大家周末好，先(xiān)来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的战备状态(tài)提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤(zhòu)然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的(de)自(zì)治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周期相关(guān)的(de)通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货合(hé)约(yuē)交易(yì)商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美(měi)联储将继续加息的押(yā)注(zhù)，数据(jù)公布(bù)后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息(xī)的(de)可(kě)能(néng)性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年(nián)的降息(xī)幅度低(dī)于(yú)此前的预期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债(zhài)务(wù)上(shàng)限担(dān)忧的缓解降低了今(jīn)年(nián)降息的(de)可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市(shì)场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整(zhěng)体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期(qī)货能(néng)源首(shǒu)席分析师高明宇解释(shì)说area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业(yè)品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来看，前(qián)期原(yuán)油价格(gé)的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油国的(de)财政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在(zài)美国页岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量增速持续不(bù)达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油(yóu)的(de)成本支撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供(gōng)应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供(gōng)需面持(chí)续带动产(chǎn)业链各(gè)环节累(lèi)库，价格(gé)下(xià)跌(diē)趋(qū)势明(míng)确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便处于(yú)震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期(qī)货分(fēn)析(xī)师刘书源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负责(zé)人夏(xià)聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存(cún)在增(zēng)加，但增速(sù)或(huò)放(fàng)缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存(cún)在下调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提(tí)供(gōng)有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区(qū)域需(xū)求(qiú)受到影响。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的(de)持续(xù)走(zǒu)弱也与宏观(guān)需(xū)求弱势以及自(zì)身品种的产(chǎn)能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的终端工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速(sù)下(xià)跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货(huò)价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润(rùn)修复(fù)过程中止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来看，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低(dī)，部分(fēn)地(dì)区(qū)现货价格回(huí)到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润(rùn)并没有随着煤价(jià)回(huí)落、采购(gòu)成本下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停(tíng)车或者降(jiàng)负(fù)的(de)消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期(qī)的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张(zhāng)，当前下(xià)游的需(xū)求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取决(jué)于需求的恢复情况，下(xià)半(bàn)年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受(shòu)到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源(yuán)部长发(fā)言力挺油价和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会议(yì)上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价(jià)格上限的行(xíng)为都对于油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原油供需将(jiāng)进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏(sū)的持(chí)续(xù)；同(tóng)时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即(jí)将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强势(shì)从成(chéng)本端带(dài)动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键(jiàn)原(yuán)因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油库存均出(chū)现不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的(de)收储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏观(guān)层面的不(bù)确定(dìng)性仍然会(huì)影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需关注美国(guó)债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前(qián)油价(jià)被(bèi)市场接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加(jiā)工利(lì)润反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原油及(jí)成品(pǐn)油(yóu)发(fā)运船期(qī)中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对(duì)原油市场做(zuò)空者(zhě)发出(chū)警告，面(miàn)对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来的(de)需求端不(bù)确定性(xìng)，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事(shì)件发生(shēng)，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库预期(qī)仍将为原油带(dài)来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价格(gé)表现上，目前国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势(shì)依(yī)然(rán)存在。原area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内动力煤(méi)市场中下游(yóu)库存(cún)有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油化工(gōng)结(jié)构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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