原(yuán)本被视为极其艰(jiān)难(nán)的2022年(nián)，白(bái)酒上市企业却又(yòu)一(yī)次集(jí)体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健(jiàn)增长依然是白(bái)酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体来看，贵(guì)州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得了两位(wèi)数增长。在打响疫情后(hòu)首个春节动销战后，今年一季度(dù)白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示(shì)15家企业拿下(xià)两位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩(jì)来看，头部(bù)酒企的(de)抗(kàng)压能(néng)力足够强大，经营稳定(dìng)，且引(yǐn)导行业结构性(xìng)增长。但(dàn)随着(zhe)白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望(wàng)其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业(yè)，分化加剧。而今(jīn)年，白酒企业的一个共同(tóng)主(zhǔ)题是去(qù)库存，谁快谁(shuí)就会占(zhàn)得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强

　　根据中国(guó)酒业(yè)协会(huì)公布的数据(jù)，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白(bái)酒上市企业(yè)营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增长的(de)表现之一是优势品牌(pái)正(zhèng)在持(chí)续拥抱红利(lì)。白(bái)酒(jiǔ)产量(liàng)、销量已(yǐ)经连续多(duō)年下(xià)降，行业集中度(dù)不断提升，存(cún)量竞争(zhēng)格(gé)局下(xià)企业间挤压式(shì)竞争(zhēng)已经临近赛(sài)点。

　　这样的业(yè)态(tài)促使白酒(jiǔ)行业内(nèi)部强者(zhě)恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头(tóu)部(bù)酒企成(chéng)为(wèi)产业经济(jì)增长的主要(yào)动力(lì)。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基本保持了(le)两位数(shù)增长(zhǎng)，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首次突破(pò)千亿(yì)大关(guān)。

　　举例而言(yán)，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿(yì)元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品(pǐn)产业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性的增(zēng)长，疫情(qíng)放开后消(xiāo)费场景的多(duō)元化(huà)，对(duì)于中国(guó)白(bái)酒的复(fù)兴(xīng)是一(yī)个非常好的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结构性(xìng)增(zēng)长的另一(yī)个特征是，在过去取得(dé)了稳定增长和快速发展的企业，基本(běn)形成(chéng)了中(zhōng)高端(duān)驱动增(zēng)长的发展模式，这(zhè)在(zài)年报中得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产(chǎn)品上除高端一(yī)如(rú)既往强势(shì)以外(wài)，其中高端产(chǎn)品销量(liàng)都以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头(tóu)部品牌产(chǎn)品线全价格(gé)带布局，二(èr)三线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业(yè)不(bù)约而同都在进行产品结构优化(huà)。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企、产区(qū)的优(yōu)质(zhì)产能(néng)的释放(fàng)。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩建等(děng)项目(mù)，这些都(dōu)是企业为持续保(bǎo)持(chí)结(jié)构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡(cài)学飞(fēi)告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并(bìng)且(qiě)利用自身的品(pǐn)牌与(yǔ)品(pǐn)质优势，进一步挤(jǐ)压非名酒(jiǔ)市场，而基于品类和产品的名酒格局(jú)很(hěn)快形成，中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业进入寡头化(huà)时(shí)代。”

　　二三(sān)线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数(shù)据显(xiǎn)示，相比较疫(yì)情前的2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产业(yè)销售收(shōu)入(rù)累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企(qǐ)强者恒强外，二三线(xiàn)品牌正在加速分化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别(bié)是(shì)老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据(jù)浮(fú)动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家(jiā)，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进(jìn)一(yī)步变(biàn)成7家，在前一年的(de)6家基础上新增(zēng)了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏(sū)酒板块(kuài)、川酒板块(kuài)、徽(huī)酒板块的二级梯队(duì)，都是在各(gè)自省内有一定(dìng)话语权、有较大市场规模、省外市场(chǎng)开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏(fú)的竞争，也推动了二(èr)级(jí)梯队(duì)的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三(sān)线酒企分化(huà)加剧，要(yào)么像古井贡酒那样完成产品升级和(hé)全国化布局，挤进一线(xiàn)市场，要么就会像皇台一般(bān)衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举例而言，今年一季(jì)度酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于(yú)下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示(shì)是因为(wèi)去(qù)年同期基(jī)数较高，以及公司(sī)主动进行(xíng)了(le)策略调整导致(zhì)。

　　另一(yī)典型是安徽(huī)酒(jiǔ)企金种子，在省内(nèi)“内卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务(wù)体量和利润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏(kuī)损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下(xià)降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎(jiù)于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛(máo)利(lì)率与上年同(tóng)期相比增长，金种(zhǒng)子、洋(yáng)河(hé)、伊力特、舍(shě)得、酒鬼(guǐ)酒5家企(qǐ)业毛利率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超强(qiáng)的(de)盈(yíng)利(lì)能力，但(dàn)透(tòu)过(guò)年报，白酒的高库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存(cún)高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库(kù)存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒外，其他酒企库(kù)存(cún)增长基本都在两(liǎng)位数以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负债(zhài)情(qíng)况(kuàng)亦能(néng)一定程度上反映当前渠道(dào)的情况。截至(zhì)2022年底(dǐ)，18家上市(shì)酒企合(hé)同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降幅超五成(chéng)。截至今(jīn)年一季度末，总体合同负债微(wēi)增0.08句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思％。

　　搜狐(hú)酒业(yè)发展研究院专家(jiā)、中国酒业资深评(píng)论(lùn)员肖竹(zhú)青(qīng)告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们发现整(zhěng)个市场(chǎng)除了茅台供不应(yīng)求以外，其(qí)他产品都存在价(jià)格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社(shè)会库(kù)存很大，对白(bái)酒发(fā)展来说存在隐(yǐn)忧(yōu)。”但(dàn)他(tā)也(yě)表示，“预计今年(nián)下半年中秋节后有望成为酒业重回正轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法，他认为，随着国家经济面(miàn)的恢(huī)复以及社会活动(dòng)的复(fù)苏(sū)，会(huì)加速去(qù)库存，特别是名酒库存会得(dé)到很大的缓解，但是区(qū)域中小企业仍(réng)然(rán)会(huì)面临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系互动平台(tái)回答(dá)投资(zī)者(zhě)关于(yú)库存的问题时就谈到，五粮(liáng)液产品(pǐn)渠道库存(cún)量不到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖(hú)”是常(cháng)态，尤其在过去三年(nián)，受(shòu)疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响线下消(xiāo)费(fèi)场景大减，终端动销放缓，造(zào)成(chéng)了(le)社会库存积(jī)压。从产能(néng)来看(kàn)，近十年来白酒产(chǎn)量在(zài)不断下降，白酒(jiǔ)产业(yè)存(cún)量产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋(qū)势之(zhī)一。加(jiā)之消费观念、消费习惯的(de)变化，即使是疫情后消费(fèi)场景大规(guī)模(mó)恢复(fù)的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存(cún)，全行业各环节(jié)都(dōu)在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存(cún)消化(huà)能力强劲的新渠(qú)道(dào)。可以(yǐ)看(kàn)到，大小酒企均在(zài)营销上大手笔撒(sā)钱，大部分酒(jiǔ)企(qǐ)年(nián)报中销售费用(yòng)一(yī)栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消(xiāo)化得(dé)快(kuài)，谁的(de)价(jià)格倒(dào)挂恢复(fù)得(dé)快，谁(shuí)就能在新(xīn)周(zhōu)期中胜出。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思