财联社记者近期从行业内了(le)解(jiě)到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那都是(shì)放不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商行相关(guān)负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联(lián)社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等(děng)多(duō)家银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财(cái)产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.07个(gè)百分(fēn)点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头(tóu)部(bù)银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近(jìn)期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多(duō)年(nián)来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度(dù)金(jīn)融统计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)加权平(píng)均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财(cái)联社记(jì)者注意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一(yī)线城(chéng)市(shì)利(lì)率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新(xīn)发(fā)放企业贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一(yī)季度的(de)贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当前(qián)的(de)不(bù)景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对(duì)比(bǐ)的(de)是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固(gù)收(shōu)类理财产品（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年化收益率(lǜ)的(de)平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走阔(kuò)。

　　即(jí)便与(yǔ)新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多(duō)位(wèi)受访金融(róng)行业人士对记(jì)者表示(shì)，当前新发贷款利(lì)率和理(lǐ)财收益率之间出(chū)现倒挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益(yì)率(lǜ)超(chāo)过银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)，可(kě)能会给部(bù)分客户钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没(méi)有投入实(shí)际经营，而是拿去(qù)购(gòu)买收益(yì)率更高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，前几年结(jié)构性存款市(shì)场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩比较基准不(bù)代表实(shí)际收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净值(zhí)化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室(shì)主任曾(céng)刚(gāng)对财联社记者表示，理财(cái)收益(yì)与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的(de)理财(cái)收(shōu)益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的时(shí)容易出现这种收益率不(bù)同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益(yì)率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一个(gè)角度来看，未(wèi)来(lái)一段(duàn)时间的理财产(chǎn)品收益率会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责(zé)人对财联社表示(shì)，该行已经(jīng)关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这(zhè)与货币(bì)政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计(jì)下(xià)一步理财产品收益(yì)水平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资(zī)产(chǎn)大多(duō)数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大(dà)型企业，理论上其(qí)收(shōu)益(yì)率比个贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简(jiǎn)单(dān)，个人的(de)信用(yòng)等级比大型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价(jià)理论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前(qián)的(de)信贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持(chí)续(xù)下行未来新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率也(yě)会回落。“市(shì)场对(duì)利(lì)率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近(jìn)期整体的趋(qū)势(shì)也(yě)是这(zhè)样。一(yī)些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是(shì)去年利率(lǜ)高位时(shí)候(hòu)拿的，在利率走低预期(qī)下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思承压将推(tuī)动(dòng)存款(kuǎn)利率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财(cái)联社(shè)记者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出手规范存款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区(qū)大型城商行负(fù)责人对(duì)记(jì)者学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思表(biǎo)示，在贷款定价上不(bù)去(qù)的情况下(xià)，未来(lái)存款(kuǎn)利率(lǜ)持(chí)续(xù)下行(xíng)应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受(shòu)的压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多(duō)，之(zhī)前理(lǐ)财波动的(de)影响还没完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还没有出(chū)来，都(dōu)压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王(wáng)一(yī)峰团队最新研(yán)报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预(yù)计(jì)，后续对(duì)于(yú)存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)自律管理的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有可(kě)能(néng)将纳入(rù)自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期(qī)存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照活期存(cún)款进行规范；其次，同(tóng)业(yè)存款(kuǎn)套(tào)壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合(hé)计同(tóng)时(shí)纳入(rù)自律机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如(rú)果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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