2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设备行业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增长，但行业内上(shàng)中下(xià)游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟(jí)待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的(de)硅料硅(guī)片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游(yóu)板块处于(yú)金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行(xíng)预(yù)期增加，结合对企业经(jīng)营(yíng)数据(jù)变化(huà)的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的(de)光伏设(shè)备(bèi)，市场加大对上市公司的(de)扶持力度(dù)。金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市企(qǐ)业(yè)经(jīng)营规模(mó)不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方面来(lái)看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàng台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企业(yè)，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的(de)状(zhuàng)态，年内累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持(chí)续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗bèi)行(xíng)业归母净利(lì)润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差(chà)不(bù)齐(qí)，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受(shòu)到(dào)光伏产(chǎn)业(yè)的红(hóng)利，行业(yè)有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下(xià)游多数板块(kuài)毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的(de)硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利率较快提升，首先(xiān)是源于供不(bù)应(yīng)求背景下(xià)的涨(zhǎng)价(jià)。作为光(guāng)伏设备行业的原材料(liào)方(fāng)，硅料硅片板块可(kě)以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来(lái)看(kàn)，硅片价格(gé)依然(rán)处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额(é)订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业(yè)代表之(zhī)一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大(dà)全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅(guī)片企业归母净利(lì)润(rùn)就(jiù)增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利(lì)率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利(lì)率数据(jù)来(lái)看，中(zhōng)下(xià)游领域的(de)光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆(nì)变器(qì)毛利率3年(nián)来(lái)基本持平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多(duō)竞争激(jī)烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆(nì)变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以上。公司去(qù)年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全(quán)球主流市场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速(sù)度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高(gāo)位走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎(zěn)样(yàng)的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅片的(de)阶段(duàn)高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金(jīn)属工业(yè)协会硅业(yè)分会公布的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗10单晶(jīng)硅片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业的(de)经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司(sī)盈(yíng)利的(de)影(yǐng)响。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一(yī)季(jì)度存货周转率数据(jù)发现，无(wú)论是(shì)环比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库(kù)存积压(yā)风险。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一(yī)步下(xià)行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原(yuán)材(cái)料(liào)成本(běn)，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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