国(guó)内“五(wǔ)一”假期来了，但(dàn)海外(wài)市场风险依(yī)旧不(bù)容忽视。在(zài)美国多项(xiàng)重要经济数据出(chū)炉后，美(měi)联储也将召(zhào)开5月(yuè)议(yì)息会(huì)议，市场(chǎng)普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好利空消息交织下，节(jié)后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美(měi)国(guó)第一共和(hé)银行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次(cì)触发停牌，原因是(shì)达(dá)成(chéng)救助(zhù)协(xié)议以维持该(gāi)银行运营的希望在变(biàn)得渺茫。该股(gǔ)今年(nián)已(yǐ)下跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息人士称，该银行很有可能会(huì)被(bèi)美国(guó)联邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一(yī)共和银行公(gōng)布其第一季度(dù)存款下(xià)降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股(gǔ)价(jià)在接下来的两天内下跌超过60％，创下历(lì)史新低。目前包括来自美国(guó)联邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司、财政部(bù)和美(měi)联储的官员(yuán)正(zhèng)在与其他银行进行协调(diào)会议，为第一(yī)共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联(lián)储反(fǎn)省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加强银行规(guī)管

　　在当地(dì)时间4月(yuè)28日(rì)公布的内部审查(chá)报告(gào)中，美联储(chǔ)承认，对于上月(yuè)硅谷(gǔ)银(yín)行的倒(dào)闭案(àn)，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既源于该行自身风险(xiǎn)管理(lǐ)薄(báo)弱，也和美联(lián)储的审查督(dū)导行动拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查员未能采取有力行动解(jiě)决硅谷银行越来越多的问(wèn)题。美联储负责(zé)金融(róng)业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行变得有多(duō)么不堪一击。他们的确(què)发现(xiàn)了风险，却没有采(cǎi)取足(zú)够(gòu)的(de)措施，保(bǎo)证该行足够(gòu)迅速(sù)地解(jiě)决(jué)问(wèn)题。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔总(zǒng)结硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭有四大(dà)成因，其中三点都和美联储监管不力有关。他说，美联储监(jiān)管者的错误部分源于，特朗普执政时的金(jīn)融业改革普遍放松了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文化转变(biàn)似(shì)乎导致联储的监管变得更宽(kuān)松。这(zhè)些变化(huà)体现(xiàn)在降低标准、增加复(fù)杂性，以及监管(guǎn)方式不够自(zì)信果断，它们阻碍了有(yǒu)效的监(jiān)管。

　　美联(lián)储认为(wèi)，其银行业审查员(yuán)已经确定了(le)硅谷银行存(cún)在导致其倒(dào)闭的一大(dà)问题——利率相关风险(xiǎn)，但美联储自身的(de)流程“过于(yú)审慎(shèn)”，侧重在采取行(xíng)动以前累积过(guò)多的证据。

　　美联(lián)储的(de)数据显(xiǎn)示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机(jī)构的公开审查(chá)报(bào)告或警告，数量是其(qí)他银(yín)行的(de)三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联储忽视了范围(wéi)更广的(de)问题，比如该(gāi)行多年来一直突破内部风险限制，其采(cǎi)用的(de)流动性指标却显示，存(cún)款基础稳定，其利率相关风(fēng)险还(hái)被评为令人满意(yì)。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美联储将重新审查(chá)，适用于资产超过千亿美(měi)元银行(xíng)的一系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银行(xíng)对利率流动性(xìng)风(fēng)险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对(duì)范(fàn)围更广泛的(de)银(yín)行强化适用的标准，联储应考(kǎo)虑，让更大范围的银行适用标准和的流动性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美元联邦保险上(shàng)限的(de)银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应(yīng)要(yào)求更广泛的(de)银行考虑(lǜ)到可出售(shòu)证券(quàn)的未(wèi)实(shí)现损(sǔn)益(yì)，以便(biàn)让银行的资本要求更(gèng)好地匹配(pèi)其财务状况和风险。他暗示，对资本规(guī)划和(hé)风险管理不足的公司(sī)，美联储可能增加资本或流动性的要求，或(huò)者限制股票回购、股息支(zhī)付(fù)或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登(dēng)批准(zhǔn)内(nèi)华达州和(hé)佛罗(luó)里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消息(xī)，根据(jù)美国白宫(gōng)当地时间4月(yu投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁è)28日(rì)的声明，美(měi)国总统拜(bài)登批准内华达州重大(dà)灾难声(shēng)明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登(dēng)还(hái)于(yú)27日(rì)晚批准佛罗里达州重大灾难(nán)声明，他下令为4月12日至4月14日期(qī)间受(shòu)严重风暴影响的地区(qū)提供联(lián)邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助(zhù)资金可在(zài)成本(běn)分(fēn)担的基(jī)础上提供(gōng)给州(zhōu)政府和符合(hé)条件(jiàn)的地(dì)方政府(fǔ)以及某些私人非(fēi)营利组织，用(yòng)于(yú)受灾(zāi)害影响地(dì)区(qū)的应急和(hé)修复工(gōng)作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国(guó)就乌克兰农产品相关事宜(yí)达(dá)成原则性(xìng)协议(yì)

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执行副主席东(dōng)布(bù)罗(luó)夫(fū)斯基(jī)斯对(duì)外宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚(yà)和斯(sī)洛伐(fá)克就乌克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取(qǔ)行动解决(jué)欧(ōu)盟成员国(guó)和乌克兰农(nóng)民(mín)的担忧。具体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国(guó)撤回针对乌(wū)农产品(pǐn)的单边措施。从欧(ōu)盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施保(bǎo)障措施(shī)。为5个(gè)受影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰农产(chǎn)品通过欧(ōu)盟通(tōng)道(dào)出口到其(qí)他(tā)国(guó)家(jiā)。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部最新公布(bù)的(de)数据显示，美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核心PCE物价(jià)指数是美联储(chǔ)青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数据再度印证了美(měi)国(guó)通胀的居高不下，这加大了美联储5月再(zài)次(cì)加息的(de)可(kě)能性。报告公布后，美(měi)国短期(qī)利率期(qī)货小幅下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部公布的一季度美国宏观经(jīng)济数据显(xiǎn)示，美国一(yī)季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且(qiě)增速较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著放缓(huǎn)。而同日公布的一(yī)季度(dù)核心PCE物(wù)价(jià)指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日报(bào)记者表示，上(shàng)述数(shù)据显示出美国(guó)经济放缓但通胀水平(píng)依旧高(gāo)企的滞胀特征(zhēng)。不过(guò)，从(cóng)美国GDP折年数同比数(shù)据来看(kàn)，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去年四季度(dù)0.9％的(de)增(zēng)速出现明显回暖，显示出美国(guó)经济虽(suī)有放(fàng)缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了市(shì)场对于美国经(jīng)济衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再加上目前欧(ōu)美银行(xíng)信用危机的尾部效应持(chí)续(xù)存在，金(jīn)融(róng)不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱(ruò)了美联(lián)储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联(lián)储(chǔ)降息(xī)的预期。”中信建(jiàn)投期(qī)货宏观贵金属分析师(shī)罗亮(liàng)认(rèn)为。

　　不过，他也表(biǎo)示(shì)，由于反映核心个人(rén)消费(fèi)支出(chū)在内(nèi)的一季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上(shàng)周五(wǔ)晚间公布的(de)3月(yuè)核心PCE数据(jù)也偏强(qiáng)，因此美联储5月份(fèn)加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储(chǔ)的政策(cè)变(biàn)化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉(dīng)”，此次会议还需关注(zhù)什么(me)？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵(guì)金属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当前美联(lián)储(chǔ)货币政策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉(jué)择。随(suí)着此前银行业危机的爆发以及一季度经(jīng)济的(de)回落，美国(guó)当(dāng)前经投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁济的脆弱性以及(jí)下行压力已经(jīng)持续(xù)增加，但是一(yī)季度核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显(xiǎn)示出核(hé)心(xīn)通(tōng)胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联(lián)储(chǔ)来说，这(zhè)意(yì)味(wèi)着(zhe)进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者(zhě)会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险(xiǎn)的(de)把控，且对(duì)未(wèi)来(lái)加息的(de)态度(dù)或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨(chén)认(rèn)为，目前市(shì)场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计(jì)价(jià)。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点(diǎn)阵图和经济展望公布，因此会(huì)议重点在于利率决议声明及鲍威尔的会后发言两(liǎng)方面。其中，在(zài)决议声(shēng)明方面，可重点观察(chá)措辞调整变化(huà)情况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加息(xī)”相关暗示。而在会后的(de)新闻发布会上，需要重(zhòng)点关(guān)注鲍威(wēi)尔对(duì)于经济与(yǔ)通胀前景、后续货币政策以及银(yín)行业危(wēi)机引发的信贷(dài)收缩等(děng)方(fāng)面(miàn)的(de)观点论(lùn)述(shù)。特别是如果(guǒ)出(chū)现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗(àn)示，则无(wú)论对(duì)于商品市场还是权益(yì)市场而言，均构成短(duǎn)期提振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此次美联储会(huì)议需要关注三个(gè)方面：一是(shì)考虑到通(tōng)胀的顽固性，美(měi)联储是否会(huì)透露其(qí)愿意容忍(rěn)更高水平的(de)通胀；二是美联储对于目前金融以及(jí)经济(jì)风(fēng)险的判(pàn)断，到底是短期风险还是长期(qī)风险；三是美联储未来(lái)的(de)货币(bì)政策预期，比如是否透(tòu)露下(xià)半年(nián)将降(jiàng)息或(huò)者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将继续回调，美(měi)债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言(yán)偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那市(shì)场风险偏好会再度上(shàng)升，美元指(zhǐ)数预计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资(zī)产。

　　吴梓杰表(biǎo)示(shì)，由于当前市(shì)场对(duì)5月加(jiā)息25BP已经计价较为充(chōng)分，预计加息结(jié)果(guǒ)不会引起市场较大波动，但是对(duì)于(yú)6月(yuè)及以后偏(piān)鹰的政策预期(qī)交易(yì)依旧(jiù)不(bù)足。因此，他(tā)认为本(běn)次会议(yì)上(shàng)需要重(zhòng)点关注美联储(chǔ)声明以及(jí)鲍威尔在记者会上对未来政(zhèng)策(cè)路径的展望。“尤其(qí)是如果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现(xiàn)出了6月仍(réng)将加息的倾向，则(zé)市场或将面临较大的(de)冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场(chǎng)面临涨跌两难局面(miàn)

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则(zé)表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以(yǐ)来，欧美(měi)银行业风(fēng)险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联储货币政(zhèng)策迅速转向的乐观(guān)预(yù)期(qī)出(chū)现一(yī)定(dìng)修(xiū)正，贵(guì)金属市场出现高位振荡调(diào)整(zhěng)，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场(chǎng)在(zài)利(lì)多(duō)、利空(kōng)因素间来回(huí)拉(lā)扯。利(lì)多因素方面，美(měi)联储加息临近尾声，对贵金(jīn)属价格的(de)压制边际减弱。同(tóng)时(shí)，美国经(jīng)济前(qián)景黯淡(dàn)，债务(wù)上限(xiàn)悬而未决以及银行业风险事件余波反复，不断(duàn)激(jī)发市(shì)场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资(zī)产储备功能(néng)，使(shǐ)得央行“购(gòu)金潮”经久(jiǔ)不息。上述(shù)种(zhǒng)种因素(sù)均对(duì)贵(guì)金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因(yīn)素(sù)主要是，市场和美联储对(duì)于后(hòu)续(xù)货(huò)币政(zhèng)策(cè)之间的预期差，以及(jí)美国经济层面的韧性犹存。“特别是(shì)就(jiù)业市场尽管过热态势(shì)有所缓和(hé)，但(dàn)无论是新增非农就业人数还是失业率指标，还远(yuǎn)未(wèi)触及经济(jì)衰退以(yǐ)及美(měi)联储货币(bì)政策转向的阈值区(qū)间，这(zhè)极(jí)有可能(néng)造成通胀(zhàng)回(huí)归波折反复，进而引发美联储货币政(zhèng)策前(qián)景(jǐng)预(yù)期摇摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续(xù)上述的修正走势(shì)，美联储还需在更多(duō)数据指引(yǐn)以及银行风险事件落地(dì)后，再相(xiāng)机作出政策(cè)调整，而在此之前预计仍会(huì)延续当前“走一步看一步”的(de)决策思路。而市场对于(yú)年内(nèi)降息(xī)的乐观预(yù)期的修正(zhèng)空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金(jīn)属市(shì)场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经济是否(fǒu)会陷入(rù)衰退，二(èr)是全球(qiú)贸易(yì)结算体(tǐ)系下美元(yuán)的趋势(shì)压力(lì)。“过去20年(nián)，贵金(jīn)属(shǔ)价格主要锚定的是(shì)美债实际利率的(de)变化(huà)，但是(shì)最近这种联(lián)系正在脱(tuō)钩，央行(xíng)购金(jīn)以及美(měi)元(yuán)结(jié)算体系(xì)的变(biàn)化(huà)使得贵金属获得了(le)越来越多的(de)金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目(mù)前(qián)贵金属多头(tóu)驱动的逻辑(jí)还没结束(shù)，且近期的表现也(yě)是(shì)易涨难跌。从资产配置(zhì)的(de)角度来看，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经(jīng)表现出了一定程(chéng)度的易涨(zhǎng)难(nán)跌(diē)。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国经济(jì)下行以及欧美银行业(yè)风险(xiǎn)带来的避(bì)险情绪对贵金属价格(gé)仍有(yǒu)一定支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国通(tōng)胀高位带来的加息(xī)预(yù)测，未能(néng)对贵金属形成有力的回(huí)落压力。因(yīn)此，他预计贵(guì)金属市(shì)场整(zhěng)体仍以高位振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵(guì)金属交易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为(wèi)，当前市场(chǎng)对于美联储降息(xī)的预期仍大幅领先美联储的(de)官(guān)方预期，预计在高(gāo)通胀压力下，市场对(duì)降息(xī)预(yù)期的修(xiū)正或将带来(lái)金银价格的进一步回(huí)调。

　　市场人士提(tí)示，随(suí)着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场(chǎng)关键(jiàn)数据较多，导(dǎo)致(zhì)市场情绪波澜起伏，同(tóng)时基(jī)本面因素(sù)也多(duō)空交织，海外市场容易(yì)出现巨幅波动(dòng)。同时(shí)，国内(nèi)“五一”假期结束(shù)后，市场将直面美联储(chǔ)5月(yuè)利率决议落地，他预(yù)计美(měi)联(lián)储会议结果或将偏(piān)鸽，因此(cǐ)推荐节后逐(zhú)渐增(zēng)加风(fēng)险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期(qī)跨越5月美联储(chǔ)议息(xī)会议等重要事件，加之银行业危机(jī)及(jí)债务上限(xiàn)问题悬而未决，投(tóu)资者要防止过分(fēn)押注(zhù)引(yǐn)发的风险。假期(qī)后可关注贵(guì)金(jīn)属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低布局(jú)多单。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国(guó)内“五一”假(jiǎ)期恰(qià)逢海外美联储会议这(zhè)一关(guān)键时间(jiān)节点，投资(zī)者若保留头寸过节(jié)，则要保持(chí)头寸有足够安全边(biān)际(jì)，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他(tā)表示，节后贵金(jīn)属或(huò)将迎(yíng)来更(gèng)加(jiā)明确的方向性行(xíng)情，可根据美联(lián)储议息会议给出(chū)的指(zhǐ)引，对(duì)贵金属进行(xíng)相(xiāng)应布局。

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