机构资产管理产品以及其他私募(mù)基金提(tí)供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等监管(guǎn)要求的(de)通道服务(wù)。

　　一(yī)位(wèi)私募(mù)人士(shì)向期货(huò)日报记者表示，综合(hé)来看，私(sī)募监管的实际标准在向金(jīn)融机(jī)构管理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数如果按目前(qián)征求意见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速(sù)抹平私募基金相对其他(tā)资管(guǎn)产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好回到策略表(biǎo)现及管理(lǐ)人的整体运营(yíng)和服务水平上，而非政策监(jiān)管红利。这(zhè)将更(gèng)有利于行(xíng)业(yè)的(de)健康发展，回归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新备案的私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老基(jī)金的套利空间，对存量基金针对(duì)不(bù)同情况提出差异化整改要(yào)求(qiú)，并对重点条款的整改给(gěi)予充分(fēn)过渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通(tōng)道业(yè)务、不(bù)符合最(zuì)低存续规模等触及底线要求(qiú)的存量基(jī)金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增投(tóu)资活动(dòng)获得须(xū)符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等(děng)投资要求的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制(zhì)要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实(shí)施后存量基金新(xīn)募(mù)集的投(tóu)资者要(yào)求设置不少于6个(gè)月(yuè)的(de)份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存(cún)量基金发(fā)生基金合同变更(gèng)的(de)，变更(gèng)后(hòu)内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同(tóng)存续期(qī)限发生(shēng)变化的，应当按照《运(yùn)作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量(liàng)基金中无固定存续期限的私募证(zhèng)券投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基(jī)金合同，约(yuē)定明(míng)确的基金(jīn)存续期(qī)，以(yǐ)促进(jìn)目前存(cún)量永续基(jī)金限2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数期整改。

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