4月美(měi)国(guó)就业(yè)报(bào)告大(dà)超(chāo)预期，新增就业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或与季节性有关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一(yī)致(zhì)预期的(de)3.6％，位于历史(shǐ)低位；小(xiǎo)时(shí)工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭(péng)博(bó)一致预(yù)期(qī)的(de)0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期。非农就业数据与此前超(chāo)预期的ADP一致(zhì)，显示4月(yuè)美国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但(dàn)是需要(yào)指出的是，2月(yuè)和(hé)3月(yuè)新增非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预期，但整体(tǐ)仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业囤积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要(yào)高于以往(wǎng)年份，或导(dǎo)致非农就(jiù)业数据偏(piān)高，未来持续性(xìng)存在较大不确定。非农(nóng)发(fā)布后，截至北京时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美元(yuán)指数基本(běn)持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美国非农(nóng)数据(jù)点评

　　4月(yuè)美国就业(yè)报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但(dàn)或与季节性有关。俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率(lǜ)下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于(yú)历(lì)史(shǐ)低位；小时(shí)工资环比增速(sù)回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动(dòng)参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农(nóng)就业数据与此前超预期(qī)的ADP一(yī)致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非农就(jiù)业合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业虽(suī)超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳(láo)工荒(huāng)”可能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就业；而4月(yuè)季(jì)节因子要高于以(yǐ)往年份(fèn)（图2），或导致非农就业数据偏高，未来持续性存在较(jiào)大不确定。非农发布后(hòu)，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储(chǔ)23年(nián)底降息预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元(yuán)指数基本持平于(yú)101.5；美国三大(dà)股(gǔ)指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　非(fēi)农新增就业(yè)整(zhěng)体回(huí)升，其(qí)中商品(pǐn)相关行业回(huí)升明显。4月商品相关(guān)行业新增非(fēi)农就业3.3万人，占4月新增就(jiù)业的(de)13％，相(xiāng)对3月增加5万人。其中，制造业、建筑(zhù)业等(děng)新增就(jiù)业均边际回(huí)升。商品(pǐn)相关行业就业边际(jì)改善，或(huò)反映(yìng)制造业(yè)边际好(hǎo)转。例如(rú)，4月美国ISM制(zhì)造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商(shāng)品通胀(zhàng)环(huán)比也边(biān)际回升。4月服务(wù)业相关行业新增就业从3月的(de)18.2万上升至22万，但内部出(chū)现分化。其中，医疗保(bǎo)健和商业服务新增就业(yè)分(fēn)别(bié)为(wèi)6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳就业较多的休闲(xián)酒店业4月新(xīn)增就业3.1万人(rén)，较3月(yuè)回落0.9万(wàn)人（图表(biǎo)4）。其他需求指标指示，服务业需(xū)求(qiú)可能仍在(zài)走(zǒu)弱。例如3月美国(guó)休闲餐饮、医疗保健与零售业(yè)的总空缺约384万人，较22年12月(yuè)的470万人大幅下降，回落至21年5月(yuè)的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增(zēng)速回升，显示(shì)劳(láo)工市场(chǎng)韧性较强(qiáng)。尽管(guǎn)遭遇硅(guī)谷银行风波的不确定性冲击(jī)，4月(yuè)失业率仍然下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低(dī)位，反映就业市场韧性较强，短(duǎn)期(qī)仍有望保持稳健(jiàn)。1季度小时工资增速低于(yú)其他工资指标，4月小时工资增速回升后，与其他(tā)工资指标的差距收窄，指示美国潜在的(de)工资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著(zhù)高(gāo)于联储合意水平（3％左右），这可能加大美联储的(de)紧缩压力。3月岗位空缺(quē)数据(jù)显示，美国就业市场劳动力供应紧张局势整体仍在小(xiǎo)幅缓解。最能反映就业市场紧张程度(dù)之(zhī)一(yī)的职(zhí)位空(kōng)缺与待业人数之(zhī)比连(lián)续三月下降，2023年3月录(lù)得164％，降至21年11月(yuè)的(de)水(shuǐ)平(píng)（图(tú)表(biǎo)7）。根(gēn)据(jù)历史经验(yàn)，当前职位空缺和求职(zhí)人之比的回落速度接近1973年的(de)高通胀时期，预(yù)计2023年4季度，美(měi)国(guó)就业市(shì)场(chǎng)才能更接近(jìn)供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期的非农就业数据将进一步削弱联储的(de)降息意愿，但实际(jì)经济动能或弱于非农就业(yè)数据所指示的(de)水平(píng)，后续需要关注季(jì)节因子扰动下降(jiàng)后就业数(shù)据(jù)的(de)走势。非(fēi)农就业(yè)超预期叠加工资增速回升，预计联储将(jiāng)维持相对市场更加(jiā)鹰派的立场。若就业数据出(chū)现明显恶化，联储转(zhuǎn)向的可能性将加大。5月(yuè)以(yǐ)来(lái)，第一共(gòng)和银行被接(jiē)管、西太平洋合(hé)众银行等(děng)区域银(yín)行股(gǔ)价大(dà)幅下挫，中小银行风险(xiǎn)仍(réng)在发酵（参见《美(měi)国第14大银(yín)行倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同(tóng)时(shí)，美(měi)国(guó)债务(wù)上限触发时点提前，前景存在较大不(bù)确定性（参(cān)见《美国债务上(shàng)限提前触发(fā)会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利(lì)率叠加不断发酵的银行(xíng)危机以及债务上(shàng)限(xiàn)风波，金(jīn)融市场动荡可能性加大，不排除(chú)金融(róng)风险以及实体经济的脆(cuì)弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险提示：美国中小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰(shuāi)退概率增加(jiā)。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发布的《非农(nóng)强于(yú)预期(qī)，但或(huò)许和季节性有关(guān)》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗