财联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同(tóng)期理财(cái)收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关(guān)负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭(bì)式产品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要(yào)高于(yú)理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本(běn)质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金(jīn)融市(shì)场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国际(jì)司司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决(jué)策(cè)部署，采取了(le)很多措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是降(jiàng)低(dī)实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融(róng)统(tǒng)计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记(jì)者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析(xī)认为(wèi)，一(yī)季(jì)度(dù)的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一(yī)季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市(shì)场的(de)收(shōu)益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司(sī)存续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存(cún)续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开(kāi)放式(shì)固收类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收益率的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平(凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情(qíng)况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能(néng)会给(gěi)部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平(píng)认为(wèi)，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代(dài)表实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对(duì)财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主要(yào)是即期的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期(qī)定价(jià)的理财收益率的(de)差(chà)异，在市(shì)场利(lì)率快速(sù)下(xià)行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发(fā)行的理财(cái)产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率(lǜ)会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业内人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和(hé)存贷(dài)款利差的情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必然引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下一步理财(cái)产品收益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)其收益(yì)率(lǜ)比(bǐ)个贷(dài)是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用等级比大(dà)型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价(jià)和理财产品(pǐn)持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也是近年(nián)来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续下行未来新发理(lǐ)财(cái)产品收益率也(yě)会回落。“市场对(duì)利率走势的(de)预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的(de)产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存(cún)款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不(bù)断出(chū)手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大(dà)型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息(xī)差(chà)承(chéng)受的(de)压(yā)力将是巨(jù)大的(de)。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理(lǐ)财波动的影响还(hái)没(méi)完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二(èr)季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降的可能性(xìng)和空间，银行息(xī)差(chà)水平面临更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一(yī)峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不(bù)限于以下三个(gè)方(fāng)面。首(shǒu)先(xiān)，协(xié)定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期(qī)存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套(tào)壳协(xié)议存(cún)款(kuǎn)需继(jì)续(xù)纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值(zhí)过低的(de)“假”结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结(jié)构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企(qǐ)业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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