四(sì)大(dà)国有银(yín)行的(de)集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下(xià)周(zhōu)一）起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有三波存(cún)款利(lì)率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小银行（含(hán)农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调(diào)人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关(guān)。那么，如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)；二(èr)是(shì)对银(yín)行而(ér)言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三(sān)是促(cù)进投(tóu)资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更(gèng)多是(shì)对公业务，通(tōng)知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通(tōng)知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企业(yè)存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国(guó)实际利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利(lì)稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建立了存款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机(jī)制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存(cún)款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，这均是在(zài)利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自身经(jīng)营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调(diào)整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于(yú)活期(qī)和定期(qī)存款之间(jiān)的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效(xiào)性(xìng)。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国(guó)有银行一(yī)季度净(jìng)息差(chà)水平均创历史新低(dī)，当下调利(lì)率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷(dài)的积极(jí)性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力(lì)增(zēng)大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的(de)是国(guó)内存款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来国内(nèi)经济(jì)受多重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通(tōng)知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压(yā)力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)上(shàng)限，主要(yào)目的是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融资(zī)成本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调(diào)降，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的(de)成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对(duì)于(yú)规范协(xié)定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助于压(yā)低全(quán)社会利率水平(píng)，利(lì)好债券；同时(shí)股票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏(mǐn)感的(de)股票也(yě)将因(yīn)此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家陈(chén)雳(lì)则表示(shì)，在当前整(zhěng)个(gè)经济(jì)复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步(bù)释(shì)放市(shì)场流动性、活跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报(bào)告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货(huò)币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此(cǐ)基(jī)础上也强(qiáng)调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实(shí)体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号(hào)来(lái)看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有(yǒu)下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款利率自(zì)律上限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对等下调(diào)，市场不(bù)应视(shì)为降息的(de)确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本(běn)仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结(jié)束(shù)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大(dà)型银(yín)行稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济(jì)处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需要适(shì)度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然突出(chū)，要求货(huò)币政(zhèng)策支持(chí)精准有力。预计下(xià)半年(nián)货币政策不会(huì)出现急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及协定存(cún)款两个(gè)概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比(bǐ)定(dìng)期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的(de)共同优(yōu)点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次(cì)利率计(jì)付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单(dān)位在银(yín)行开立一个具有结(jié)算和协定(dìng)存款双重功能(néng)的(de)协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息(xī)的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存款性质介于(yú)活(huó)期和定期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业(yè)修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居民形成了一定(dìng)规模的(de)超额(é)储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民(mín)收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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