自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层(céng)出不(bù)穷，基(jī)金经(jīng)理也随之(zhī)调仓换股，成(chéng)为市场关注焦点(diǎn)。而公(gōng)募(mù)基金2023年一季(jì)报的(de)披露(lù)，将明(míng)星基金经理们近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后(hòu)市(shì)的基(jī)本看法。多(duō)数明(míng)星(xīng)基金经(jīng)理(lǐ)在一季(jì)度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了(le)自己(jǐ)的投资风格和思路(lù)。

　　不少人(rén)士看好(hǎo)后市，如刘(liú)彦春(chūn)表示对全年股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来(lái)将继续保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周期行业(yè)中寻(xún)找(zhǎo)投资机(jī)会。刘(liú)格菘也(yě)对市场2023年(nián)二季度的(de)表(biǎo)现(xiàn)持乐(lè)观(guān)的态度，随着公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市(shì)场权(quán)重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎(zhā)实基本(běn)面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值的(de)匹配度。

　　值(zhí)得一(yī)提的(de)是，陈皓在一季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术(shù)革命，但直(zhí)言客观上当下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，等待(dài)胜率(lǜ)和赔(péi)率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是(shì)最(zuì)受基民关注的基(jī)金(jīn)经理，他是国内首位千亿级(jí)主动权益基金经(jīng)理，手(shǒu)握巨资(zī)让他分(fēn)量十足。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基(jī)金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例(lì)的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选基金(jīn)在一季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调(diào)整。

　蜡的熔点是多少度　同样，张坤管(guǎn)理的易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末(mò)的仓位(wèi)在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三年持有一(yī)季(jì)度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的(de)港股(gǔ)仓位，一季度末所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金(jīn)基本维持和去年底的差不多(duō)的(de)港(gǎng)股仓位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对来说(shuō)，调整(zhěng)幅度较(jiào)大的是(shì)易方达亚洲精(jīng)选，一季(jì)度末该基(jī)金(jīn)持(chí)有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和(hé)美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲(zhōu)精选中也(yě)写道，在一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置(zhì)，另(lìng)外，在区(qū)域分(fēn)布上配置的更加(jiā)均(jūn)衡。个股(gǔ)方(fāng)面，仍然持有商业(yè)模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低(dī)金融(róng)

　　加仓(cāng)贵州茅(máo)台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力(lì)，经(jīng)常(cháng)在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻保持(chí)一种克制而理性的(de)心理状(zhuàng)态(tài)，不需要大量的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等(děng)到(dào)机会时全力出击(jī)。他(tā)一直(zhí)保持着(zhe)偏低(dī)换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本(běn)保持稳定，只(zhǐ)是在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)不(bù)大，贵(guì)州茅台再次成为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯(xùn)控股成为其第(dì)二(èr)、第三大重仓(cāng)股，而在去年(nián)末，该基金(jīn)前(qián)三大重(zhòng)仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写(xiě)道(dào)，一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调(diào)整(zhěng)，增加(jiā)了消(xiāo)费等行业的配置(zhì)，降低了(le)金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来(lái)港股(gǔ)市(shì)场的(de)大反弹(dàn)，张坤明显进行了调(diào)整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟腾讯(xùn)控股和(hé)香港(gǎng)交易所，而增(zēng)加了美团-W、中(zhōng)国(guó)海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新进(jìn)前十大重仓股之列，而药(yào)明(míng)生(shēng)物退出(chū)前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三年持(chí)有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达(dá)亚洲(zhōu)精选和(hé)易方达优质精选的(de)头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四(sì)只基(jī)金(jīn)的头(tóu)号(hào)重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精选的第(dì)一大重仓股，但相较去年底已经(jīng)进(jìn)行了减持，同样(yàng)减持的还有港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个(gè)股已经(jīng)推出了前十大重仓(cāng)股之列。而(ér)美团新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业(yè)内首位主动权益基金管理规模超(chāo)过千亿的(de)基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规(guī)模所缩(suō)水(shuǐ)。一(yī)季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一季度(dù)末，易方达张坤(kūn)管理的(de)4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季(jì)度(dù)末，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选、易方达优势(shì)企业三年(nián)、易方达亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位居基金行业“巨(jù)无(wú)霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每次(cì)在(zài)季报中都(dōu)会清晰写道自(zì)己的投资思(sī)路，这一次也(yě)不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价值(zhí)投资(zī)很吸引人的(de)一点是，投资(zī)者(zhě)可以用很长一段时间来充(chōng)分观察公司的发展(zhǎn)，等到它们用(yòng)事实证明(míng)自(zì)己的成功和巨大的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面(miàn)价值(zhí)投资的优势(shì)之一在(zài)于可积累(lèi)性(xìng)。具体来(lái)说，积累体(tǐ)现在(zài)对基本面分析方法的理解和(hé)对具体行业和(hé)企业的洞察，所有这些都使投资者未来更(gèng)可能(néng)做出对具体投(tóu)资标(biāo)的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积(jī)累的重要性可能并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长期复(fù)合回报作(zuò)为终级目标，可积累性(xìng)就是这一目标的最重要保障(zhàng)，选择(zé)一条可积累的(de) “很长的(de)坡(pō)”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会(huì)参考全(quán)球产业升级的经验，持续做(zuò)深(shēn)入(rù)的研(yán)究积累，争取构建一个全(quán)面而尽量准确的(de)坐标系，希望能正确评估企业的竞(jìng)争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别(bié)出好公司是如此重要，因为好公司不(bù)是好(hǎo)股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形(xíng)下，好公司(sī)都会(huì)给投(tóu)资者(zhě)带来长期可观的(de)回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期(qī)报告(gào)并(bìng)对财务数(shù)据进(jìn)行系统整理和分析，是(shì)理解企(qǐ)业基(jī)本面的核(hé)心手段之一(yī)。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中(zhōng)，定量(liàng)的数据可以用(yòng)来检验并修正调研(yán)中对(duì)企(qǐ)业(yè)形成的定性(xìng)感知(zhī)。如果(guǒ)能(néng)对一(yī)家公(gōng)司过(guò)去和当(dāng)前的财务状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要(yào)阅读一(yī)切(qiè)。如果你(nǐ)对一家(jiā)公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你(nǐ)阅读(dú)了年报中的附注(zhù)，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营(yíng)业(yè)绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它(tā)们成功(gōng)的模式往往没有变化，通过(guò)深入的研(yán)究并抓(zhuā)住这些关键的(de)因(yīn)素，是能够一(yī)路坚持下来的重要(yào)因素，也通常意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管(guǎn)理的广发双擎升级为例，一季度末(mò)该基金保持较高(gāo)仓位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一季度持(chí)仓结(jié)构并没(méi)有进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓(cāng)股分(fēn)别(bié)为晶(jīng)澳科技(jì)、阳(yáng)光电源(yuán)、亿纬锂能(néng)、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦股份，这些(xiē)重仓股均出现(xiàn)在(zài)该基金去年(nián)四季度末的(de)前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度(dù)，表现较好(hǎo)的行(xíng)业(yè)为新(xīn)科技技术演绎预(yù)测中的相关行业，例(lì)如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源(yuán)、汽车等为(wèi)代(dài)表的(de)高端制造业资产经历了(le)下跌。在海(hǎi)外金融风险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关系不确(què)定的情况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较(jiào)热烈的(de)应(yīng)用展望，资金分流可能是高端(duān)制造(zào)业相对表现(xiàn)不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发(fā)双擎升(shēng)级基金(jīn)的持仓结(jié)构(gòu)并没有进行大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建立全球(qiú)比较(jiào)优势(shì)的高端(duān)制(zhì)造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓(cāng)股变(biàn)化(huà)不大，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了(le)前十大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本面(miàn)和(hé)估值的匹配度。对本基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向保(bǎo)持相对乐观，投(tóu)资中相信(xìn)基(jī)本面优秀和增量价(jià)值积(jī)累的公司。经过(guò)调整，行(xíng)业估值水(shuǐ)平已在历(lì)史(shǐ)低位，产(chǎn)业链(liàn)的变化在市场定价中未被(bèi)充(chōng)分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季(jì)度的阶(jiē)段特点来(lái)说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预期的时(shí)间(jiān)维(wéi)度(dù)预(yù)期也呈现(xiàn)分化(huà)，因此短期内市场在主题(tí)逻辑的演绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加大。这对于投资人而(ér)言(yán)，在新(xīn)信息的处理上(shàng)提高(gāo)了难度，短期(qī)内基本面估值匹配(pèi)的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较(jiào)为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如(rú)何调整(zhěng)投资(zī)组合，如何展望未来市场投(tóu)资机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其(qí)管理的易方达新经(jīng)济(jì)基(jī)金中(zhōng)回顾一季度市场行情时(shí)表示，一季(jì)度中(zhōng)国经(jīng)济整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫(yì)情(qíng)，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市场(chǎng)乐(lè)观(guān)预期仍有一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅谷银(yín)行为(wèi)代表的欧美 金融风波(bō)暂时(shí)平息(xī)，但也让(ràng)投资者(zhě)担(dān)心这是(shì)否只是当下(xià)复杂环境下各种危机的冰(bīng)山(shān)一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的(de)减产(chǎn)行(xíng)为进一步增(zēng)强(qiáng)了(le)未来通(tōng)胀的(de)韧性，也让美联储在货(huò)币(bì)政(zhèng)策调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的(de)经济基本面遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能自动(dòng)内容生(shēng)成）”和(hé)部分(fēn)国(guó)企相关板(bǎn)块获得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短(duǎn)时(shí)间(jiān)剧(jù)烈、集中的调仓行为，则(zé)进(jìn)一(yī)步加剧(jù)了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑(zhù)、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而新(xīn)能源、金融地(dì)产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投(tóu)资操作时(shí)，陈皓称(chēng)，由于(yú)尚未(wèi)发掘到基本面驱动的投资主线，本基(jī)金一季(jì)度(dù)操作不多，主要(yào)包括行(xíng)业上用医药(yào)替(tì)代了(le)部分(fēn)白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持(chí)了一些由于短期基(jī)本(běn)面一般或(huò)者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长(zhǎng)期(qī)市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上(shàng)看，此前连续3个季度(dù)位列前五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一季度(dù)退出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新(xīn)进(jìn)前五(wǔ)大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留在前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股的贵州茅台也(yě)遭(zāo)到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一(yī)季度减持(chí)了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)也从(cóng)上一季度的第二大重仓股退居第(dì)四大(dà)重仓股。

　　其他前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)中，主要供应北(běi)斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个(gè)股一季度新(xīn)进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之外(wài)，紫光国微(wēi)、宁(níng)德(dé)时代(dài)也(yě)退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈(tán)了他对(duì)一(yī)季度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题(tí)我们也进行了积极的(de)研究，方向上非常(cháng)认同其很可(kě)能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效(xiào)率，但(dàn)客观上我们当(dāng)下(xià)的(de)研究认知还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个(gè)股(gǔ)快(kuài)速(sù)上涨后，也不太(tài)符合我们“以(yǐ)相对(duì)合理(lǐ)的价格(gé)买入预期收(shōu)益率更高的资产”这一投资(zī)理念，因此会选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，继(jì)续(xù)对(duì)产业和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再(zài)定价，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的(de)投资(zī)时机出现。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报中还分(fēn)享了自己最新的投(tóu)资感悟(wù)，他表示，相比资(zī)本(běn)市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获(huò)得(dé)超额(é)认知(zhī)、并最终(zhōng)映射(shè)到(dào)投资上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一(yī)样，每天都可以(yǐ)做选择，但(dàn)终其(qí)一(yī)生最重(zhòng)要的(de)其实也就是(shì)那三(sān)、五次(cì)，我(wǒ)们平时(shí)的不断(duàn)学(xué)习(xí)、反思、进(jìn)化，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正是在每一次(cì)关键选择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度，陈(chén)皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我(wǒ)们(men)重启了与世界的链接(jiē)，中国在中东、南(nán)美等新(xīn)兴市场获得了(le)更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二(èr)手房销售(shòu)持续恢复，部分行业(yè)已经进(jìn)入库存(cún)周期的尾段(duàn)，我们可能真的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭(niǔ)转困局，将(jiāng)经济带入(rù)正循(xún)环。一如当(dāng)下(xià)的证券市(shì)场，我们也衷心的希望其能够(gòu)早日摆(bǎi)脱存(cún)量博弈(yì)的困难模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经(jīng)理朱少醒一季蜡的熔点是多少度(jì)度持仓基本保持(chí)稳定，持仓(cāng)依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)依旧位居富(fù)国天惠基金(jīn)前(qián)三大重仓股，金(jīn)域医学新(xīn)进前三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首次进入富(fù)国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显示(shì)，金域医(yī)学是一家以第三方医学(xué)检验及病理诊断业务为核心的(de)高科技服(fú)务企(qǐ)业，通(tōng)过不断积(jī)累(lèi)的“大平(píng)台、大(dà)网络(luò)、大服务(wù)、大样本和(hé)大(dà)数据”等资源优(yōu)势，为全国各(gè)级医疗(liáo)机构提供领先(xiān)的医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了(le)金域医学(xué)之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季(jì)度(dù)新进富(fù)国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股，受(shòu)益(yì)于生命科学业务增(zēng)长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两(liǎng)只个(gè)股则在(zài)一(yī)季度退出富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾(gù)，一季度(dù)沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰(jiān)难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济(jì)指(zhǐ)标在3月(yuè)份(fèn)有了明显改善(shàn)。货币政策(cè)保持宽松，前(qián)几(jǐ)年实施的一(yī)些(xiē)收缩性(xìng)行业监管政策放松管制(zhì)的迹象确(què)认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复(fù)苏力度还不(bù)是很强，但(dàn)我(wǒ)们(men)应该看到是积(jī)极的(de)因素正(zhèng)在发挥作(zuò)用持续的进程中。更(gèng)要重视的是市场的整体估值依(yī)然处于长周期中很有吸(xī)引力的位置，当下权益(yì)市场(chǎng)处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在(zài)更长(zhǎng)的时间(jiān)维度(dù)，我们相信现在(zài)所面临(lín)的(de)重(zhòng)重困(kùn)难终将找到解决的出路。投资者当前(qián)选择承(chéng)受市场波动(dòng)对应(yīng)的预期回报水平的是相(xiāng)当合适的。未来我们依然会致(zhì)力于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披露时反复(fù)强调，我(wǒ)们并不具(jù)备精确预测市场短期趋势的(de)可(kě)靠能力，而把精力集(jí)中在(zài)耐心收集具(jù)有远大前景的(de)优秀公司，等待(dài)公司自身创造(zào)价值的实(shí)现和市场情(qíng)绪在未来某个时(shí)点的周期性回归。个股选择层面(miàn)，本基(jī)金偏好投资(zī)于(yú)具有良好“企业(yè)基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层优(yōu)秀的(de)企业(yè)。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身(shēn)增(zēng)长带(dài)来的资本市场收益是成长型基金获取回报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内(nèi)知名的主(zhǔ)投大(dà)消费板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度(dù)如何调仓换股，他又(yòu)是如何看待未来市(shì)场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露的2023年一(yī)季报显示(shì)，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板块变化(huà)不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季(jì)度组合仓位(wèi)和行业配置没有大的变化(huà)，仍(réng)然坚持自下而(ér)上精选个股而(ér)非择(zé)时的投资(zī)风(fēng)格，保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来(lái)看，前三大重(zhòng)仓(cāng)股仍为白酒龙(lóng)头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国(guó)中(zhōng)免(miǎn)加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集(jí)团(tuán)新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)，而(ér)晨光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀预(yù)期变化对(duì)国内资本市场造成较大(dà)扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意(yì)味着高利率环(huán)境大概率持续更(gèng)长时间。气球事件导致中(zhōng)美关系(xì)再度紧(jǐn)张(zhāng)。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是(shì)今年(nián)主要(yào)宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需要一个过(guò)程，特(tè)别是居民和中小企业，需要(yào)时间修复资产负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐(zhú)步正(zhèng)常化(huà)，居民消费信(xìn)心回(huí)升(shēng)、超额储蓄下降是必然事(shì)件，消费今年大概率超预期回升。就(jiù)近期公(gōng)布(bù)的社融和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加(jiā)息过(guò)快带(dài)来的金融风险，本身会(huì)加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多是流动性问题(tí)，底层(céng)资产问题不大，海(hǎi)外(wài)央行及时(shí)救助可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段我(wǒ)们认为出现(xiàn)金融危机的风(fēng)险不大。欧美等发达(dá)国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的(de)可能(néng)性(xìng)也在加大(dà)。

　　全(quán)球经(jīng)济正在(zài)重回正(zhèng)轨的(de)路上。除了继续关注整个经济体发展状况(kuàng)之外，我们可以将(jiāng)目光更多放在(zài)微观企业层(céng)面。可以(yǐ)看到很(hěn)多公司(sī)在过去几年始终做正确的事，经营效率提(tí)升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不(bù)必总是关(guān)注宏观数据(jù)，多看看微观企业变(biàn)化可以让内心更(gèng)加(jiā)平(píng)静。我们(men)对全年股票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持合(hé)同约定较高仓位运(yùn)作(zuò)，更(gèng)多在顺(shùn)周(zhōu)期(qī)行业(yè)中(zhōng)寻(xún)找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造(zào)良好收益。

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