如果要论二季度迄今，全(quán)球股票市场中最为靓丽(lì)的一道(dào)“风景线”，那么(me)显然非日(rì)本股市(shì)莫(mò)属！

　　周五（5月(yuè)19日），日经225指数进(jìn)一步强势高开逾(yú)1％，最(zuì)高触及(jí)30924.47点(diǎn)，创下了自1990年8月以来的(de)新(xīn)高，收在(zài)30808.35点。在本周早(zǎo)些(xiē)时候，东证指数已经率先创(chuàng)下了1990年8月(yuè)3日以来的最高收盘点位。

　　多组对比可以显示出日股今年以(yǐ)来的强势：东证指(zhǐ)数(shù)年内(nèi)已累计(jì)上(shàng)涨了逾15％，远远(yuǎn)超过了(le)标(biāo)普500指数(shù)约9％的涨幅。截止本周三，追踪(zōng)日本股市(shì)的最大规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年(nián)内已上涨了11.8％，而追踪标普500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨幅则仅为8.6％。

　　如(rú)果把周期缩短到二季度迄今的短短(duǎn)一(yī)个半(bàn)月，日股的(de)涨幅更是在(zài)全球(qiú)主(zhǔ)要股指中(zhōng)几无(wú)敌(dí)手……

　　日股为(wèi)何(hé)能一举领涨全球(qiú)？对于(yú)许多国际市场的投资者而言(yán)，近来(lái)提到日股的(de)优异表(biǎo)现，脑海中第一(yī)时间浮现出的，无(wú)疑都是(shì)“股神”巴(bā)菲特在上月对日(rì)本市场表现出的强烈投资意愿。正是巴菲特进一步增持了(le)日本(běn)五(wǔ)大商社仓(cāng)位(wèi)，令越(yuè)来越多(duō)的(de)业内人士开(kāi)始注意(yì)到这一全球第三(sān)大经(jīng)济体的(de)巨大投(tóu)资机(jī)会。

　　不过(guò)，日股(gǔ)本轮(lún)爆发背后的(de)成(chéng)功秘诀，真的仅仅只是获得了“股神(shén)”的(de)青睐吗？

　　答案显然没那(nà)么简单！事实(shí)上，在(zài)M&；；G Investments亚太股票团队联席(xí)主管Carl Vine看(kàn)来，并不是(shì)巴菲(fēi)特的出现让日股变得吸引(yǐn)人。巴菲(fēi)特所(suǒ)看到的（机会）其实也正是其他人眼(yǎn)下正在(zài)看(kàn)到的，人们对日股的前(qián)景正感到非(fēi)常兴奋！

　　至于(yú)究竟有(yǒu)哪些因(yīn)素(sù)在推动着日股上涨？“干货”其实有(yǒu)很多……

　　为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正狂热(rè)的外资(zī)买(mǎi)需

　　根据(jù)东京证(zhèng)券(quàn)交易所（Tokyo Stock Exchange）的(de)数据显示，外国投资者目(mù)前(qián)已经连续第六周成为了日本股票的净买家。在(zài)此期间，外国投资者(zhě)大(dà)举(jǔ)涌入了日股(gǔ)股票和期货(huò)市(shì)场，净流入(rù)逾300亿美元(yuán)，是过去10年最大规模的资金流入之一(yī)。

　　根据交(jiāo)易所的数据，在截至5月12日的(de)最近一周内(nèi)，海外交易(yì)者又净买入了(le)价(jià)值7810亿日元(yuán)（约合57亿(yì)美元）的股票和期(qī)货(huò)。

　　杰富(fù)瑞日本股票策略(lüè)师(shī)Shrikant Kale表示(shì)，自(zì)2012年“安倍经济学”时代(dài)初(chū)期以(yǐ)来，他就从(cóng)未见过外国投资(zī)者(zhě)对日本如(rú)此(cǐ)感兴(xīng)趣。

　　在欧美银行系(xì)统不稳定和信(xìn)用紧(jǐn)缩风险的笼罩下(xià)，越来越多的海(hǎi)外投(tóu)资者似乎看到了(le)日本股市作(zuò)为避(bì)险地的“稳定性”。日本股票给人(rén)的长期低迷印象正(zhèng)在减(jiǎn)弱，持续稳定(dìng)在(zài)1美元兑换130日元(yuán)的日元(yuán)汇率(lǜ)、以(yǐ)及股神巴菲特对日(rì)本五(wǔ)大商社的增持，也令不少(shǎo)海外投资者对投资日本(běn)产生了更(gèng)多的兴趣。

　　高盛(shèng)日本公司就(jiù)表示，近来已受到(dào)了越来越多(duō)平时不太(tài)关注日(rì)本(běn)市场的海外投资者的咨询。不(bù)少海外投资(zī)者在看到日本股市(shì)的涨幅超过美股后，开始调(diào)查(chá)其(qí)中的原因(yīn)，他们的建仓买入又进一步(bù)促使股市上涨(zhǎng)，形成了目前(qián)的良(liáng)性循环。

　　一个值得留意的现象是(shì)，在巴菲特上月公开表态力挺日股后，包(bāo)括对冲基(jī)金Point72、Citadel、黑(hēi)石(shí)、KKR等在内(nèi)华尔街资本也已相继(jì)造访日本。这些海外(wài)资金有意复制巴菲(fēi)特(tè)的策略，通过低成本日元融资押注高股息日元资产。

　　其(qí)实，巴(bā)菲特在日本(běn)五大商社上的加大投(tóu)资，也存在(zài)着(zhe)在国际市场上分散(sàn)投(tóu)资对象的想法(fǎ)。虽然巴菲特相信美(měi)国的增长潜力(lì)，但过(guò)度集中会产生风险。

　　嘉信理(lǐ)财（Charles Schwab）首席全球投资策略师Jeff Kleintop指(zhǐ)出，日本股市的回报(bào)率是(shì)在(zài)波(bō)动性远低于美(měi)国科技股(gǔ)的情况下实现的。这意味着日本股市对美国(guó)投资者来说应该颇有吸引力。对美国(guó)债务上限的担(dān)忧(yōu)可能也刺激了一些“末(mò)日准备者”涌入(rù)日本(běn)股市，以(yǐ)此作为避险手段(duàn)。

　　法国兴(xīng)业银行分析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在周二的一份报告中也(yě)表示，“外资的回(huí)归是日本(běn)股市(shì)复(fù)苏的重要(yào)标(biāo)志。（我们）将继续对日本股票维持超配，并(bìng)偏向(xiàng)银行、金融(róng)和(hé)价值股的投资。”

　　深层(céng)次的企业治理(lǐ)变革

　　当(dāng)然，在海外投资者今年对日(rì)本(běn)产生兴趣之前，他们此前在这片“失落地带(dài)”曾经(jīng)历过长(zhǎng)达数十年虚假的(de)曙光(guāng)和(hé)令人失望的低回报。那么这一次，即(jí)便有着避险和多元化(huà)分散(sàn)投资的需求，他们又为何铁(tiě)了心一定要来日(rì)本市场？日本市场(chǎng)的吸引力就一定远超全球其他(tā)地区吗？

　　这便不(bù)得(dé)不提(tí)日本市(shì)场(chǎng)眼下(xià)正(zhèng)经历的一场“蜕(tuì)变”了！

　　金融服务提供商Rosenberg Research总裁David Rosenberg表示，日本股市本(běn)轮上涨(zhǎng)的主要原(yuán)因还源(yuán)于治理标准的提高，以及企(qǐ)业部门推(tuī)动向股东(dōng)返还现金。日本(běn)多年的公司治(zhì)理(lǐ)改革已开始见效(xiào)，这(zhè)项改革最初由已故前首(shǒu)相安倍晋三倡导。

　　Rosenberg指出，目前日(rì)本(běn)企业的派息已大幅(fú)增加，在截至今(jīn)年3月的财年中，日本(běn)企业(yè)宣布(bù)的回购规模已(yǐ)飙(biāo为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正)升(shēng)至9.7万亿日元（合714亿美元(yuán)）的历史最高水平。

　　Rosenberg还发现，近(jìn)50％的日本(běn)公司(sī)资产负债(zhài)表上有净(jìng)现金，而美国的这一比例(lì)只(zhǐ)有20％多一(yī)点；东证指数成分(fēn)股公司中约(yuē)有54％的公司股价低于每股(gǔ)账面价值，而(ér)标(biāo)普(pǔ)500指数成分(fēn)股(gǔ)中这一比例仅为7％。单从市净率等估(gū)值指标来看，这就为日本股市(shì)提供了更坚实(shí)的底部和更高(gāo)的上(shàng)限。

　　今年3月底(dǐ)，东京证(zhèng)券交易所为了(le)改(gǎi)变(biàn)股价跌(diē)破每(měi)股净资产——市净率低(dī)于1倍的(de)情(qíng)况，还请求(qiú)上市企业在(zài)意识到(dào)资本(běn)成本的前提下推进经营并公布改善(shàn)方案等。

　　与此相呼(hū)应的行动已开(kāi)始扩大。4月下旬，JVC建伍(wǔ)株式会社推出了力争(zhēng)“早(zǎo)日实现市(shì)净率超过1倍”的中期(qī)经营计划和股(gǔ)票回(huí)购，股价随后大涨近4成。清水建(jiàn)设株(zhū)式会社4月(yuè)下旬也宣布了上限(xiàn)200亿日元的股票回(huí)购和积极压缩(suō)政策性持股的方针(zhēn)，该公司股价随后上涨了10％。

　　包括软银(yín)、丰(fēng)田汽车、三菱(líng)商(shāng)事在内的日本龙头企业在(zài)近(jìn)期公布(bù)财(cái)报时，也均(jūn)宣布(bù)了新的股(gǔ)票回购计划。不少分析师(shī)预计，到(dào)今年(nián)5月底，各(gè)日本上(shàng)市(shì)公司的(de)回购规模将进一(yī)步创下(xià)新纪录。

　　高盛首席日本股票(piào)策略师(shī)Bruce Kirk表示：“（东(dōng)京证交所）主题正引起许多海外投资者的共鸣，他们开始(shǐ)看(kàn)到这方面(miàn)的有利证据。在交易所这(zhè)些变化的推动下，许多(duō)公(gōng)司正在回购股份，厘清经常令人困惑的交叉持股，并(bìng)在定期公(gōng)开会议之前与股(gǔ)东进行更密(mì)切的接触(chù)。”

　　对冲基金集(jí)团Man GLG日本股票主管Jeff Atherton也表示，东京证交所的鼓励意味着“过去两(liǎng)年在(zài)这方面发生的事情比过去(qù)30年还要多”，这(zhè)是股市充满活力表现的(de)最大(dà)单一原(yuán)因。他(tā)们对提高股本回报率有着坚定的态度(dù)，希望市值上升。

　　宽货币(bì)、稳经济

　　最后，日本(běn)央行目前依然宽松的货币政(zhèng)策和日本(běn)相对稳健的经(jīng)济(jì)基本(běn)面，显然也(yě)对(duì)日股(gǔ)的表现(xiàn)构成了提(tí)振。

　　尽(jǐn)管新(xīn)行长植(zhí)田和男(nán)上月已(yǐ)走(zǒu)马上任，但日(rì)本央为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正(yāng)行暂(zàn)时仍未改变(biàn)其(qí)大规模的货币(bì)宽松路线。即便(biàn)日本通(tōng)货膨胀率(lǜ)超过了(le)央行2％的目标(biāo)，但植田和男依然(rán)强调，“还不(bù)能放心地说通胀（达(dá)到了央(yāng)行目标）”。

　　相比之下，欧美央行(xíng)今年上半年还(hái)在持续加息，并已被迫在物价(jià)与经济稳(wěn)定之(zhī)间作出艰难(nán)抉择。继续(xù)宽松的日本(běn)央行(xíng)眼下依然处于能让海(hǎi)外投资(zī)者放心购买(mǎi)的状态(tài)。

　　日本宏观经济(jì)的表现目(mù)前(qián)也相对更为稳健。日(rì)本内(nèi)阁(gé)府17日公布的数据显示(shì)，今(jīn)年前三个月日本国内生(shēng)产总值(zhí)（GDP）折合成(chéng)年率增(zēng)长1.6％，创下了近三个季(jì)度(dù)以来新高。

　　日本国家旅游局表示，受益于中国(guó)放宽(kuān)旅(lǚ)行限制，4月商务和休闲外国游客(kè)人数从(cóng)此前的182万攀升(shēng)至195万(wàn)。高盛(shèng)策略(lüè)师在报告中指(zhǐ)出，考(kǎo)虑到入(rù)境旅游业(yè)复苏、强劲资本支出计划和日本(běn)央(yāng)行持续宽松(sōng)等积极(jí)因素，日本这个(gè)世界第三大经(jīng)济体的前景十(shí)分强劲。

　　值得一提的是(shì)，从经济合作与发展(zhǎn)组织的经济前景指数(shù)来(lái)看，日本目前(qián)是七国(guó)集(jí)团(tuán)中(zhōng)唯一一个超(chāo)过临(lín)界线100的。

　　日本(běn)第三大在(zài)线经纪商Monex的(de)首(shǒu)席策略师Takashi Hiroki表示，日(rì)本企业的(de)业绩似乎相当(dāng)不错，重要的汽车行业(yè)预计利润将增长。以内需为导向的企业正受益于入(rù)境游增长的前景，而大型银行(xíng)也获得了丰厚的(de)收益(yì)。预计(jì)日本股市到今年年底将进一步上涨10％或更多。

　　里昂证券(quàn)也认为，日本股市今年的涨势或将延续下去，因(yīn)盈(yíng)利增长、股票(piào)回购和估值仍处于低(dī)位吸(xī)引了买(mǎi)家，巴菲特的认可、公司治理(lǐ)的改善均提振了市场，而企业财报的不俗表现或有望成为(wèi)最新的(de)上行催化剂(jì)。

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