四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银(yín)行业(yè)已有三波存(cún)款利率下(xià)调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家中(zhōng)小(xiǎo)银行人(rén)民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次(cì)存(cún)款利率新规(guī)主要基于三重考量(liàng)。一是(shì)符合推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言(yán)，存款利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三(sān)是促进投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，本次(cì)降息也(yě)被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不(bù)高，以四(sì)大行的单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存(cún)款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数据(jù)显示(shì)，协(xié)定存款等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经(jīng)济(jì)复(fù)苏的(de)关键时点(diǎn)上(shàng)，如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一(yī)市(shì)场(chǎng)化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价(jià)惩(chéng)罚(fá)措(cuò)施。随(suí)之而来的(de)是(shì)，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银(yín)行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下(xià)，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压力的(de)必要性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下(xià)调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存(cún)款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必要一(yī)次(cì)性调整通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一季(jì)度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银行净息差(chà)压力(lì)增大外(wài)，某大型银(yín)行金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到的是(shì)国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国(guó)内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)会(huì)议(yì)强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本(běn)次(cì)调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期(qī)成本下(xià)降(jiàng)，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资(zī)产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存(cún)款的利(lì)率上(shàng)限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当前(qián)银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资(zī)成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分析(xī)师(shī)董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助于压低全(quán)社会利率(lǜ)水平(píng)，利好(hǎo)债(zhài)券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本(běn)是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货(huò)币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先(jiàng)是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利(lì)率下调(diào)并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调(diào)，市(shì)场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货(huò)币政(zhèng)策之下(xià)，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来(lái)支(zhī)撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(ku黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先ǎn)利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或(huò)有动力(lì)主动跟进(jìn)下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行金融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员认为(wèi)，需(xū)要看到的是(shì)，目前(qián)经(jīng)济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观(guān)点担(dān)心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营(yíng)压(yā)力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及协定存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高(gāo)利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期(qī)存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提(tí)前1天(tiān)或(huò)7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实际存期(qī)及支取日相应币种档(dàng)次(cì)利率计付(fù)利息，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开(kāi)立一个(gè)具(jù)有结算和协定存款双重功(gōng)能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由银行将协定(dìng)存(cún)款账户中超(chāo)过该额度的部分按(àn)协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)单(dān)独计(jì)息的一种存(cún)款方式。协定存款性质(zhì)介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注(zhù)意到，央行最新数(shù)据显示(shì)，4月份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一(yī)步(bù)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一(yī)传导过程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息(xī)，特别(bié)是在前期(qī)服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居(jū)民收入的(de)良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示。

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