原(yuán)本(běn)被视为极(jí)其(qí)艰难的2022年(nián)，白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业却又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披露(lù)完(wán)毕(bì)，整体(tǐ)来(lái)看，稳健增长依(yī)然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家(jiā)上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润实现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业(yè)营收(shōu)净利再创新高，1机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息4家白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业营(yíng)收取得了两位数增(zēng)长。在(zài)打响疫情后首个春节动销战后，今年一季(jì)度白酒(jiǔ)业普(pǔ)遍(biàn)实(shí)现“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业(yè)拿下两位数(shù)增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环境(jìng)对白(bái)酒造成了不可忽视的(de)影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且(qiě)引导(dǎo)行(xíng)业结构(gòu)性(xìng)增长。但随着白酒行(xíng)业(yè)集中度(dù)提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非(fēi)名酒品牌(pái)难以望其(qí)项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起(qǐ)彼伏(fú)间(jiān)，正处于(yú)新一(yī)轮调整周期的(de)白酒(jiǔ)行业，分化加(jiā)剧。而(ér)今年(nián)，白酒企(qǐ)业的一(yī)个共(gòng)同主题是去库(kù)存，谁快谁就会占(zhàn)得(dé)先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公布的(de)数(shù)据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营(yíng)收和利润(rùn)分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结(jié)构性增长的表现之一是优势品牌正在(zài)持续拥抱红(hóng)利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多年下(xià)降(jiàng)，行业(yè)集中度不(bù)断提升，存量竞(jìng)争格局下(xià)企业(yè)间挤(jǐ)压式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样(yàng)的(de)业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部(bù)酒企成为产(chǎn)业(yè)经(jīng)济(jì)增(zēng)长的主要动力(lì)。年报显示(shì)，头部名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业基本(běn)保(bǎo)持了两位(wèi)数(shù)增(zēng)长，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营(yíng)收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收(shōu)榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润(rùn)也(yě)在2022年首(shǒu)次(cì)突破(pò)千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿(yì)元，同(tóng)比增长18.66％；净(jìng)利润208亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑(huáng)多让(ràng)，2022年营(yíng)收7机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息39.69亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良(liáng)性(xìng)的增长，疫情放(fàng)开后消费场景的多(duō)元(yuán)化(huà)，对(duì)于中(zhōng)国(guó)白(bái)酒的复兴(xīng)是一(yī)个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的另一个特征(zhēng)是，在过去(qù)取(qǔ)得(dé)了(le)稳定增长和快速发(fā)展(zhǎn)的企业，基(jī)本(běn)形(xíng)成(chéng)了中高端(duān)驱动(dòng)增长的发展(zhǎn)模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍(shě)得等(děng)，产品上(shàng)除高端一(yī)如既往强势(shì)以外，其(qí)中(zhōng)高(gāo)端产品销(xiāo)量都(dōu)以超两(liǎng)位数的涨幅增长。头部(bù)品(pǐn)牌产品线全价格带布局(jú)，二(èr)三线品牌(pái)聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不约(yuē)而同都在(zài)进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结(jié)构优化的需要，白(bái)酒技改扩(kuò)产推动了各酒(jiǔ)企、产区(qū)的优质产能的释放。20家上市企业(yè)中，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液、山(shān)西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩(kuò)建等(děng)项(xiàng)目，这些都(dōu)是企(qǐ)业为持(chí)续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并(bìng)且利用自(zì)身的(de)品牌与(yǔ)品(pǐn)质(zhì)优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒企(qǐ)分化(huà)加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白(bái)酒上(shàng)市企业财(cái)报发(fā)现(xiàn)，除头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品(pǐn)牌正在加速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分(fēn)别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前(qián)一(yī)年的6家基(jī)础(chǔ)上新(xīn)增(zēng)了一(yī)个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶(lì)属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都是在各(gè)自省内有一定话(huà)语(yǔ)权(quán)、有较(jiào)大市场规模、省外市场开拓(tuò)良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯队的(de)分化(huà)加(jiā)速。蔡学(xué)飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样(yàng)完成(chéng)产品升级和(hé)全(quán)国化布局(jú)，挤(jǐ)进一线(xiàn)市(shì)场，要么就(jiù)会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛利(lì)、经(jīng)营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说(shuō)明问机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息题。举例而言(yán)，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营(yíng)收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是因为去年同(tóng)期基数较(jiào)高，以及(jí)公司主(zhǔ)动进(jìn)行(xíng)了策略调整(zhěng)导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企(qǐ)金(jīn)种子，在省内“内卷”和(hé)名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业务(wù)体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利(lì)润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种(zhǒng)子(zi)在年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是(shì)行业性问题(tí) 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)中，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利(lì)率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率(lǜ)有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印证了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈利能力(lì)，但(dàn)透过年报，白酒(jiǔ)的高库存更(gèng)加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜(bǎng)首，洋(yáng)河、五粮液紧随其(qí)后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等(děng)企业库存同比(bǐ)增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其(qí)他酒企(qǐ)库存增长基本都在两位(wèi)数以上。

　　合同(tóng)负(fù)债情况亦(yì)能一定程度上反映当前渠(qú)道(dào)的情况。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家上(shàng)市酒企合同负债整(zhěng)体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债(zhài)下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降(jiàng)幅超五(wǔ)成。截至今年一(yī)季(jì)度末，总体(tǐ)合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研(yán)究院(yuàn)专家(jiā)、中国酒业资深评(píng)论员肖竹青告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白(bái)酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发现整个(gè)市场除(chú)了茅台供不应求以外，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂(guà)现象，这说明除茅台以外社(shè)会库存很(hěn)大，对(duì)白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但(dàn)他也表示(shì)，“预计今年下半(bàn)年(nián)中秋节(jié)后有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)酒(jiǔ)业(yè)重(zhòng)回(huí)正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以(yǐ)及社会活(huó)动(dòng)的(de)复苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒库存会(huì)得到很大(dà)的(de)缓解，但是区域中小企业仍然会面临不小的(de)库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资者关于(yú)库存(cún)的(de)问题时就谈(tán)到，五粮液产品渠(qú)道库存量不到一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤(yóu)其在过去三年(nián)，受疫情影响线下消费场景大减，终端动(dòng)销放缓，造成了(le)社会(huì)库存积(jī)压。从产能来(lái)看，近十年来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能过(guò)剩是不(bù)争的事(shì)实，未(wèi)来仍(réng)然是(shì)趋势之一。加之(zhī)消费观(guān)念、消费习惯的变化，即(jí)使是疫(yì)情后消费场(chǎng)景大规模(mó)恢复的前提(tí)下，白酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行(xíng)业(yè)各环节都在努力，其中最(zuì)关键的是，亟需库存消(xiāo)化能力(lì)强劲的新(xīn)渠道。可以看到，大小酒企均在(zài)营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费(fèi)用(yòng)一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年(nián)谁(shuí)的库存消化得快，谁的价(jià)格(gé)倒挂恢(huī)复得(dé)快，谁就能在新周期(qī)中(zhōng)胜出。

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