四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银(yín)行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农村信(xìn)用合作联(lián)社）下(xià)调人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息(xī)息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规(guī)主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是(shì)符(fú)合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期(qī)存(cún)款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队测算，通知存(cún)款和协定存款在(zài)银行(xíng)存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存(cún)款为(wèi)例(lì)，常年只占企业存(cún)款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)在近(jìn)期公(gōng)开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过(guò)去(qù)二(èr)十年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方(fāng)观(guān)点都提(tí)及的(de)是，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推进利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机(jī)制发布(bù)《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍是延(yán)续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活(huó)期和定期(qī)存(cún)款之间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性调整(zhěng)通知存款和(hé)协定存款利率，保(bǎo)证存(cún)款利率(lǜ)下调的(de)有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下(xià)调(diào)利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成本，推(tuī)动银(yín)行不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情投放信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)及银行净息差压(yā)力增(zēng)大(dà)外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员还关(guān)注到的(de)是(shì)国(guó)内存款市(shì)场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于(yú)增强银(yín)行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减少企业(yè)及(jí)居(jū)民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规(guī)范银行业存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同样提到(dào)，新规对(duì)于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负债成本。该团队预(yù)计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏(sū)的大背景下，进一步(bù)释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一(yī)定的引(yǐn)导(dǎo)作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款成(chéng)本(běn)是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调降是(shì)针对银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须进行对(duì)等下调(diào)，市(shì)场(chǎng)不(bù)应视(shì)为降息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方(fāng)观点提到，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经(jīng)济修复(fù)内生(shēng)动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全(quán)缓解，货币政策将继(jì)续对(duì)经济(jì)修复带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队的观(guān)点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到(dào)存(cún)量贷(dài)款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存(cún)款成(chéng)本成为当务之急(jí)。中小银行(xíng)或(huò)有动(dòng)力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求货币政策支(zhī)持精(jīng)准有力(lì)。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合(hé)理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具，加大(dà)实体经济(jì)薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同时，有市(shì)场观(guān)点担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银(yín)行(xíng)，即可按实际存(cún)期及(jí)支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个人和企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协(xié)定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既(jì)有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗(luó不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情)志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上(shàng)以(yǐ)对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百(bǎi)姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能(néng)有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依(yī)然(rán)需要休养生息，特别是在前(qián)期(qī)服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最(zuì)终才会带动居民(mín)与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民(mín)形(xíng)成(chéng)了一(yī)定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复(fù)苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚(hòu)企业(yè)、居(jū)民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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