私募(mù)基(jī)金运作即将迎来(lái)更全(quán)面(miàn)的(de)新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业(yè)协会（下称中基协）就起草的(de)《私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金运作指(zhǐ)引》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金(jīn)法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基(jī)协实施(shī)登记(jì)备案以来(lái)，我国(guó)私募证券(quàn)投资基金行业(yè)发展迅速，规(guī)模不(bù)断(duàn)增加(jiā)。截至2022年(nián)年末，中基(jī)协(xié)已登记私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金交易(yì)策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市(shì)场重要的机构投资(zī)者之一。中基(jī)协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重(zhòng)点(diǎn)问题予(yǔ)以规(guī)范(fàn)，完善私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作(zuò)规(guī)则(zé)体系。

　　本次征(zhēng)求意见(jiàn)的(de)《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基(jī)金募(mù)集(jí)、投资(zī)、运作管理等环节提(tí)出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续门(mén)槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模(mó)不得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发(fā)布了修订后(hòu)的《私(sī)募投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配(pèi)套指引，进(jìn)一步明确(què)了私募(mù)登(dēng)记备案(àn)标准，其中(zhōng)就提(tí)出私募(mù)证券基金初始实缴募集资金(jīn)规(guī)模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作(zuò)指引》的(de)相关(guān)要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金合同中应当(dāng)明确约定，除(chú)市场(chǎng)波(bō)动导(dǎo)致净(jìng)值变化外(wài)，连续60个(gè)交易(yì)日(rì)出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民(mín)币(bì)的，该私募证(zhèng)券投资(zī)基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在(zài)衔接《备案办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存续要(yào)求，这可以(yǐ)有效(xiào)避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回(huí)的方式(shì)备案(àn)的“壳基(jī寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月)金”。此外，这也体(tǐ)现行业的(de)“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规模的(de)私(sī)募生(shēng)存(cún)难度(dù)越来越(yuè)大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金开放申赎(shú)频率(lǜ)不得(dé)高于每月一次(cì)。为引导投资(zī)者(zhě)理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确基金合(hé)同应(yīng)当约(yuē)定投资者不少于6个月的份额(é)锁定期安(ān)排。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在组(zǔ)合投资要求上，为(wèi)引(yǐn)导私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人提(tí)升专(zhuān)业投资能力，组合(hé)投资、分(fēn)散风险，要求私募(mù)证券投资(zī)基金采(cǎi)取资产(chǎn)组合的方式进行投(tóu)资。单只私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理(lǐ)人管理的全(quán)部私募证券投资基(jī)金投(tóu)资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政策性金融(róng)债、地方(fāng)政府债券(quàn)、公(gōng)开募集(jí)基金等中国证监(jiān)会、协会认(rèn)可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套(tào)等方式规避监(jiān)管要求。私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于其他私(sī)募证券投资基金或者金融机(jī)构发行的(de)资产管理产品的，应当明确(què)约定所投(tóu)资(zī)的(de)私募(mù)证券(quàn)投资基金或者资产管理产品不再投资(zī)除(chú)公开募集基金以外的(de)其(qí)他私募(mù)证券投资基金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上(shàng)，明(míng)确私募基金应当(dāng)以风险管理、资产配(pèi)置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易，不(bù)得(dé)将(jiāng)衍生(shēng)品交易异化(huà)为股票、债券等场(chǎng)内标的(de)的杠(gāng)杆融资工具，不得为(wèi)不适格投资者提供通(tōng)道服(fú)务，提(tí)出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方(fāng)面，要求私募证券投资基(jī)金管理人建立健全(quán)内(nèi)部制度，遵循(xún)投资者(zhě)利益优先与公平交易原则(zé)，防范(fàn)利益输送。对量化私募证(zhèng)券投资基金在交易系(xì)统(tǒng)安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资(zī)料(liào)保存、产品命名等方(fāng)面提出(chū)规范要求(qiú)。进一步细化对(duì)私(sī)募证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外(wài)资产等特殊交(jiāo)易）的(de)信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明(míng)确不同(tóng)规模(mó)私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人和私(sī)募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求规(guī)模以上私募证券投资基(jī)金管理人(rén)定(dìng)期(qī)开展压力测试、建立(lì)风险(xiǎn)准备金(jīn)制度(dù)等(děng)。具体(tǐ)来看，同一实际控(kòng)制人控制(zhì)的私(sī)募基金管理人在最近一(yī)年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续(xù)建立健全流动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关(guān)于预警线与止损(sǔn)线的风(fēng)险管理制度(dù)，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私(sī)募基金管理人应当结合市场状况和自身管理能力(lì)制定并持续更新流动性风险应(yīng)急(jí)预(yù)案(àn)，明(míng)确(què)预案触发情景(jǐng)、应急程序与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源(yuán)的合(hé)规性进行审查，不得由投资(zī)者(zhě)或(huò)其指定第三方(fāng)下达投(tóu)资指令或者(zhě)自行负责(zé)投资运作，不得(dé)为金(jīn)融机构、其他(tā)私募基金管(guǎn)理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以(yǐ)及其他(tā)私(sī)募基金提供规避(bì)投(tóu)资范围、杠杆(gān)约(yuē)束、投资者门槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货(huò)日报记(jì)者表示，综合来(lái)看(kàn)，私募监(jiān)管的实际(jì)标准在向金融(róng)机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目(mù)前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后(hòu)会(huì)快速抹平私募(mù)基(jī)金(jīn)相对其他资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到(dào)策略(lüè)表现及管理人(rén)的整体运营(yíng)和服(fú)务水平上，而(ér)非政(zhèng)策监管红(hóng)利。这将更有利于行(xíng)业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也(yě)给(gěi)予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运作指引》施行后，新备案的(de)私募(mù)证券投资基金(jīn)按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存量基金(jīn)针(zhēn)对(duì)不(bù)同情况提(tí)出差异化整改(gǎi)要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充(chōng)分过渡期安排(pái)：

　　对于违(wéi)反投资范(fàn)围要求、开展通道(dào)业(yè)务(wù)、不符合最低存续(xù)规模等(děng)触及(jí)底线要求(qiú)的存量(liàng)基金，《运作指引》施行后(hòu)不(bù)得新增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活动获得须符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到(dào)期后予以清算；

　　对于(yú寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月)不符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引》中(zhōng)关(guān)于投资集中度(dù)、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交(jiāo)易等(děng)投资要(yào)求的，给予12个月(yuè)整改过(guò)渡(dù)期，不强(qiáng)制要求(qiú)修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同变更的，变更(gèng)后内(nèi)容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当按照《运作(zuò)指引》修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基金中无(wú)固定存续(xù)期限的(de)私募证券投(tóu)资基金，要求(qiú)在《运作指引》施(shī)行后12个月内(nèi)，修改基(jī)金合同，约定明确(què)的寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月(de)基(jī)金存续期，以促进(jìn)目前(qián)存(cún)量(liàng)永续基金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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