调(diào)油逻辑提振成本(běn)价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格(gé)，去年二(èr)季度芳烃(tīng)市(shì)场的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的(de)步调明显(xiǎn)不(bù)一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已连(lián)续出现了(le)9连跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看，两品(pǐn)种的表现(xiàn)远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两(liǎng)方面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成(chéng)品油裂(liè)差下跌。”一德期货(huò)分析师(shī)郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由于欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格(gé)局(jú)，以及美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对(duì)于化工(gōng)特别是与(yǔ)之相关性(xìng)相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差(chà)出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市(shì)场(chǎng)对于美国调油需(xū)求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势(shì)相对(duì)偏(piān)弱，且(qiě)去(qù)年调油逻辑(jí)发生的时间(jiān)在(zài)5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调(diào)油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之(zhī)前。

　　物产中大(dà)期货能(néng)化(huà)组组长谢雯表(biǎo)示，发生这(zhè)一现(xiàn)象的(de)原因更多是(shì)始于路径依赖，去年极端的调(diào)油行情(qíng)使得(dé)市场预期今(jīn)年调油逻辑(jí)发生的(de)概(gài)率仍(réng)较大，调油商提前准(zhǔn)备原料(liào)运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实(shí)在(zài)在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的调油带(dài)来芳烃美(měi)亚价差处于往(wǎng)年同期(qī)高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记者，今年芳烃调油(yóu)逻(luó)辑与(yǔ)去年在(zài)细节(jié)与(yǔ)节奏上又(yòu)有(yǒu)差(chà)异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式(shì)”的(de)，当(dāng)时市(shì)场对于美国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有提(tí)早预期，导致(zhì)旺(wàng)季(jì)来临后行情一触即(jí)发(fā)，而经历(lì)过去年的大(dà)幅(fú)波动，随后调油(yóu)商对于今年(nián)已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价差(chà)一(yī)直保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时(shí)我(wǒ)们从去(qù)年四(sì)季度至今韩(hán)国出口美(měi)国芳烃的数(shù)量保(bǎo)持相对高位可以一窥(kuī)究(jiū)竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的检修(xiū)预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早(zǎo)并迅(xùn)速将(jiāng)芳(fāng)烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始(shǐ)启动(dòng)，这明显(xiǎn)早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位(wèi)徘徊(huái)的状态(tài)，意味着(zhe)调(diào)油逻(luó)辑已经在芳烃(tīng)上(shàng)提(tí)早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货(huò)分(fēn)析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在(zài)着节奏(zòu)的差异(yì)，去年(nián)5月份是是炒作调油需求(qiú)的主(zh防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正ǔ)要时(shí)期(qī)，而(ér)今(jīn)年市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今(jīn)年(nián)调(diào)油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油(yóu)品裂解利润(rùn)非常(cháng)好，调(diào)油逻(luó)辑兴(xīng)起。而今年(nián)的(de)问题是欧美(měi)经济(jì)下行(xíng)压力较大，油品需(xū)求面临走弱(ruò)，从盘(pán)面也可以看(kàn)到，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒作调油需求大(dà)幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回(huí)落，并拖累(lèi)形(xíng)成原油的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄(é)乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及(jí)疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛(xīn)烷需(xū)求无法匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美(měi)国，原料(liào)端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅(fú)走高(gāo)。今年看工厂对(duì)于调油行情有所准备，整体缺量(liàng)需求将不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求(qiú)被(bèi)赋予期待，然(rán)而有(yǒu)了去年(nián)二季度调油需求增加下亚美套(tào)利(lì)利润可观(guān)的经验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年的(de)出口周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解(jiě)，贸(mào)易(yì)商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察(chá)今年调油大概率仍将发(fā)生，但(dàn)是整体(tǐ)对(duì)于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价(jià)波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂(liè)解价(jià)差回落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油(yóu)优势下降(jiàng)，在对未来需求的(de)不确(què)定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调油需求(qiú)出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本(běn)面来(lái)看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒力(lì)石化和嘉通能(néng)源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的(de)影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端(duān)在4月淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲击(jī)华东(dōng)，下游硬胶产品利(lì)润不佳(jiā)，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库(kù)存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没(méi)有真(zhēn)正进入美(měi)国(guó)汽油的(de)消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前(qián)衰(shuāi)退预期以及(jí)美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点已(yǐ)经(jīng)看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系(xì)产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的(de)供需基本面。

　　防碍防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正哪个字错了，防碍哪个字错了并改正“短期来看(kàn)，随(suí)着(zhe)主力合(hé)约(yuē)换月，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较(jiào)长(zhǎng)的(de)时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下游(yóu)品(pǐn)种中(zhōng)除了苯胺盈利之(zhī)外(wài)其(qí)他(tā)下(xià)游盈(yíng)利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成(chéng)品库存(cún)偏高和利润不佳(jiā)的(de)局面，二季度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价(jià)格向(xiàng)上(shàng)的(de)驱动(dòng)或较乏力。

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