近日(rì)，国(guó)内上市交易(yì)的(de)4只公(gōng)募(mù)商品期货基金陆续公布(bù)了一(yī)季报(bào)。在(zài)一季度商品市场整体(tǐ)下跌的背(bèi)景下，4只公募商品(pǐn)期货基金也(yě)表现不佳，仅建信能源化(huà)工期货ETF利润为(wèi)正。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和(hé)利润方面，一(yī)季度，建信能源化(huà)工期(qī)货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属(shǔ)期(qī)货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区别？4只公募商(shāng)品期(qī)货基(jī)金在一季报中均(jūn)提及，本期已(yǐ)实(shí)现收益指基金本(běn)期利息收入、投资收益(yì)、其他收入（不含公允价值变(biàn)动收益(yì)）扣除相关费(fèi)用和(hé)信用减值损失后的余额，本期(qī)利润为(wèi)本期已实现收益加上本期(qī)公允价值变动收益(yì)。

　　期(qī)末(mò)基(jī)金资产净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元(yuán)，华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告期内(nèi)，仅建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期(qī)货ETF实现正增长，净值(zhí)增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值(zhí)增长率分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增(zēng)减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看(kàn)，除(chú)华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均(jūn)受(shòu)到净申购。截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额较期(qī)初(chū)增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达(dá)27％；建信能源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF份额较期初(chū)增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕(pò)市场(chǎng)整体走出下(xià)跌行(xíng)情，华夏(xià)基金认为，主要(yào)原因有(yǒu)以下几点：首(shǒu)先(xiān)，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持(chí)续发酵，导致了原油(yóu)以及(jí)美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货供应(yīng)相对(duì)充裕，由(yóu)于(yú)加工利(lì)润尚(shàng)可，加之巴西大(dà)豆丰产上市，近几个月(yuè)国内大(dà)豆到港量趋于(yú)增加，同时由于下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断(duàn)累库，部(bù)分油厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕(pò)现(xiàn)货跌幅过大；最(zuì)后，需求端(duān)低迷不振，由于(yú)春节前养(yǎng)殖产品集中出栏，春(chūn)节后一(yī)段时间(jiān)一般是豆(dòu)粕需求淡季，而今(jīn)年由于生猪价格持续下(xià)行，养(yǎng)殖业复产(chǎn)积(jī)极性不(bù)高(gāo)，加(jiā)之(zhī)非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆(dòu)粕需(xū)求(qiú)更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投资策略和运(yùn)作分析，国投瑞银基金(jīn)表示，一(yī)季度白银在初期(qī)两个月处于振荡调(diào)整(zhěng)，在(zài)三月份又很快(kuài)反弹(dàn)至(zhì)年初位置。黄金较白(bái)银表(biǎo)现更为强势，金银(yín)比价有所(suǒ)抬升。前期走(zǒu)势(shì)主要受制(zhì)于白银工业属(shǔ)性及美联储加息预期升温影响(xiǎng)，白银表(biǎo)现(xiàn)出更高的(de)波动性。后期(qī)则主要(yào)是欧美银行业出现流动性危(wēi)机，导致避险情(qí领略的意思ng)绪高涨，也大幅(fú)降低了市场(chǎng)对(duì)于美(měi)联储的(de)加息预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储货(huò)币政策调整节奏与经济衰退(tuì)担忧继续(xù)主导贵金属(shǔ)行情，同时也需关注突发地缘政治、金融体系的流(liú)动性风险(xiǎn)、新(xīn)兴经济体债(zhài)务(wù)风险等黑天(tiān)鹅事件的影(yǐng)响。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放领略的意思缓，点(diǎn)阵图显示美联储今年或还有(yǒu)一次(cì)加息。随着美国(guó)加息渐入(rù)尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境对贵金属(shǔ)相(xiāng)对(duì)有(yǒu)利，贵金属配置价值进一步提升。考虑(lǜ)到白银(yín)的高弹性及金银比价的相对高(gāo)位，建议择(zé)机(jī)积极(jí)配置。

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