北京(jīng)时间周五晚间，备受关注的(de)4月美国非农数据出(chū)炉，其中新(xīn)增就(jiù)业25.3万人，高于预期的18万人(rén)，打断了(le)此前两个月连续(xù)环比(bǐ)下降的节奏(zòu)；失业率继续下降至3.4％；更(gèng)受关注(zhù)的(de)平均小时工资(zī)环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升(shēng)。

　　可以被(bèi)视作利好(hǎo)的是，美(měi)国劳工(gōng)部(bù)将(jiāng)今年2月和3月非农数据均大幅(fú)下(xià)修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人(rén)。

　　随着紫菜是不是海鲜焦点转换，本周持续承压的(de)美国(guó)地区银行股也获得(dé)喘息(xī)的机(jī)会。截至发(fā)稿，周五(wǔ)盘(pán)前西太(tài)平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平(píng)线国(guó)家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线(xiàn)急挫逾10美(měi)元/盎司；美元指(zhǐ)数短(duǎn)线拉升(shēng)35点；美国(guó)10年(nián)期国债收益率上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月(yuè)合约收(shōu)于2024.8美(měi)元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎(àng)司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大期(qī)货高级宏观分析师周之云告诉期(qī)货日(rì)报记者，周五(wǔ)晚间公布的非农数(shù)据远高于前值且显著偏离投(tóu)行(xíng)们预测的中值。此(cǐ)前公布的ADP数据在3月(yuè)份增加(jiā)14.2万人(rén)后，4月增长了29.6万(wàn)人，增长幅度达到9个月以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高水平。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布(bù)后，美股期货短线走(zǒu)低(dī)，美元指数短线(xiàn)拉(lā)升，贵金属下跌。尽(jǐn)管(guǎn)科技和金融行业持续裁(cái)员，但不断下降却仍(réng)然高企的(de)劳动(dòng)力需远远抵消了裁(cái)员的影(yǐng)响，也超过了信贷紧缩带来的大约(yuē)2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非(fēi)农就(jiù)业的季节性因素相对于新(xīn)冠大流(liú)行前也(yě)有了(le)有利的发展，为(wèi)就业人数(shù)的增长(zhǎng)提供了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我们还是应(yīng)该(gāi)对(duì)就业(yè)数据保持一定(dìng)的谨慎，因为本周早些(xiē)时候，美国(guó)3月份(fèn)的(de)就业机(jī)会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位空缺继续(xù)下降，为连续第三个月下跌(diē)，创下(xià)2021年5月以来(lái)最低(dī)。JOLTS现在确(què)实指向了与(yǔ)其他劳动力市场数据相同(tóng)的方向：劳动力市(shì)场正(zhèng)在降温。包括最近几(jǐ)周的首次(cì)申请失业金人数也呈现上(shàng)升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云(yún)认为，加(jiā)息会导致消费(fèi)者(zhě)信贷和企(qǐ)业融(róng)资成本上升，进(jìn)而迫使雇主削(xuē)减支出包(bāo)括裁(cái)员等，从而减缓(huǎn)经济增长(zhǎng)。短期强劲的非农就业数(shù)据会(huì)让(ràng)市(shì)场对于下半(bàn)年货币(bì)政策(cè)放松进程有所改变，进而对商品的(de)流动性溢价部分有所(suǒ)减少(shǎo)，但(dàn)从中长期来看，美国会继续(xù)朝(cháo)着衰退(tuì)的方向前进，后(hòu)市(shì)继续看(kàn)好贵金属的表现。

　　非农数据公布(bù)后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就(jiù)业新增人数超预期将引(yǐn)导贵金属步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高(gāo)主要受益(yì)于其金融属性，尤其是市场预计(jì)5月是美联储最后一次加息，且预计9月之后可能降息，这导致美元名(míng)义利率回落，在通胀温和(hé)回(huí)落的情况下，美元(yuán)实际利率(lǜ)有了明显的下行(xíng)。”广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月(yuè)3日(rì)，美联储(chǔ)议(yì)息(xī)会(huì)议如(rú)期加(jiā)息25个基点，将政策利率联邦(bāng)基金利(lì)率的目标区(qū)间(jiān)从4.75％至5.0％上调(diào)到(dào)5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在记者发(fā)布会上的讲话暗(àn)示加息临近尾声，因此美元指数和美债收益率大(dà)幅回(huí)落。

　　然(rán)而(ér)，美联(lián)储会后(hòu)声明(míng)表示，委(wěi)员会(huì)将密切(qiè)关注(zhù)未来(lái)发布的信息，并评估(gū)其对货币(bì)政策(cè)的影响，且(qiě)鲍威尔(ěr)在新闻发(fā)布会上表示，美联储焦点仍在双重使命上。这(zhè)意(yì)味着美联储(chǔ)是否结束加息需要看到(dào)通胀明(míng)显回落。至于是否要(yào)开(kāi)始降(jiàng)息，需要看(kàn)到就业市场出现明显(xiǎn)恶化。从历(lì)史经(jīng)验来看，美(měi)联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商(shāng)期货(huò)贵金属分析师(shī)从(cóng)姗(shān)姗(shān)告诉记者(zhě)，美(měi)国银行业风波持续发酵、经济走弱预期升温叠加市(shì)场预期美联储年内或将降息(xī)，贵(guì)金属振荡偏强运(yùn)行。美国就业数(shù)据(jù)超预期，美债收益率、美元(yuán)指数走高，贵金(jīn)属短(duǎn)线大幅(fú)下挫。这份超(chāo)预期的非农报告，这让美联储陷入困境，美联储希望(wàng)暂停加息，甚至可能很快就(jiù)需要降息(xī)，但就业市场并不配(pèi)合(hé)，美国就业市场依然强劲，美联储可能在长时间内(nèi)维持高利率。

　　光大期货(huò)贵金属分析师展大鹏告诉记(jì)者，4月美国非农(nóng)就业数据和时薪(xīn)增速(sù)全面超预期，表明美(měi)国当(dāng)前劳(láo)动力市场仍十分强劲，美联储(chǔ)控(kòng)通胀压力加大，这也(yě)就意味着美(měi)联储可能会在(zài)较长时间内维持高利率(lǜ)环(huán)境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国(guó)非农数据强于预(yù)期或在短(duǎn)期提振(zhèn)美元(yuán)指数和美债收益率(lǜ)，从(cóng)而打(dǎ)压贵金属的涨势，但中(zhōng)期看(kàn)，美联储5月会议加息(xī)25BP后(hòu)暗示(shì)停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息，货(huò)币政策进入新阶(jiē)段，市场将加大对(duì)下半年降息的博弈，贵金属将获(huò)得提振而走强，使均值(zhí)平台(tái)不断上移。”广发期(qī)货贵(guì)金属研(yán)究(jiū)员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发现，从(cóng)2006年和2018年两(liǎng)轮美联储停止降息(xī)后(hòu)的表现来看，尽管(guǎn)此后美国经济仍市场偏(piān)强运行一段(duàn)时间(jiān)，失(shī)业率(lǜ)继续(xù)走低，但美联储并未再次加息，而(ér)贵金属则(zé)在美(měi)债(zhài)收益率持续下行的情况(kuàng)下，呈(chéng)现振荡走强的(de)趋势。但(dàn)当前情况不同的(de)是，通胀率相(xiāng)对更(gèng)高，而黄金价(jià)格对(duì)降息(xī)并未提前预(yù)期更多。

　　虽然目前距离降息仍有时(shí)间，美联(lián)储表(biǎo)示美国银行系统仍健康并(bìng)有弹性，但(dàn)高利率环境下美国银行系统风险并未解除，在(zài)第(dì)一共和银行宣布被(bèi)接管收购(gòu)后，因银行业(yè)长期(qī)存在的(de)弱点，又(yòu)有(yǒu)多家区(qū)域性银(yín)行(xíng)出现股价(jià)暴跌。存款仍在持(chí)续流出(chū)使银(yín)行融资成本(běn)正在(zài)攀升，信贷收紧(jǐn)将(jiāng)不(bù)断(duàn)向(xiàng)实体(tǐ)经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的(de)增速大幅放缓，而(ér)且远不及预期的(de)1.9％，具体(tǐ)看企业投(tóu)资和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但(dàn)消费的拉动上升反映(yìng)出一定的韧性。未(wèi)来随着经济下(xià)行压力不(bù)断(duàn)上(shàng)升，市场预期下半年美国GDP将出现负(fù)增长。“总(zǒng)体上在风(fēng)险和衰退(tuì)的(de)共同影(yǐng)响下，美债收益率(lǜ)和美元指数将持续承压，避(bì)险需求提振下，贵金属价格有望再创(chuàng)历史新高，长线可(kě)维持逢低买入配置思路(lù)，短线则可买入黄金和(hé)白银虚值(zhí)看涨期权把握(wò)突(tū)破行(xíng)情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金的供需数据来看，黄金的需求(qiú)实际上是明显下(xià)降的(de)。世界黄金协会公布的数据显示(shì)，今年第一季度剔除场外交(jiāo)易的全球黄(huáng)金需求(qiú)下降13％至1081吨，虽(suī)然各国(guó)央行(xíng)和(hé)中国消(xiāo)费者需求较高，但(dàn)其余投(tóu)资者购紫菜是不是海鲜买量的减少抵(dǐ)消了这一增长(zhǎng)。其中对黄金价(jià)格其关键作(zuò)用的(de)黄金投资需在一季度同比下降50％左右(yòu)，较去年(nián)四季度有所增长，大(dà)约为273.74吨，去年同期(qī)高达(dá)558.41吨。其(qí)中，实物金条和(hé)硬币方面的黄金需(xū)求为(wèi)302.41吨(dūn)，高(gāo)于去(qù)年同期(qī)的287.74吨，但(dàn)低于去(qù)年四(sì)季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨(dūn)，去年同(tóng)期高(gāo)达(dá)270.67吨。白银方面，由(yóu)于(yú)美国(guó)经济指(zhǐ)标(biāo)耐用品订单(dān)等指标(biāo)走弱，商品(pǐn)属(shǔ)性更强的(de)白银因(yīn)需(xū)求受经济下行拖累(lèi)而涨(zhǎng)幅受限。因(yīn)此，金银比价大概率(lǜ)继续攀升(shēng)。世界白银协会预计(jì)2023年白银实物消费(fèi)较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息前已经被充(chōng)分计提(tí)，议息前的(de)谨慎转(zhuǎn)变为(wèi)议(yì)息后的乐(lè)观，因此黄金市场(chǎng)一度表现为极为(wèi)乐观(guān)，伦(lún)敦现货黄金甚(shèn)至创出了(le)历史新高。

　　“目前欧美(měi)央行加息靴子落地，且银行(xíng)业风(fēng)险仍在(zài)蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此外，随着经济走弱预期升(shēng)温，预(yù)计美联储下半年大(dà)概率(lǜ)暂(zàn)停(tíng)加(jiā)息并将(jiāng)进入降息(xī)周期，实际利率或将继续下行，贵金属中长期仍具有较高配置价值。”从姗(shān)姗(shān)说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对于(yú)黄金而言，市场寄希(xī)望于美(měi)联储最(zuì)后(hòu)一(yī)次加息落地然后转降(jiàng)息预期，从而刺激价格(gé)继续高走(zǒu)，从这个角(jiǎo)度考虑黄金确实存(cún)在恢复上行趋势的可能性。但(dàn)当前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩(suō)动作并没有结(jié)束，官员们的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可能会维系(xì)较长一段时间，且高利率环境到(dào)底会对(duì)经济(jì)和(hé)金融(róng)市场(chǎng)产生怎样的影响(xiǎng)也未可(kě)知，因此在(zài)当前(qián)看多(duō)观点(diǎn)出奇(qí)一致，且海外看多头寸比(bǐ)较拥挤的情况下，对待金(jīn)价节节攀(pān)高(gāo)的观(guān)点谨慎为(wèi)上。

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