4月(yuè)中国宏观(guān)数(shù)据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及物(wù)流景(jǐng)气度环比有所(suǒ)回落(luò)，但低基数效应提振(zhèn)4月(yuè)工业生产同比增速从3月的(de)3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售(shòu)总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影(yǐng)响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数(shù)提振，预计当(dāng)月总投资(zī)同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业(yè)投资回(huí)升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略(lüè)有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续(xù)回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字计(jì)4月CPI小幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数(shù)下(xià)、预计4月名义出口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数(shù)或(huò)有所下行，但低基(jī)数及(jí)外贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增(zēng)速(sù)维持高位。<乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字/p>

　　6）货币财政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有(yǒu)望继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可(kě)能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　工业(yè)：工(gōng)业生产及(jí)物流(liú)景气度环比有所回落，但低基数效应(yīng)提振(zhèn)4月工业生产同(tóng)比增速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游(yóu)工业开工率总(zǒng)体持稳：焦(jiāo)化开工(gōng)率环比上行3个百分点(diǎn)、高炉开工率环(huán)比回升2个(gè)百分点。但4月(yuè)制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收(shōu)缩区(qū)间(jiān)，且4月物流(liú)指数环(huán)比(bǐ)有所乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字下滑、较21年同期(qī)跌幅有所(suǒ)扩大(dà)：4月(yuè)，整车物(wù)流指数较3月均(jūn)值环比下行7％，较(jiào)21年同期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共(gòng)物流园区吞吐(tǔ)指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅(fú)从(cóng)3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体(tǐ)来看，工业生(shēng)产景气度环比(bǐ)有所下行，但受去年同期低基数提振同比有所上行，尤其是汽(qì)车(chē)、电子、机械电子等受疫情影响(xiǎng)较大的工业生产可能上(shàng)行较为明显。

　　社零：预(yù)计4月社会消费品零售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居民出(chū)行及消(xiāo)费活(huó)跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同期上行(xíng) 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全(quán)国电影(yǐng)票房较3月均值(zhí)环(huán)比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外，受各品牌(pái)出台(tái)降价政策及车展等线(xiàn)下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较2021年同期增(zēng)长(zhǎng) 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一假(jiǎ)期居民此(cǐ)前受抑制(zhì)的旅游(yóu)需求得到集中释放，国内旅(lǚ)游出行人数及(jí)总(zǒng)收入均(jūn)超过(guò)2021及(jí)2019年(nián)水平(píng)，人均旅游消费恢(huī)复至2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下(xià)居(jū)民消费倾向(xiàng)尚未修(xiū)复至疫情前水平(píng)（参(cān)考2023年5月4日(rì)发表的《快评(píng)：五一假(jiǎ)期消费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低(dī)基(jī)数提振，预计当月(yuè)总投资同比(bǐ)小幅上行至(zhì)6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月基建投资(zī)可(kě)能高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。高(gāo)频数据显示4月以来地产(chǎn)需求较3月有所走弱，房建开(kāi)工节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落(luò)；26城(chéng)二手房(fáng)销售(shòu)面(miàn)积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土地成交方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)百(bǎi)城土(tǔ)地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所(suǒ)放缓，玻(bō)璃库存(cún)持续下行(xíng)，截至4月28日(rì)玻璃(lí)库存较3月(yuè)同期下行24.2％，同时(shí)水(shuǐ)泥开工(gōng)率/建筑钢材成(chéng)交(jiāo)量环比(bǐ)较3月同期分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前(qián)看(kàn)，我们(men)将(jiāng)重点关注：1）地产(chǎn)民企(qǐ)拿地(dì)及在手资金情况能否回暖，地产新开(kāi)工(gōng)能否回升；2）地产(chǎn)销售动能能否(fǒu)再度上行。基建端(duān)，4月地方新增(zēng)专(zhuān)项(xiàng)债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但(dàn)仍(réng)高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继(jì)续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下(xià)行至(zhì)-3％左右。内需(xū)环比回落(luò)拖累食(shí)品价格下行：4月农产品批发(fā)价(jià)格200指数较(jiào)3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格(gé)小幅上(shàng)行，核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格指数较(jiào)3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰类持(chí)平，箱包/鞋类(lèi)价(jià)格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能(néng)继续下行：一(yī)方面，2022年4月PPI同比基数总体较高(gāo)；另(lìng)一方(fāng)面，海外经济动能继续减(jiǎn)弱(ruò)且内(nèi)需仍待恢复，工业品(pǐn)价(jià)格同(tóng)比继续回落：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金属价格(gé)走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预计4月名义出(chū)口(kǒu)增(zēng)速(sù)可(kě)能录得(dé)10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出口价格指数或(huò)有(yǒu)所下(xià)行，但低基数及外贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增速(sù)维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增长(zhǎng)，比(bǐ)3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望保持(chí)高速（参见2023年(nián)5月4日发表的《4月出(chū)口或保持(chí)较高增长》）。此(cǐ)外，我国(guó)和亚太、非(fēi)洲、甚至拉(lā)美的一体(tǐ)化(huà)产业链、需求(qiú)链的格局不断优化，出口(kǒu)增长韧(rèn)性可能超预期（参(cān)见《中国(guó)出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保(bǎo)持(chí)较高增(zēng)速(sù)，M1增长有(yǒu)望继(jì)续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能收窄。预计4月新(xīn)增人民(mín)币(bì)贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷(dài)款延(yán)续年初至今的较强势头、购房需求回(huí)升背景下房贷/居民贷(dài)款需求有望继续企稳回(huí)升(shēng)，政策性(xìng)银行金融工(gōng)具继(jì)续带(dài)动基建投资(zī)和企业中长期贷款增长，信(xìn)贷周期或继续保持强势。信贷推动下，社融同比增(zēng)速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资(zī)较去年(nián)同期略(lüè)有(yǒu)走弱。财政方面，去年留抵(dǐ)退税低基数下，财(cái)政收入增长有望回升(shēng)；财(cái)政支(zhī)出(chū)、尤其民生和基(jī)建相关支(zhī)出有望保(bǎo)持较快增(zēng)长——预计政策性银行金融工具仍是近(jìn)期准财(cái)政的主要(yào)发力渠道(dào)。

　　风险提示：消费复苏不(bù)及预期、稳地产(chǎn)政策不(bù)及预(yù)期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自(zì)2023年(nián)5月5日发表(biǎo)的(de)《增长动能环比走弱(ruò)、低基数效(xiào)应(yīng)凸显》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字