财联社记者(zhě)近期(qī)从行(xíng)业内了(le)解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下(xià)，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前(qián)十年比那都(dōu)是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利(lì)空(kōng)间(jiān)。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见(j洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤iàn)。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实体经(jīng)济需求(qiú)不足(zú)，资(zī)金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人(rén)民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好金融(róng)支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先是降低实(shí)体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发(fā)企业贷款加(jiā)权平均利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年(nián)以来的(de)最高值。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期票据(jù)转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示(shì)银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷(dài)款(kuǎn)市场当前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却(què)在节节(jié)回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金(jīn)管理类产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收(shōu)益率的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.8洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤1个(gè)百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷款的(de)利(lì)率(lǜ)也(yě)不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财(cái)产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人(rén)士对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，当前新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人(rén)士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之下(xià)，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究院(yuàn)分析(xī)师(shī)刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利率，可(kě)能会给部(bù)分客(kè)户钻空子(zi)的机会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿(ná)去(qù)购买收益率更高(gāo)的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在(zài)这(zhè)种(zhǒng)现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室(shì)主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)主要是(shì)即(jí)期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差(chà)异，在市场利(lì)率快速(sù)下行的时容易出(chū)现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银(yín)行贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的(de)收(shōu)益率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来(lái)看，未(wèi)来(lái)一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行业(yè)内人(rén)士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州分行(xíng)负责人对财(cái)联社(shè)表示，该行已经(jīng)关注到理财(cái)收益(yì)和存贷(dài)款利差的情况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财(cái)产品收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财(cái)产品底层(céng)资产大(dà)多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大(dà)多是大(dà)型企业，理论上(shàng)其收益(yì)率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个(gè)人的(de)信用(yòng)等级(jí)比大型企业(yè)要低，所以个贷的(de)定价理论(lùn)上(shàng)要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门(mén)当前的信(xìn)贷需求不足，没(méi)有什么(me)人想贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷(dài)款定价持(chí)续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预期(qī)下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不(bù)断(duàn)出手(shǒu)规范(fàn)存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区(qū)大(dà)型城商(shāng)行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的(de)资(zī)金还没有出(chū)来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度(dù)贷(dài)款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利(lì)率(lǜ)依(yī)然有(yǒu)下降的可能性和空间，银(yín)行息差水平面临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月末(mò)，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和净(jìng)利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管控仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其(qí)预计(jì)，后续对(duì)于存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的(de)手段(duàn)包(bāo)括但不限于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳(nà)入自律机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核(hé)心(xīn)定(dìng)期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来(lái)或(huò)将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测(cè)算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期存款(kuǎn)成本(běn)率(lǜ)加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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