近日，国内上市交易的4只公募商(shāng)品期货基金陆续公(gōng)布了一季报。在一季度商品市场(chǎng)整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商(shāng)品期货基金(jīn)也表(biǎo)现(xiàn)不佳，仅建信能源化(huà)工期货ETF利润(rùn)为(wèi)正。值得注意的是，国(guó)投瑞银(yín)白银期(qī)货(huò)LOF份额(é)在报告期(qī)内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成(chéng)，备受投(tóu)资者(zhě)青睐。

　　已(yǐ)实现(xiàn)收益和(hé)利润(rùn)有(yǒu)何区别？4只公募(mù)商品期(qī)货基金(jīn)在一季报中均提及，本期已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)指(zhǐ)基金本(běn)期利息收入、投资(zī)收益(yì)、其他收入（不含公(gōng)允价值变(biàn)动收益(yì)）扣除(chú)相(xiāng)关费用和信(xìn)用减值损失后(hòu)的余额，本期利润为本期已(yǐ)实现(xiàn)收益加(jiā)上本期公允价值变动(dòng)收益。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面(miàn)，截至3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白银期(qī)货LOF资产净(jìng)值超过(guò)10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大(dà)成有(yǒu)中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵色金属期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告期(qī)内，仅建信(xìn)能源化工(gōng)期货(huò)ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额(é)的增减变化，可以反(fǎn)映出投资者的(de)偏好。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回(huí)外(wài)，其他3只(zhǐ)商品期货(huò)基(jī)金(jīn)均受到净(jìng)申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份，增幅(fú)高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额(é)较(jiào)期初(chū)增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF份额较(jiào)期(qī)初减少1320万(wàn)份至3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体走出(chū)下跌行情，华夏(xià)基金认为，主要原因(yīn)有以下(xià)几(jǐ)点(diǎn)：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭消息在(zài)资本(běn)市(shì)场(chǎng)持续发酵，导致了原油以及(jí)美豆等大宗商品(pǐn)价格下(xià)跌，引领国内豆粕(pò)价格下挫；其次(cì)，国内现货供应相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个月国内大豆(dòu)到港量趋于(yú)增加，同(tóng)时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂(chǎng)甚至出(chū)现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货(huò)跌幅过大(dà)；最后，需求端低迷不(bù)振，由于春节前养殖产(chǎn)品集中出(chū)栏，春(chūn)节后(hòu)一段时(shí)间一般(bān)是豆(dòu)粕(pò)需求淡季，而(ér)今年由于生猪(zhū)价格持续(xù)下行，养殖(zhí)业复产积极(jí)性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕需求更是雪(xuě)上(shàng)加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于(yú)报告(gào)期(qī)内(nèi)基金投资策略和运作分析，国(guó)投(tóu)瑞银基金表示(shì)，一季度白(bái)银(yín)在初期两(liǎng)个月处(chù)于振荡调(diào)整，在三月份又很快反弹至(zhì)年初位置。黄金(jīn)较白银表现更为强(qiáng)势，金银(yín)比价有所抬升。前期(qī)走势主要受制于(yú)白银工业属性(xìng)及美联储加息预期升温影响，白银表现出更高的波动性(xìng)。后期则(zé)主(zhǔ)要是欧美银行业(yè)出现流动性危机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低(dī)了(le)市场(chǎng)对于美联储的加(jiā)息预期(qī)。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基金认(rèn)为，美联储(chǔ)货(huò)币政策调整节奏与经(jīng)济衰退担忧继续主导贵金属(shǔ)行情，同时(shí)也需关注突发地缘政治、金融体系的流动(dòng)性风险、新(xīn)兴(xīng)经济体(tǐ)债务风险等黑(hēi)天鹅(é)事件的影响。今年以来，美联储已(yǐ)连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今年或还有一(yī)次加息。随着(zhe)美国加(jiā)息渐入(rù)尾(wěi)声，而通胀仍处(chù)于高位(wèi)，宏观环境对贵金属相对有(yǒu)利(lì)，贵金属配(pèi)置价值进一(yī)步提升。考虑到白(bái)银的高(gāo)弹(dàn)性及金银(yín)比价的相对高位，建议择机(jī)积极配置(zhì)。

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