北京时(shí)间周(zhōu)五晚间，备受(shòu)关注的4月(yuè)美(měi)国非(fēi)农数据出炉(lú)，其中新增就(jiù)业25.3万(wàn)人(rén)，高于预期的18万人(rén)，打断(duàn)了此前两个(gè)月连续环比下(xià)降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受(shòu)关注的平均小时工(gōng)资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略(lüè)有上(shàng)升。

　　可以被视作利好的是，美国(guó)劳工部将今年2月(yuè)和3月非农数(shù)据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点(diǎn)转(zhuǎn)换，本周持(chí)续承压的美国(guó)地(dì)区银行股也获得喘(chuǎn)息的(de)机会(huì)。截至发(fā)稿，周五盘(pán)前(qián)西(xī)太(tài)平(píng)洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯(sī)西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄(huáng)金短(duǎn)线急挫(cuò)逾10美元/盎司；美元(yuán)指数(shù)短线拉(lā)升35点(diǎn)；美国(guó)10年期国债(zhài)收益(yì)率上升9.60个(gè)基(jī)点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货(huò)6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收于(yú)25.93美元(yuán)/盎司，跌幅(fú)为(wèi)1.13％。

　　物产中大(dà)期货高(gāo)级宏观分析师(shī)周之(zhī)云告诉(sù)期货日(rì)报(bào)记者，周五晚间公布的非农(nóng)数据远(yuǎn)高于前值且显(xiǎn)著偏离投(tóu)行们预测的中值。此(cǐ)前公(gōng)布的ADP数据(jù)在3月份增加14.2万(wàn)人后，4月增长了(le)29.6万人(rén)，增长幅度(dù)达到9个月以来(lái)的(de)最高(gāo)水平。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，美国4月(yuè)非农数据公布(bù)后，美股(gǔ)期货短线走低，美元指(zhǐ)数短线拉升，贵金属下跌(diē)。尽管科(kē)技和金(jīn)融(róng)行业持续裁员，但不(bù)断下降却仍然高(gāo)企的劳动力(lì)需(xū)远远抵消了(le)裁员的(de)影响，也超(chāo)过(guò)了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非农就业的季节性因(yīn)素相(xiāng)对(duì)于新冠大(dà)流行前也有(yǒu)了有利的(de)发展，为就业(yè)人数的(de)增(zēng)长提供了(le)5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不(bù)过，我(wǒ)们还是应(yīng)该对(duì)就业数据(jù)保持一定的谨慎，因(yīn)为(wèi)本周早些时候，美国3月(yuè)份的就业(yè)机会(huì)和劳(láo)动力流(liú)动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月职位空(kōng)缺(quē)继续下降，为连(lián)续第三(sān)个月下(xià)跌(diē)，创下(xià)2021年5月魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了以(yǐ)来(lái)最(zuì)低。JOLTS现在确(què)实指向了与其(qí)他劳动力(lì)市场数据相同的方向：劳动力市(shì)场(chǎng)正在降温。包(bāo)括最近几周(zhōu)的首(shǒu)次申请失(shī)业金(jīn)人(rén)数也呈(chéng)现(xiàn)上升趋势(shì)。”周之云说(shuō)。

　　从趋势上看(kàn)，周之云(yún)认为，加息会导致(zhì)消(xiāo)费者信贷(dài)和企业(yè)融(róng)资成(chéng)本(běn)上升，进而迫(pò)使雇主(zhǔ)削减(jiǎn)支出包括裁员等，从而减(jiǎn)缓经济增(zēng)长。短期强劲的非农(nóng)就业(yè)数据会(huì)让市场对(duì)于(yú)下半年货(huò)币政策放松进(jìn)程有(yǒu)所改(gǎi)变，进(jìn)而对商品的流动性溢(yì)价部分有所减少，但(dàn)从中长(zhǎng)期来看，美国(guó)会继(jì)续(xù)朝着衰(shuāi)退的方向(xiàng)前进，后市(shì)继续看好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入(rù)调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将(jiāng)引导贵金属步入(rù)调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要受益于其(qí)金融属(shǔ)性，尤其是市场(chǎng)预计(jì)5月是(shì)美联储最(zuì)后(hòu)一(yī)次(cì)加息，且预计(jì)9月之后可(kě)能(néng)降息，这(zhè)导致美元名(míng)义利率回落，在通胀(zhàng)温(wēn)和回(huí)落的情况(kuàng)下，美元实(shí)际利率有了明(míng)显的下行。”广州金控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇说。

　　记者注意到，5月3日，美(měi)联储议息会议(yì)如期加息25个基点，将政策(cè)利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在(zài)记(jì)者发布会上(shàng)的讲话暗示加(jiā)息临(lín)近尾声，因此(cǐ)美元(yuán)指数(shù)和美债收益率大幅回落(luò)。

　　然而(ér)，美联储(chǔ)会(huì)后(hòu)声明表(biǎo)示，委员会将(jiāng)密切关注未来发布的信息，并评(píng)估其对(duì)货(huò)币政(zhèng)策的影响，且鲍威尔在(zài)新闻(wén)发(fā)布会(huì)上表示(shì)，美联储焦点(diǎn)仍在双重使命上。这(zhè)意味着美联储(chǔ)是(shì)否结束(shù)加(jiā)息需要看到(dào)通(tōng)胀(zhàng)明显回落。至于(yú)是否要开始降息，需要(yào)看到就业市场出现明显恶化。从历史经验来看，美联储加息看通胀，降(jiàng)息看就(jiù)业(yè)。

　　徽商期(qī)货贵金属分析师从姗姗(shān)告诉记者(zhě)，美国银行业风波(bō)持续发酵、经(jīng)济(jì)走(zǒu)弱预期升温叠加市场(chǎng)预(yù)期美(měi)联储年内或将降息(xī)，贵金属振荡(dàng)偏强运行。美国(guó)就(jiù)业数据(jù)超预(yù)期，美债收益率、美(měi)元指数(shù)走高，贵金属(shǔ)短线大幅下挫。这份超(chāo)预(yù)期(qī)的非农报告，这(zhè)让美(měi)联储陷入(rù)困境(jìng)，美联储希望暂停加(jiā)息，甚至可能很快就需要降息，但(dàn)就业市场并(bìng)不(bù)配(pèi)合，美国就业市场依然强(qiáng)劲，美联储可能在(zài)长时间内维(wéi)持高利率。

　　光大期货(huò)贵(guì)金属分析师展大鹏告诉(sù)记者，4月美国非农就业数据和(hé)时薪增速全(quán)面超预(yù)期，表明美国(guó)当前(qián)劳动力市(shì)场仍(réng)十分强(qiáng)劲(jìn)，美联储控(kòng)通胀(zhàng)压(yā)力加大，这也就意味着美联(lián)储可能会(huì)在较长时间内维(wéi)持(chí)高利率(lǜ)环境(jìng)，且6月(yuè)再次加息的预期开始回升。

　　“美国非农(nóng)数据强于预(yù)期或在短期提振美元指数和美(měi)债收益率(lǜ)，从而打压贵金(jīn)属的涨势，但中期看，美(měi)联储5月(yuè)会议加(jiā)息25BP后暗(àn)示停止加息，货币政策进入新阶段，市场将加(jiā)大对下半(bàn)年降息的博(bó)弈，贵金属将获得提振而走强，使均值平台不断上移。”广发期货贵金属(shǔ)研究员叶倩(qiàn)宁表(biǎo)示。

　　记(jì)者发现，从2006年和(hé)2018年两轮美联(lián)储停止降息(xī)后的表现来看，尽管此(cǐ)后美国经济仍(réng)市场(chǎng)偏强运行(xíng)一段时间，失业率继(jì)续走低，但(dàn)美联(lián)储并未再次加(jiā)息，而贵金(jīn)属则在(zài)美债收(shōu)益(yì)率(lǜ)持续(xù)下行的情(qíng)况(kuàng)下，呈现(xiàn)振荡走强的趋势。但当前情况(kuàng)不同(tóng)的是，通胀率相对更高，而黄金价格对降息并未提(tí)前预期(qī)更多。

　　虽然目前距离降息仍(réng)有时间，美联储表示美国银(yín)行系统仍健康并有弹性，但(dàn)高利率环(huán)境(jìng)下(xià)美国(guó)银行系统风险(xiǎn)并未解除，在第一共和(hé)银行宣布被接(jiē)管收购后，因(yīn)银(yín)行(xíng)业长期(qī)存在的弱点(diǎn)，又有多家(jiā)区域性(xìng)银(yín)行出现股价暴(bào)跌。存(cún)款仍在持续流出使银行(xíng)融资成本正(zhèng)在(zài)攀(pān)升，信贷收紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年一季度实际(jì)GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而且远不及预(yù)期的1.9％，具体看企业投(tóu)资和库存对GDP拉动转负，但消费(fèi)的拉动上升反映出一定(dìng)的韧性(xìng)。未来随着经济下行压力不断上升，市场预(yù)期下半(bàn)年美国GDP将出现负增(zēng)长。“总(zǒng)体上在风险和衰退的共同影响下，美债收(shōu)益率和美元指(zhǐ)数将持续承压(yā)，避险需求提(tí)振(zhèn)下，贵金属价(jià)格有望(wàng)再创历(lì)史(shǐ)新高，长线可维(wéi)持逢低买入配置思(sī)路，短线(xiàn)则(zé)可买入黄金和白银(yín)虚值(zhí)看涨期权把握突破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从黄金的(de)供需数(shù)据(jù)来看，黄金的需求实际上(shàng)是明显下(xià)降的。世界黄金协会公(gōng)布的数据显示(shì)，今年第(dì)一季度(dù)剔(tī)除场外交易的(de)全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费(fèi)者(zhě)需(xū)求(qiú)较高，但(dàn)其余投资者购买量的减少抵消了这一增(zēng)长。其中(zhōng)对黄金价格(gé)其关键作用的黄金投资需在一(yī)季度同比(bǐ)下降(jiàng)50％左右，较去(qù)年四(sì)季度(dù)有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金条和硬(yìng)币方面的黄金需求为302.41吨，高(gāo)于去年同期的287.74吨，但(dàn)低(dī)于去(qù)年四季(jì)度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类(lèi)似产品(pǐn)需求下降28.67吨，去年同(tóng)期高(gāo)达270.67吨。白(bái)银方面，由(yóu)于美(měi)国经济(jì)指标耐用(yòng)品(pǐn)订单等(děng)指(zhǐ)标走弱，商(shāng)品属性(xìng)更强的白银因需求受经济下行拖累而(ér)涨幅(fú)受(shòu)限。因此，金银(yín)比(bǐ)价大概率继续攀升。世界(jiè)白银协会预计2023年白(bái)银实物消费较(jiào)2022年(nián)下降16％。

　　之前(qián)美联储加息(xī)25个基点(diǎn)在议息前已经被充(chōng)分计(jì)提，议息前的谨慎转变(biàn)为议息后的乐观(guān)，因此黄金市场一度表现为极为乐观，伦(lún)敦(dūn)现货黄(huáng)金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美(měi)央行加息靴子(zi)落地，且银行(xíng)业风险仍在蔓延(yán)，避险情绪提振贵金属价格。此外(wài)，随着(zhe)经济(jì)走弱预期升温(wēn)，预计美(měi)联储下半年大概率暂(zàn)停加(jiā)息并将进入降息周期，实(shí)际(jì)利率或将继(jì)续下行，贵(guì)金属中长期(qī)仍具有较(jiào)高配置价值。”从姗姗(shān)说(shuō)。

　　展(zhǎn)大鹏则认为(wèi)，对(duì)于黄金而(ér)言，市场(chǎng)寄希(xī)望(wàng)于美联储最后一次加息落地然后转(zhuǎn)降(jiàng)息预(yù)期，从(cóng)而刺(cì)激(jī)价格继续高走，从这个角度考虑黄金(jīn)确(què)实存在(zài)恢(huī)复上行(xíng)趋势(shì)的可能(néng)性。但当前美通胀仍在高(gāo)位，美联(lián)储货币紧缩动作并没有结束(shù)，官(guān)员们的讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利率可能会维系较长一段时间，且高利率环境(jìng)到底会对经(jīng)济和(hé)金(jīn)融市(shì)场产(chǎn)生怎样的影响也(yě)未可知(zhī)，因此在当(dāng)前看多(duō)观(guān)点(diǎn)出奇(qí)一致，且(qiě)海外(wài)看多头寸比(bǐ)较拥(yōng)挤(jǐ)的情况下，对待金价(jià)节节攀(pān)高的观点谨慎为上(shàng)。

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