财联社记者(zhě)近期从行(xíng)业内(nèi)了(le)解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续(xù)之下，部(bù)分银行出现了(le)贷款最优(yōu)惠利率与同期理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那都是放不出(chū)去的(de)。”4月(yuè)25日(rì)，中部一(yī)家大型城商行相关负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行(xíng)了(le)解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益(yì)标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，正常情况(kuàng)下(xià)贷(dài)款利(lì)率要(yào)高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期(qī)出现的收(shōu)益率倒挂的(de)情况的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能在金融市(shì)场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计(jì)数据发(fā)布会上公布的(de)数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新发(fā)企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记者注意到，在(zài)部(bù)分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为(wèi)，一(yī)季度(dù)的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的(de)最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表示(shì)银(yín)行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要购买票据(jù)来(lái)填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前(qián)的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对(duì)比的是，一季度(dù)理财市(shì)场(chǎng)的(de)收益率却(què)在(zài)节节回(huí)升。普(pǔ)益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近1个(gè)月年化(huà)收(shōu)益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级(jí)中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前(qián)银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资(zī)金出现空转套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金(jīn)融(róng)行业人士对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财(cái)收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存(cún)款和(hé)金融(róng)市场之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分析师刘银平对(duì)财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更(gèng)高的理财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年(nián)结构(gòu)性存(cún)款市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认(rèn)为，目(mù)前理财产品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实(shí)际收(shōu)益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对(duì)财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的(de)情况主要是(shì)即期的贷(dài)款利率与(yǔ)发(fā)行当期定价的理(lǐ)财收益(yì)率的差异，在市场(chǎng)利(lì)率快速(sù)下行的时(shí)容易(yì)出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续(xù)下行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品(pǐn)的(de)收益率会同步下降。从这一(yī)个角农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对财联社(shè)表示，该行(xíng)已经关(guān)注到理财(cái)收(shōu)益和(hé)存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货(huò)币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底层资产大多数为债券(quàn)，而(ér)债券市场发行(xíng)人大多(duō)是(shì)大(dà)型企业，理论上其(qí)收(shōu)益率比个贷(dài)是要(yào)低一个(gè)等(děng)级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷(dài)定价和理财(cái)产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求不(bù)足，没有什(shén)么人想贷款，导致资(zī)金(jīn)空转，这也是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下(xià)行(xíng)未来(lái)新发理财(cái)产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一些存量的(de)产品(pǐn)年(nián)化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主要(yào)是因为底层资(zī)产是去年利率高位时(shí)候拿(ná)的(de)，在利(lì)率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动(dòng)存(cún)款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价(jià)疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规(guī)范存(cún)款利率的(de)核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城商行农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的(xíng)负(fù)责人(rén)对记者(zhě)表示(shì)，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否则(zé)银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波动的影响还没完全(quán)消(xiāo)除(chú)，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到(dào)确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能(néng)性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息(xī)收(shōu)益率和净(jìng)利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自(zì)律管(guǎn)理的手(shǒu)段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品比照(zhào)活期存款进行规(guī)范(fàn)；其(qí)次，同业存(cún)款套壳(ké)协议(yì)存款需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存(cún)款仍(réng)须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银(yín)行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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