昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续升温，人(rén)工智能正带来重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财报显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必(bì)须做出(chū)赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决(jué)定(dìng)，因为不(bù)这(zhè)样(yàng)做可能会损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济(jì)带来的(de)后果无法(fǎ)想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢“美国(guó)和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报(bào)告的营(yíng)收(shōu)都(dōu)会比去年较低，这都是(shì)因为过(guò)去(qù)6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了(le)很多的波(bō)动，这可能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货(huò)物，但是这一次(cì)的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多的(de)情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人(rén)对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下子那么多卖不(bù)出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第(dì)一(yī)季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲特和他的(de)长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公司的(de)现金储备增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加息和(hé)经(jīng)济放缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者(zhě)应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美(měi)国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会(huì)继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的(de)决(jué)策(cè)。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不(bù)是(shì)这(zhè)么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如(rú)果他们不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联(lián)储现有的资(zī)产负(fù)债表规(guī)模(mó)是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大(dà)的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油(yóu)井(jǐng)的(de)衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西(xī)方石(shí)油的(de)控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位(wèi)何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储(chǔ)备(bèi)货(huò)币(bì)地位的(de)候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是(shì)全球(qiú)储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不(bù)会是(shì)好结(jié)果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得其(qí)反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本(běn)的货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实施的经济(jì)政策，日(rì)本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来(lái)，在(zài)供(gōng)大(dà)于需的(de)市场格(gé)局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢发(fā)布最新研(yán)究收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二(èr)级预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期(qī)货市场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合(hé)约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期(qī)货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的(de)相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端(duān)需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期(qī)货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上(shàng)市公司(sī)公(gōng)布一季(jì)报显示(shì)其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企(qǐ)业(yè)超(chāo)预(yù)期(qī)去产能(néng)将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国(guó)家对(duì)生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质(zhì)性生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的(de)增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给(gěi)市场带(dài)来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或(huò)延续低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数(shù)据(jù)，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也(yě)非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给(gěi)端看，据国家统计(jì)局最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但(dàn)下(xià)降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑(huá)，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累(lèi)计(jì)下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同(tóng)口径的(de)统计数据可(kě)以看出(chū)，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没(méi)有出现能(néng)够(gòu)驱动周(zhōu)期(qī)上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面(miàn)的(de)利多影(yǐng)响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之中，二(èr)育(yù)增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加(jiā)带来的生(shēng)猪出(chū)栏在(zài)5月份(fèn)可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至(zhì)季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在(zài)下半年会(huì)有一定程度的(de)体现，价(jià)格重心或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价(jià)的高点有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损失以(yǐ)及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格(gé)空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期(qī)价(jià)目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期价(jià)存(cún)在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕(tì)饲料(liào)养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下移(yí)带来的系统性风险(xiǎn)。

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