金融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuògta5怎么切换角色)，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机(jī)构分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周(zhōu)对资金面(miàn)可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上(shàng)限下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款利率上(shàng)限的下调有助于(yú)缓解(jiě)银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出(chū)，近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但是这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利(lgta5怎么切换角色ì)率调降严(yán)格意义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因此，存款利(lì)率调降(jiàng)背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率调(diào)降一(yī)定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸(xī)储行为(wèi)也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的(de)延(yán)续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可(kě)以(yǐ)降低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流(liú)动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降，理论上(shàng)可(kě)以促使存款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难度(dù)较大，倾向于(yú)认(rèn)为消费环(huán)比(bǐ)修复最(zuì)快的时候已经(jīng)过去。再(zài)回归经济基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优(yōu)。

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