核心(xīn)观点:在当前(qián)经济恢(huī)复的(de)不确(què)定(dìng)性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际(jì)为投资者(zhě)提供不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要(yào)素，选择(zé)股息(xī)率较高的(de)股票并长期(qī)持(chí)有的(de)投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股利(lì)支付率，投资(zī)者每年可以获得(dé)较(jiào)高的股利收入(rù)作为绝(jué)对(duì)收益，另一(yī)方面意味(wèi)着(zhe)公司估值(zhí)较低(dī)，因此具(jù)备(bèi)一定(dìng)的安全边(biān)50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多际，而且投资的成(chéng)本相对(duì)较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可(kě)投资的资产不(bù)多，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表的高股息(xī)策略(lüè)有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得较好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多)息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安(ān)全边(biān)际(jì)比较(jiào)高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升(shēng)的可(kě)能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低(dī)一(yī)些。2）银(yín)行(xíng)高分红(hóng)的背后也离(lí)不开(kāi)经(jīng)营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季(jì)度来(lái)看(kàn)，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来(lái)资(zī)产重定价的(de)情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定价的(de)压力(lì)过去以(yǐ)及二三季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利率的下(xià)行和理财资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负(fù)债成本(běn)有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处于(yú)历史较优水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历(lì)史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因(yīn)此银(yín)行板块(kuài)的(de)配置(zhì)安(ān)全边际(jì)和性价(jià)比(bǐ)较(jiào)好，作(zuò)为低(dī)且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监管开始提出(chū)中特(tè)估后有比较不错的表现，国(guó)资持股(gǔ)比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)收益外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证券(quàn)研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价》

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